多只军工股中报曝被机构减仓 军工概念股龙头解析

亚星锚链：全球锚链龙头业绩拐点显现，手持12亿现金将积极开辟第二主业

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君，陈显帆 日期：2015-04-29

1.事件。

公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入15.28亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润2988 万元，同比上升4734 万元，EPS 为0.06 元。公司分红预案为每10 股送0.5 元转增10 股，派发现金股利0.50 元（含税）。

2015 年第一季度公司实现营业收入4.15 亿元，同比增长8.46%，实现归属于上市公司股东的净利润3083 万元，下滑3.65%，EPS 为0.07 元。

2.我们的分析与判断。

（一）业绩拐点已现符合预期，持续增长有保障。

公司此前已发布2014 年度业绩预告，实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct，公司盈利能力随之持续增长，2015 年第一季度综合毛利率达到23.31%，为近四年最高水平，同比提升1.6pct。

公司2015 年度计划完成营业收入16.5 亿。公司2014 年承接订单19.22 亿元，同比上升6.6%，截至2014 年12 月31 日公司在手订单15.16亿元，同比增长19.8%，公司2015 年业绩持续增长有保障。

（二）海工系泊链全球一流，征服全球前5 大客户。

公司海工系泊链产品结构不断升级，2014年毛利率同比大增8.64pct。

2014 年公司实现海工系泊系统连接件产量2000 吨，2015 年计划将产量提高到4000 吨;超高级别R6 系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014 年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。

公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家（法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司）供应商资格认证，美孚石油也计划在5 月对公司进行考察认证，公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好，公司系泊链业务将持续发展，并进一步提升在海工领域市场占有率。

（三）手持现金近12 亿元，将积极开辟第二主业。

公司目前手持现金近12 亿元。公司此前购置的约14 万平方米土地，除了公司之前IPO 募投项目年产3 万吨超高强度R5 海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外，我们判断仍有较多富余，具备充足的外延式发展条件。公司明确提出“将积极开辟第二主业，计划在未来两到三年内确定，以进一步提升公司规模及竞争力”。我们判断公司不排除以外延方式实现第二主业的开拓。

3.投资建议。

预计公司2015 年将有3357 万元坏账准备冲回，2015-2017 年业绩将实现较快增长，业绩弹性大，未来不排除外延式发展。预计2015-2017 年EPS 为0.32/0.39/0.47 元，PE 为50/42/35 倍。剔除在手12 亿元现金后公司市值仅64 亿元，PB 仅2.3 倍，具有较好的安全边际，维持“推荐”评级。风险因素：船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期

德威新材：投资美国混动，加速燃料电池产业化

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-11-24

投资要点

事件：11月21日，公司与美国混合动力有限公司（ US Hybird Corporation）签订了《关于氢能源和燃料电池技术合作备忘协议》。公司将投资1 000万美元取得美国混动10%的股权，投资1 000万美元取得其子公司美国燃料电池55%的股权，这是继公司今年8月与大连新源动力签订《氢燃料电池技术及产业发展战略合作协议》之后，外拓燃料电池的又一大行动。

成立德威明兴牵手新源动力，进军燃料电池产业：公司成立德威明兴新能源，正式涉足氢燃料电池领域，战略合作国内拥有多年燃电研究经验的大连新源动力。同时，成立的开曼基金在未来有望给公司注入更多国外优质新能源企业。公司迎合政策扶持，较早布局氢燃料电池，未来市场打开后将具有先发优势，同时该业务有望与军工新能源业务、以及车用线束料产生协同效应。

携手航天汽车，增资贵州特车，打开军民双市场：贵州特车以军品为基业，民品为主业。公司增资贵州特车将有利于公司在新能源汽车、军用特种车以及旅游用高档房车方面的布局，打开军、民双市场的同时，也将促进公司传统汽车线束料业务。

同时，三年内如果贵州特车能完成利润总额2000万元，公司可通过定向增发或现金购买的方式收购全部股权。

德威保理二季度开始盈利，未来前景可期：公司利用自身在电缆行业积累的经验与地位，设立了德威保理，开展了电缆行业的保理业务，以解决行业资金流动不均衡的现状，同时公司控股了工讯科技与捷报信息，在平台端与信息端做了更加全面的布局，现在业务才刚刚起步，未来将贡献更多的利润。

传统电缆业务集政策红利、扩产、高端产品的上市优势，将继续保持增长：公司产品上游是石油化工衍生品，受石油价格波动影响，下游是电网线缆，我国电力发展“十三五”规划，将新增500kv及以上交流线路9.2万公里。十三五期间计划电网投资2.6万亿，较十二五增长4%，配电网投资1.7万亿，较十二五期间增长20%，预计线缆高分子行业未来行业增速在10-15%。

公司滁州高募项目已经开始投产，高端产品不仅拥有较高的毛利率，还具有较高的门槛，项目完全达产后可为公司带来更高的利润和更广阔的市场空间。车用线束料可与公司新能源汽车业务形成协同效应，农网、配网改造项目也将势必带动公司业绩的提升。

投资建议：基于公司稳健的线缆高分子主业，以及公司未来在燃料电池领域的快速发展，预计公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.13、0.16元，给予的“增持一A“ 评级，6个月目标价9.1元，相当于2017年70倍的动态市盈率。

风险提示：原材料价格波动风险、募集资金投资项目实施风险、新产品市场拓展风险