机器人大会下周开幕 关注“机器人+人工智能” 机器人概念股解析

亚威股份：进军激光微细加工，盛雄激光有效增厚业绩

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-09-07

事件：

公司于9月4日晚间发布公告，拟以自有资金收购东莞市盛雄激光设备有限公司100%股权。目标公司的所有者权益预估值约为4.78亿元，业绩承诺为2016年~2018年实现扣非后净利润分别不低于4，000万元、5，000万元以及6，000万元，合计三年承诺净利润金额为1.5亿元。

投资要点：

激光产业下游应用拓展至电子消费行业盛雄激光成立于2008年，其致力于工业激光技术应用以及成套皮秒飞秒激光微细加工装备系统的研发与生产，产品主要包括皮秒激光微细加工系统、激光打标机等，下游应用行业包括蓝宝石晶圆、PCB线路板、半导体硅晶圆、液晶触摸屏、瓷砖基板、眼镜饰品、金属手机壳等。激光细微加工技术主要应用于生产微精密元件，由于其可对于复杂的微型结构进行加工制造，加之相对低廉的运营与维护成本，正逐渐取代传统机械的加工而获得较为广阔的市场空间。从行业发展现状看，国内微细加工目前尚处于萌芽培育期，尤其在光源领域仍受制于进口供应商，这也直接导致国内企业主要以系统集成商为主，行业集中度相对较低。？ 收购价格合理，将显着增厚母公司业绩截止至2016 年6 月底，目标公司资产总额1.46 亿元，负债总额6，375.96万元，所有者权益8，224.04 万元。此次收购中，目标公司所有者权益预估值为4.78 亿元，预估增值率481.22%。目标公司2016 年业绩承诺为4，000万，上半年已实现2，330.01 万元，按动态市盈率收购估值约为11.95 倍，同行业上市公司大族激光目前的动态市盈率约在28.5 倍左右，收购价格相对合理。根据业绩承诺，盛雄激光2016 年~2018 年应实现扣非后净利润分别不低于4，000 万元、5，000 万元以及6，000 万元，公司目前合作客户包括欧菲光、三环集团、顺络电子等，已积累相当数量行业内优质客户。2016 年上半年，目标公司实现净利润2，396.07 万元，为2015 年全年的一倍左右，全年将大概率实现净利润翻番，对于盛雄激光的收购将显着增厚母公司现有盈利能力。

激光装备产业链进一步完善

母公司目前旗下激光业务版图包括二维激光切割设备、无锡创科源三维激光切割系统以及同高科技激光工程，此次收购盛雄激光为其激光产业链布局中又一重要一环，激光应用领域进一步拓展至电子消费产业。随着激光产业链布局的逐步完善，母公司与各子公司间相互协同效应将更为明显，渠道与技术资源有望最大程度得以共享。

维持“推荐”评级

公司积极转型高端、智能、自动化产品领域，激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度，暂不考虑此次收购带来的业绩增厚，预计2016 年~2018 年EPS 分别为0.24 元、0.28 元以及0.33 元，对应市盈率分别为64.01 倍、53.15 倍以及45.94 倍，维持“推荐”评级。

风险提示

工业机器人增速不达预期；高端数控机床需求端疲软；大宗商品原材料价格上升。

均胜电子：完善人机交互布局，构建智能驾驶全产业链平台

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2016-08-05

平安观点：2016年公司先后完成美国主被动安全系统供应商KSS和德国车载信息娱乐系统公司TS德累斯顿股权交割，进一步完善了产业链布局，形成了人机交互、主被动安全、高端内外饰、新能源动力控制及机器人四大业务体系，产业链协同效应显著。

产业链全：全产业链布局助力人机交互集成化。均胜电子2011年收购德国普瑞，成为全球人机交互领先供应商，其产品配套宝马、奔驰、大众、福特、通用等全球整车厂，公司业务已经从欧洲延伸到亚洲和北美市场，并且新市场的份额正在不断扩大。2016年收购车载信息系统优秀供应商TS德累斯顿，弥补人机交互系列中车载终端的缺失，形成人机交互全产业链平台，其软件技术未来将与普瑞的底层硬件和软件相互结合，各种功能融入车载屏幕或者物理按键，打造一体化、集成化的人机交互系统。公司由单一产品供应商变为平台化供应商，契合未来的大屏化、集成化人机交互潮流。

协同效应好：汽车主被动安全与HMI联系紧密，共同构建智能驾驶。KSS是全球领先主被动安全系统供应商，安全气囊产品供应量位居全球第四，近五年年复合增长率维持在20%左右，客户涵盖大众、通用、福特、克莱斯勒、现代等国际品牌。近年来，公司不断加大在主动安全领域的投入，产品配套沃尔沃、雷诺、三星、双龙、吉利等整车厂商，并且新订单不断。我们认为车辆主被动安全功能效果需要通过HMI反馈和显示，两者共同构成智能驾驶。底层电子单元和软件算法有望由多个融合为单个，构成智能驾驶行车大脑，两项业务未来有望形成协同，继续保持两位数以上业绩增幅。

增速高：BMS和机器人高增长势头不减，未来空间广阔。普瑞是宝马的BMS（电池管理系统）独家供应商，技术水平领先全球。拓展了奔驰、特斯拉、中国南车、吉利、奇瑞等新客户，与国内长安、北汽、长城、蔚来汽车等整车厂的合作也在全面推进，预计能保持每年翻番的高增速。普瑞的工业自动化产品涵盖汽车、电子及工业品、消费、医疗领域，收购整合普瑞机器人、德国IMA、美国EVANA自动化业务，已完成亚、欧、美全球化布局，分享未来广阔的市场空间，我们估计未来几年工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

盈利预测与投资建议：假设2016年KSS并表7个月，TS与EVANA并表8个月，2017年起全年并表，预测2016年、2017年、2018年均胜电子净利润分别为8.3亿、13.6亿、19.2亿，EPS分别为1.21、1.97、2.79元。假设增发2.88亿股，总股本为9.77亿股，则EPS分别为0.85、1.39、1.97元。KSS和TS与均胜电子原有业务形成协同并且打造全产业链平台，未来有望分享智能网联市场，考虑公司未来几年业绩增幅及目前估值，我们认为公司价值被低估，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）汇率风险：欧元贬值；2）多业务整合不及预期；3）ADAS产品拓展速度不及预期。