三大利好助推交运板块 交通运输概念股票个股详解

时代新材：受益交通投资建设，业绩或将持续提升

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-09-02

事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入59.24亿元，同比增长6.59%;归属于上市公司股东净利润1.82亿元，同比下降11.74%;基本每股收益0.23元。

投资要点

业务经营平稳发展，毛利率小幅提升，业绩基本符合预期。2016年上半年，公司主营业务表现整体平稳，营业收入同比增长6.59%，主要受益于轨道交通及汽车市场收入的增长，但由于受汇率变动导致欧元贷款的汇兑损失增加，使得报告期内公司的财务费用大幅增加，从而对公司净利润产生了不利影响。同时，公司上半年主营业务毛利率17.40%，与去年同期相比增长了2.22个百分点，表现出稳中趋升的态势。因此，整体上公司业绩基本符合预期。从主营业务各板块的经营情况看，高分子减振降噪弹性元件板块的营业收入为43.15亿元，同比增长13.64%，毛利率为17.10%，同比增加2.64个百分点;复合材料制品板块的营业收入为10.44亿元，同比增长4.34%，毛利率为16.28%，同比下降0.15个百分点;绝缘结构制品板块的营业收入为0.96亿元，同比增长102.98%，毛利率为21.66%，同比下降3.43个百分点;特种工程塑料制品板块的营业收入为2.14亿元，同比下降6.61%，毛利率为26.98%，同比增加2.69个百分点。

剥离弱势业务，受益国家基础投资建设，盈利能力有望持续提升。

作为中国中车旗下的新材料公司，公司以高分子复合材料研究及工程化应用为核心，以做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场为目标，核心业务和主要市场都实现了突破。报告期内，公司继续推进主业调整与整合，公开挂牌出售汽车保险杠等业务，进一步剥离弱势产业，从而有利于公司盈利能力的提升。同时，“十三五”期间我国仍将处于铁路（八纵八横）和城市轨道交通（地铁）建设快速发展时期，预计铁路建设年均投资额将达到8000亿元，城市轨道交通建设总投资额达到3万亿元，而公司在减振、降噪、绝缘等方面具有核心技术优势，并形成了良好的品牌效应和稳定的客户群。因此，我们预期公司也将从中获益，未来业绩增长有保障。

盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和背景资源优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们整体上看好公司未来的发展前景。预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为2.90/3.21亿元，摊薄后每股收益分别为0.36/0.40元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016年55-60倍PE，合理区间为19.80-21.60元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，项目推进不及预期等。

中国中铁：业绩符合预期，在手订单饱满助力未来成长

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：王胜 日期：2016-09-01

投资要点：

公司2016年上半年实现净利润54.6亿元，同比增长13.7%，符合我们的预期。

2016H1公司实现营业收入2717亿元，同比下滑0.6%，实现净利润53.6亿元，同比增长13.7%，其中二季度单季收入1443.9亿元，同比下滑2.2%，单季净利润31.88亿元，同比增长16.7%。

受“营改增”和部分业务结构调整影响，2016H1公司收入下滑0.6%，毛利率下降1.78个百分点。公司基建板块营收2379亿元，同比增长0.75%，受“营改增”和部分工程项目处于收尾阶段、变更索赔尚未到位影响，公司基建业务毛利率下滑2.22个百分点至6.96%。除此之外，勘察设计业务板块收入增长3.64%，毛利率增加0.94个百分点至31.14%;工程设备和零部件制造业务收入下滑3.47%，但是高毛利率道岔产品占销售收入增加致使该板块毛利率提升4.48个百分点至24.22%;公司加大去库存力度，房地产业务收入同比增长31.22%，毛利率基本持平;受物资采购业务战略调整影响，其它业务板块收入同比减少28.7%，但是高毛利金融板块收入增加叠加物贸业务毛利率提升，该板块毛利率提升5.13个百分点至25.95%，综合影响下公司收入下滑0.6%，毛利率1.78个百分点。

带息负债和融资成本降低，公司财务费用率下降0.38个百分点，叠加资产减值损失/营业收入比例的降低，公司净利率提升0.37个百分点。公司基建主业毛利率下滑2.22个百分点致使综合业务毛利率下滑1.78个百分点至8.88%;三项费用率中，房地产业务营销力度加大致使销售费用率同比增长0.06个百分点至0.42%;公司带息负债总额与融资成本降低，财务费用率较去年同期下降0.38个百分点至0.44%，资产减值损失总额可控，并且资产减值/营业收入计提下降0.2个百分点至0.49%有所好转，最终影响公司净利率提升0.37个百分点。

公司经营性现金流净额较去年同期少流出128亿元，改善明显。2016H1公司经营活动产生的现金流量净额-36亿元，较上年同期少流出128亿元，收现比99.3%，较去年同期提升3.9个百分点，付现比91.7%，较去年同期下降6.38个百分点，现金流改善明显，显示出公司积极实施现金流管理规划取得了较好成效。

新签订单总额同比增长26%，在手订单饱满助力未来成长。2016H1公司新签订单4177.5亿元，同比增长26%：其中基建业务新签合同额3586亿元，同比增长29.6%。

在基建细分中，铁路新签1011.6亿元，同比增长48.5%;公路新签446.4亿元，同比减少1.2%;市政及其他工程新签2128亿元，同比增长30.2%。截至2016H1，公司未完成合同额总计18875亿元，助力未来业绩成长。

维持盈利预测，维持“增持”评级：维持盈利预测，预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿，增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X，维持增持评级。