北斗3号建设在即北斗导航概念股龙头蓄势待发

来源：当代财经网时间：2017-08-18 11:07:12

北斗星通（002151）2015年报点评：芯片业务高速发展，外延并购打造行业领先地位-军工-李欣

类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：李欣日期：2016-03-25

事件：2015年营业收入11.07亿元，同比增长16.12%;净利润5069.3万元，同比增加64.92%，EPS为0.19元/股，同比增长46.15%

投资要点：

业绩增长稳定，基础产品需求放量

2015年公司实现营收11.07亿元，同比增长16.12%，主要得益于北斗导航系统全球化进程加速，基础产品市场需求放量，公司通过并购佳利电子、华信天线，强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内，北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%，占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺，也有助于公司盈利稳定增长。三费中，管理费用增长明显，主要是并购导致公司规模扩张，公司加强集团化管理所致。

定增获大基金认购，助力芯片技术及国防应用发展

2015年9月，公司发布定增预案，发行金额不超过16.8亿，获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可，芯片业务有望进入总装采购名录。另外，公司并购银河微波60%股权，业务范围拓展到微波通讯器件，也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展，军队信息化以及自主可控是未来发展方向，政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求，公司业务进入军品领域，为其业绩增长奠定了坚实基础。

外延式并购巩固行业领先地位

2020年，北斗卫星导航系统将实现全球覆盖，行业进入高速发展期，产业整合大势所趋。报告期内，公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波，成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域，强化技术优势，整合客户资源。未来，公司基于“北斗+”的发展趋势，势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入，相关的资产整合值得期待。

风险提示：募集资金项目实施风险，并购重组不及预期

振芯科技：业绩稳步增长，“N+e+X”战略持续推进

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，刘磊日期：2016-04-27

事件：振芯科技（300101）近日发布2016年一季报，2016年第一季度振芯科技实现营业收入1.25亿元，同比增加18.56%;归属母公司股东净利润为0.22亿元，同比增加23.50%。综合毛利率为49.29%，比2015年同期略有降低。

点评：

北斗导航终端和安防监控业务增幅较大。分业务来看，受益于需求增加，北斗导航定位终端业务实现销售收入0.96亿元，同比增长25.43%;同期元器件业务实现销售收入853.63万元，同比增长34.24%;安防监控业务实现销售收入0.11亿元，同比增长76.55%。另外，振芯科技一季度营业外收入高达681.57万元，源自政府补助结转。

继续推进“N+e+X”战略，打造卫星应用领域领先企业。振芯科技基于国家“十三五”规划，加速实施“N+e+X”战略，全面布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感领域，构建卫星互联网服务产业链，产品将从特种行业向大众消费领域拓展，公司有望从北斗导航设备商升级为空天信息一体化服务提供商。

盈利预测及评级：我们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元，对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股，继续维持对振芯科技“增持”评级。

风险因素：竞争加剧导致产品毛利率下降;新产品技术开发风险;卫星互联网业务拓展存在不确定性。