国企改革望提速 国企改革概念股票龙头或加速

6、建材板块

建筑材料行业为国家支柱产业，涉及到的国有企业比较多，比较有代表性的是中国建材旗下的五家建材上市公司平台以及中材集团旗下的五家建材上市公司平台，还有地方国资委控股的如海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、福建水泥（600802）等等。

从我们接触到的公司的具体情况来看，国企改革大概分为三个方向，一是职业经理人制度及职工持股计划，二是资产证券化，其中涉及集团资产注入以及集团整体上市预期，三是产业链整合，以及在这一过程中引入战略投资者，国资委持股比例进一步降低。我们认为这三个方向未来在建材行业的上市公司中将分别得到体现。

具体到选股方面，我们提示两条选股逻辑，第一条选股逻辑是选择本身管理能力比较好，主业为竞争性行业的公司，我们认为竞争性行业的国企改革落地更为容易，时间也更为占先，由于公司的管理能力较好，在公司的生产经营进一步灵活之后，在产业链整合、搭建平台型公司方面具备发展潜力。推荐标的为被选为试点的中国巨石（600176）及北新建材（000786）。其中中国巨石看点在于产业链整合及集团资产注入预期，北新建材看点在于平台型公司的搭建。第二条选股逻辑是选择自身资产比较优质，由于自身的国企背景限制了公司竞争力的发挥，在国企改革方面空间比较大的公司。推荐标的为唐山国资委控股的冀东水泥以及北京国资委控股的金隅股份（601992）。其中冀东水泥的看点在于引入战略投资者及集团的整体上市预期，金隅股份的看点在于引入战略投资者以及原有资产盘活。上述四家公司是我们重点推荐的并且认为空间比较大的公司，详见近期周报及公司报告，除了这两条选股逻辑之外，我们认为其他公司也存在着国企改革空间，在国企改革催化过程中具备向上弹性，推荐标的为海螺水泥、方兴科技（600552）以及海螺型材（000619），积极关注洛阳玻璃（600876）。

7、机械及军工板块

首先是军工这一块，今年整体的改革动作，后续肯定会比市场想的要快。第一军工基本上主流的都是央企，因为军工与它的属性有关。第二就是体制机制，军工这一块一定是央企改革的重中之重。我们主要是看几个军工集团：中航，航天（包括航天科技（000901），航天科工），还有电科和中船。大家可以看一下我们的报告，如果从资产证券化率来看，弹性最大的肯定是电科，第二个是航天，我个人偏向是航天科技比航天科工进程要走的更快，跟集团的战略定位有关，第三个是中航跟中船。

我们这周周报也提出了国企改革是下一个风口，主要指的就是军工。光谈改革，可能弹性未必很大，但是如果跟资产证券化融合起来，这个空间就非常大了。我们现在有两个思路：第一，大集团，小公司，我们重点找产业空间够大的行业；第二，资产证券化率比较低，有可注入资产的，哪怕是预期比较大的这种公司。我们这里推荐几个重点标的：中航飞机（000768），中航动力（600893），成发科技（600391），中国卫星（600118），中直股份（600038），中国重工（601989）。中航飞机、中国卫星、中直股份、中国重工是资产证券化率比较低，有可注入资产的。其中中航飞机、中直股份、中航动力除了国企改革，还跟两机专项有叠加，这样肯定会产生共振，效果一定比较明显；而成发科技、光电股份（600184）都是大集团，小公司且行业空间巨大。

机械这一块，我们年初做了一个研究，我们搭建了一个框架讲国企改革及标的筛选，关注两种类型公司，第一，如果原有业务不行的话，是否转型到新的领域，或者是后续资本运作空间巨大；第二，尚未进行改革的偏向大集团小公司，集团对公司的定位非常明确，有资产证券化预期。国企改革我们挑了这两种类型，因为大部分的机械行业都是充分竞争的，即使是改了，现在存量这么大的情况下还是不够的。但是如果叠加了我刚才讲的这两个因素，这种公司是能跑出来的。

我们精选挑了三个公司，分别是南方汇通（000920），四川九洲（000801），天地科技。南方汇通主要是南车集团定位为环保平台，未来会持续做大；四川九州是典型的大集团小公司，这个公司我们推了很久，但是后面我们认为还是会有不少空间，集团体内还有一些潜在注入的东西，而且只有这个平台，没有其他的地方可去；天地科技，可能会由煤炭机械慢慢的切入一些更好的，空间更大的领域，来做一些拓展。国企改革发散，一定会从央企发散到地方国企，如果从结构来讲，肯定是先看央企，再看地方国企，谢谢。

8、钢铁板块

一、钢铁业有望成为国企国资改革的一块热土。钢铁是竞争性行业。从产量来看，国企和民企各占半边天。从资本来看，国企稍占优势。自2012年以来，钢铁行业已连续3年处于微利状态，2015年1季度更是创下2000年以来的最差开局。随着国内钢材消费进入峰值区域，钢铁行业只有通过供给端整合才能找出困境。这样的背景无论是政府、国有钢厂和民营钢厂都希望通过变革来走出困境，也正因为没有什么可失去，所以改革的空间相对而言较大。

二、我们认为钢铁钢铁业国企改革的标的可以延4条线索展开。1、变革风口：钢铁电商，继续按照“互联网+国企国资”给予重点推荐宝钢股份（600019）和五矿发展（600058）（详细内容见深度报告《钢铁电商：互联网革命碰撞产业链整合》）。2、大就是美：在缺乏强者的背景下，变革中大成为强的概率较大，且大的期权价值较高。相关标的有宝钢股份、武钢股份（600005）、鞍钢股份（000898）、首钢股份（000959）（曹妃甸项目已走出盈利低谷）、五矿发展（最大的钢贸商）和物产中拓（000906）（大股东为浙江省交通投资集团）。3、行业龙头：细分市场的行业龙头有望脱颖而出。相关标的有宝钢股份（汽车板龙头，宝钢集团是最有可能成为钢铁业的国有资本运营平台），武钢股份（硅钢行业龙头），太钢股份（不锈钢龙头），大冶特钢（000708）（兄弟公司兴澄特钢是国内规模最大的特钢企业），五矿发展（钢贸龙头）。4、成功溢价：之前在钢铁兼备收购重组中取得较好成绩的标的，如大冶特钢（中信泰富收购后经营效益明显好转），方大特钢（600507）（收购南昌钢厂后效益明显好转），杭钢股份（600126）（重组后钢铁资产变优，环保业务资质和潜力俱佳）。

三、国企改革顶层设计明确后，国企改革标的的最大稀缺性来自于主动开始自下而上探索的企业。宝钢股份在顶层设计未明确之前，就主动通过欧冶云商探索钢铁电商，并在欧冶云商开展开放性和去宝钢化的实验，表明宝钢股份有望成为自下而上探索国企改革的标本，建议给予特别的关注。

如果只推荐三只股票，我们推荐宝钢股份、五矿发展和大冶特钢。

9、公用事业与环保板块

对于地方政府来说，随着43号文对地方政府举债的限制和土地出让金的减少，通过增加国有企业经营效益从而增加地方政府收入的愿望越发强烈，预计未来地方公用事业平台会陆续出现资产注入预期。重点关注小公司大集团，我们自上而下筛选出5家地方水务公司：中原环保（000544）（资产注入预期已经得到验证，2015年2月13 日发布预案拟发行股份购买二股东净化公司水务资产，且净化公司承诺目前尚未注入在建的污水处理厂在达到运营条件后将注入上市公司）、洪城水业（600461）（资产注入预期已经得到验证，目前正在筹划重大资产重组，拟注入公用事业资产）、重庆水务（601158）（集团旗下还有一个水投集团从事供水和污水处理业务）、武汉控股（600168）（集团旗下还有8座自来水厂，承诺未来要实现自来水业务的整体上市）、钱江水利（600283）（集团旗下水务资产较多，资产注入空间较大）。

目前，上市电力公司的资产占行业总资产的比重仍然较低，随着中央及地方国资委对推动集团整体升上市、提高国有资产证券化水平的大力支持，以及电力行业的估值修复，我们预计未来电力行业的资产整合有望提速。地方电力公司方面，资产注入空间较大的有通宝能源（600780）、建投能源（000600）、豫能控股（001896）、宁波热电（600982）、哈投股份（600864）等；五大电力集团方面，集团明确承诺过、存在资产注入预期的是华能国际（600011）、华电国际（600027）和大唐发电（601991）和国电电力（600795）。

对于公用事业企业来说，基本上大部分都是国有资产控股，随着混合所有制的推进，未来可能会逐步出现一些国有企业引入战投、向民营企业转让股权，甚至控股权的现象。标志性案例为中山公用（000685），其通过股权转让引入复星集团，复星的入股有望改善公司的治理结构，解决公司所面临的主业不突出、整体盈利结构失衡等问题，未来公司有望凭借复星的资本运作优势和优质资源，打造环保大平台。我们建议重点关注第一大股东持股比例较低、股权较为分散的国有企业，如三峡水利（600116）、郴电国际（600969）、韶能股份（000601）、广安爱众（600979）、宁波热电等。

10、电力设备与新能源板块

电力设备新能源的国企改革首先关注国家电网的改革，电网改革和电力体制改革相结合将产生非常大的机会。国网系旗下四家公司，国电南瑞（600406）、许继电气（000400）、平高电气（600312）、置信电气（600517）。国电南瑞作为重点中的重点，南瑞集团下待注入资产（主要是南瑞继保和南瑞信通）2014年净利润20亿元以上，超过上市公司，国电南瑞+南瑞继保+南瑞信通将是能源互联网中毫无疑问的龙头，各业务的潜力和能力都非常巨大。

央企改革关注三大动力公司（东方电气（600875）、上海电气（601727）、哈尔滨动力）的合并情况，众所周知，由于产能过剩引起的竞争，使得火电设备的价格下降了30-40%，如果合并将会出现设备价格的提升。利润将产生非常大的弹性。

华电集团下属的国电南自（600268），是电力二次设备的龙头公司之一，如果考核方式和激励机制改变会有爆发力。

地方国企重点推荐湘电股份（600416），我们之前一直在重点推荐，湘电股份是湖南省国企改革的试点企业之一，上周刚刚停牌，国企改革开始，可能包括集团优质资产注入、战略投资者引进、员工激励、辅助资产剥离等。海军军工是湘电股份一个非常大的亮点。

关注地方国企三变科技（002112），公司前期已经公告了地方国资股权转让给管理层，目前只有40亿市值，可能实现业务转型。