最大车联网建成充电桩投资持续增长 充电桩概念股票龙头股获青睐

奥特迅：抓住能源互联网电动汽车充电入口

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-04-02

直流操作电源龙头积极转型汽车充电业务：自成立以来，公司致力于技术研发，所开发多项技术填补国内空白，为直流操作电源细分行业龙头。公司是国内最早提供电动汽车充电设备的公司之一;目前，公司借助新能源汽车快速发展契机，准备扩大电动汽车充电设备的销售并布局电动汽车充电基础设施的建设运营及云平台管理，实现公司业务的战略性转型。

新能源汽车快速发展为配套充电行业打开成长空间：自2010年以来，新能源汽车产业扶持政策频出，2013年开始，新能源汽车产业发展开始加速。新能源电动汽车的推广离不开充电基础设施建设，二者相互促进，同时也彼此制约。截止2014年底，我国仅建成充换电站723座、充电桩2.8万个，无法匹配电动车的计划产能（2015产销50万辆新能源汽车、2020累计500万辆）。为实现国家新能源汽车规划目标，充电基础设施建设将成重点，未来电动汽车充电行业成长空间巨大。

公司大功率充电技术积累雄厚有力支撑汽车充电业务发展：公司大功率充电技术国内领先，在充电模块、集中监控单元（汽车充电设备核心）等技术领域拥有较强技术实力;已设“系统实验室”等四所实验室，并正在组建“深圳市电动汽车与电网双向互通工程实验室”，重点研究电动汽车大规模充电与电网之间协调发展。在现有电动汽车充电设备已能满足多场景应用基础上，子公司取得深圳汽车充电运营试点资格进一步完善公司产业链布局。

定增募集资金约4.2亿元，构建大汽车充电产业生态圈：公司拟将募集资金投向电动汽车充电设备研发及扩产等四项目，使公司实现设备收入向设备与服务并重的转化，同时将业务延伸至下游充电网络运营领域，以“互联网+”模式为驱动，基于互联网、物联网技术，将充电设施与互联网紧密结合，推进汽车充电产业生态圈的形成。

投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.38元、0.58元、0.91元，分别增长61%、53%、58%，按照增发后2.415亿股摊薄的2015-2016年EPS 分别为0.52元、0.83元，给予“买入-B”投资评级，目标价位41元，按增发后股本对应100亿元市值（参考中恒电气（002364）、万马股份（002276）市值）。

风险提示：电动汽车应用推广效果不及预期的风险，募集资金投资项目实施风险

众业达（002441）2015年报点评：分销业务保持稳定，集成业务增速放缓，充电桩今年增添新亮点

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-04-13

分销业务保持稳定，集成业务增速放缓

从收入构成来看，分销业务中，低压电气分销实现营业收入41.25亿元，毛利率11.54%，整体与去年基本持平。其中中压电气分销实现营业收入6.75亿元，同比下滑8.42%，毛利率12.63%较上年同期提升1.05%;工控产品分销实现营业收入14.12亿元，同比下滑8.29%，毛利率9.85%与去年基本持平。集成业务方面，实现营业收入4.55亿元，同比下滑36.88%，毛利率16%与去年基本持平。

系统集成业务中，公司产品目前集中在石油钻井、风力发电组、船舶电气组，受下游客户需求减少，集成业务今年有一定下滑。公司去年新布局充电站（拟建年产320套预装式纯电动客车充电系统生产基地）、机器人（300024）（与ABB合作开展机器人集成业务）领域，有望带来新亮点。1）充电桩领域，新能源汽车的爆发带来对充电站的刚性需求，众业达有望凭借自身优势分享行业盛宴，一方面，公司已有技术储备和产品，并且得到良好示范效应。公司向珠海银隆提供的充电站每月为公交车提供超过30万度电，运营良好，另一方面，公司充电站目前主要面向公交车，汽车保有量的数量级奠定了公司的盈利能力，同时公交车作为可集中化处理的商用车，在后服务市场方便管理和运维，更加具备延展性。2）机器人的市场推广依赖于品牌厂商和具备集成经验的制造商，而渠道优势及系统集成、成套制造的全面专业能力是众业达的主要优势，众业达与ABB开启机器人业务的合作，有助于合作双方实现互利共赢。另外，公司还将成立机器人业务组，专人负责业务策划、项目跟踪、供应商联动和实施团队的协调，通过点线面发展模式，逐步推进机器人业务。

分销业务中，公司在原有分销业务上，开展“互联网+”营销模式，目前已拥有众业达电商和工控网旗下的工控猫电商平台。1）在电商业务中，依托公司线下分销资源打下的坚实根基，公司电子商城上线试运行后，效果良好。凭借公司之前积累的对下游细分行业的深刻理解、技术实力，以及拓展电力、工业、能源、交通、商用及民用等市场的既有规模效应，均构成公司可能发展成为中低压电器分销行业电商巨头的独有优势。同时，由于工业电气产品需求的广泛性，公司潜在客户分布高分散，而传统线下分销存在明显的地理界线，公司需要和潜在客户建立有效的联系方式，提升公司盈利能力，增厚业绩。2）与工控网携手方面，众业达传统产品优势在于配电类标准产品，工控网在自动化标准产品等领域更有深刻理解，双方各自专注工业产品的不同领域，实现增量协同效应。

加大研发投入，集中在在充电站及集成业务，寻找新增长点

2015年，公司加大力度研发升级箱式牵引/充电电站，拓展绿色能源公共交通业务，同时在集成领域，对风力发电水冷系统及电控系统、船舶电气控制系统等进行升级研发。

非公开发行完成，充电桩、电商平台发展步入快车道

4月6日，公司公告非公开发行股票上市公告，以13.21元/股的价格发行76，549，909股，募集资金9.91亿元，投入预装式纯电动客车充电站项目、电子商务平台建设项目及补充流动资金。

盈利预测

我们预计公司2016年~2018年的EPS分别为0.41元、0.52元和0.65元，对应PE分别为42倍、33倍和27倍，维持“买入”评级。

风险提示

募投项目进展的不确定性，业务整合不及预期，宏观经济增速放缓导致传统电气设备需求量减少。