北京全力支持雄安新区建设！雄安新区概念股望爆发

来源：当代财经网时间：2017-08-22 10:03:41

乐凯胶片公司点评：集团最小市值的上市平台之一，受益新能源预期带来高成长

类别：公司研究机构：东吴证券（601555）股份有限公司研究员：陈显帆日期：2016-08-29

投资要点。

中报业绩表现出色，全年高成长可期。2016年上半年，乐凯胶片（600135）实现营业收入6.9亿元，同比+38.7%，完成年度目标的55%;实现利润总额3502万元，同比+131.6%，完成年度目标的77.8%;归母净利润2956万元，同比+202.1%;出口创汇1314万美元;净资产收益率1.95%。

主营业务综合毛利率小幅降低，但分项毛利率均有提升，三费费用率均稳健下行。中报主营业务综合毛利率16.88%，同比-0.36pct，小幅降低，但是分行业来看，分项毛利率均有提升，其中感光行业毛利率23.4%，同比+1.60pct，光伏行业8.93%，同比+4.10pct;总费用率12.77%，同比-1.3pct;其中销售费用5.75%，同比-0.5pct，管理费用7%，同比-0.82pct，财务费用0.02%，同比-0.02pct，三费费用率整体稳健下行。

分产品来看，公司营收增长主要得益于太阳能（000591）电池背板销量大幅增加。公司主营业务产品包括感光行业和光伏行业，其中感光行业包括彩色相纸、照相化学材料和其他项三类，营收分别为3.43/0.21/0.14亿元，同比分别+4.8%/+4.4%/-7.8%，毛利率分别为22.5%/50.7%/6.25%，同比+1.59/+2.63/-1.47pct;光伏行业包括太阳能电池背板产品，营收3.1亿元，同比+136%，毛利率如上所述为8.93%，同比+4.10pct。

高性能湿法锂电隔膜和高附加值涂布膜有望逐步放量。新能源产业链拉动锂电隔膜行业持续高成长（2015年国内锂电隔产量增速50%），三元动力电池占比上升拉动湿法制膜工艺需求。公司依靠多年在彩色胶卷、相纸行业积累了成膜、涂布、微粒等核心技术，有望打破国外垄断，实现高性能锂离子电池隔膜的国产化和系列化，向国内消费类电子及宇航领域供给高性能产品。目前锂电隔膜涂布生产线一期在建项目已完成92.8%，高性能锂离子电池PE隔膜项目完成47.1%，太阳能电池背板四期扩产项目—8号生产线完成54.4%。锂电项目顺利开展，已经进入试车阶段，预计2016年有望放量贡献业绩。

集团最小市值上市平台，有望受益集团证券化率提升。公司集团提出在“十三五”期间资产证券化率由15%大幅提升至45%，公司作为集团旗下最小市值（62亿元）的上市平台，我们预计公司有望成为集团新材料和新能源的资本运作平台，有望拓展产业链，丰富产品类型，成为新能源受益标的，想象空间和市值弹性较大。

当前股价倒挂定增价。定增认购价为19.36元，当前股价倒挂定增价约14%，我们认为当前公司股价被低估。

盈利预测与投资建议：看好太阳能电池背板+湿法锂电池隔膜、涂布膜未来逐步放量拉动公司高成长，略微修正估值，预计2016-2018年EPS为0.17/0.26/0.37元，对应PE99/63/45X，维持“增持”评级。

风险提示：锂电隔膜项目低于预期;资本运作低于预期。

长城汽车：哈弗稳健，期待WEY突破

类别：公司研究机构：国信证券（002736）股份有限公司研究员：梁超日期：2017-03-28

2016年业绩高增长。

2016年公司实现营业收入986亿元，同比增长29.70%;实现归母净利106亿，同比增长30.92%。利润分配预案每10股派发现金股利3.5元。总结来看，2016年长城业绩稳健较快增长，利润增长的主要原因是1）购置税减半背景下长城哈弗品牌SUV热销带来销售收入的高增长;2）徐水工厂产销规模增长从而降低单台固定成本，销售成本下行。

SUV：哈弗品牌稳健，徐水工厂产能释放给予成本下行空间。

2016年长城SUV（哈弗品牌）销售93.8万辆，同比增长34%，细分车型H2、H6、H7销量增长可观。其中哈弗H2由天津工厂转移到徐水工厂生产，产能进一步释放，年销18.38万辆（+17%）;哈弗H6继续领跑行业，年销57.98万辆（占哈弗品牌62%），同比增长54%;哈弗H7于4月上市，11月月销破万。徐水一、二工厂已经投入使用，三工厂预计2017年投入使用，新增产能10万辆。随着三工厂产能释放，单车固定成本有望持续下行，长城作为单车毛利领先的自主车企，在自主品牌SUV价格战预期下具备较大的降价空间。

SUV：高端化战略持续推进，期待WEY上市。

长城全新SUV品牌WEY将于2017年4月、8月分别推两款中高端SUV车型，定价15-20万元，中长期看，长城计划在2018年达到5款WEY品牌产品阵容。我们认为，WEY的推出将进一步补足哈弗SUV产品线，有了哈弗H7的成功经验，长城有望抢占自主品牌中高端SUV市场先机，扩宽盈利来源。

皮卡：进城解禁扩容，龙头皮卡长城受益。

2016年长城皮卡（风骏）销售10.56万辆，同比增长6%。考虑到2017年新增湖北、新疆两地进城解禁，2月皮卡行业呈现强复苏态势（+58%）。长城皮卡作为行业龙头，连续18年销量第一，2017年2月新风骏5欧洲版和新风骏6更新上市。价位覆盖7-12万，配置和造型大幅优化，2月销量提升显著（+47%）。政策利好叠加新品上市，长城皮卡2017年销量有望维持高增速。

哈弗稳健，SUV高端化升级，给予“买入”评级。

哈弗稳健，WEY驱动SUV中高端推进，我们预测长城17/18/19年EPS分别为1.34/1.54/1.77元，对应PE分别为9.4/8.1/7.1倍。给予“买入”评级。