环保风暴万不可低估 环保概念股龙头上市公司获青睐

【有色 杨诚笑】站在环保风口的电解铝

环保督察对有色板块的影响我重点讲一下电解铝，大家知道电解铝行业正处于风口浪尖上。2017年2月印发的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》中明确指出针对“2+26”城市，采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计；炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。

我们统计了一下，“2+26”城市区域涉及电解铝产能占全国产能40%左右，氧化铝占全国产能的70%多，预焙阳极占全国产能的40%左右。其中需要重要提示的是，商用预焙阳极在产产能占全国商用预焙阳极在产产能68%，接近70%，这个影响是非常大的。所以我们看到最近氧化铝已经开始涨价了，上周氧化铝在几天时间内从2400元/吨上涨到2600元/吨，涨速是非常惊人的。直接的诱因是山西关停了100万吨氧化铝产能，这只是一个序幕，随着后续采暖季的来临会有更多的氧化铝产能关停，虽然电解铝是氧化铝的下游也存在产能关停，但经过我们统计得出，氧化铝缺口仍然存在，预焙阳极也是如此。

经测算，（1）假设在现有产能结构下，无违规产能关停也无新产能投放，要维持目前的电解铝产量，氧化铝存在缺口350万吨，预焙阳极存在缺口100万吨；（2）假设电解铝违规产能全部关停，电解铝、预焙阳极新产能全部投产，估算氧化铝的缺口会减少为40万吨左右，预焙阳极从供给短缺转为过剩，这个假设的重要前提是，预焙阳极新产能大规模投放；（3）假设在采暖季行业限产的情况下，电解铝违规产能全部关停，新产能继续投放，估算氧化铝缺口为800万吨，预焙阳极缺口为150万吨。

因此预焙阳极和氧化铝是需重点关注子版块，预焙阳极唯一标的是索通发展，现有预焙阳极产能86万吨，其中山东德州产能27万吨、甘肃嘉峪关产能59万吨。山东德州产能在采暖季会受限产影响，估算影响产能7-8万吨左右，不到总产能的10%，影响较小。估算公司今年利润接近7个亿左右，预计未来预焙阳极的价格仍有20%以上的涨幅，年化利润10-12亿元，估值12X-15X，在目前的股票价格下，还有比较大的上涨空间。氧化铝的标的是中国铝业，是国内最大的氧化铝企业，氧化铝除自用外，还有一半产能外卖。因此预焙阳极我们推荐索通发展、氧化铝推荐中国铝业。谢谢大家！

【钢铁】2+26城市环保限产是影响钢铁行业最大环保事件

这次环保督察大家可以看到叫中央环保督察，问责的力度是比较大，中央环保督察一直以来很重视。据我们了解的情况，每次中央环保督查组最终要反映到省委书记、省长，每次钢铁行业都是重点督察的对象，大家知道钢铁都是排污比较多、集中排放的企业，实际上从这几年连续巡查的情况来看，我们钢铁企业特别是上市公司，应该说在环保设施建设包括环保的污染物排放都做得非常好，我们可以看到这次连续几年环保督察，我们上市公司基本上没有受到什么特别大的影响，主要受影响的是一些中小企业，现在影响越来越小，因为环保督察有一段时间，影响确实越来越小。

现在从整个产业链来看，影响大的不是在钢铁行业本身，而是在产业链上游，比如说碳素等上游行业相对对环保督察影响比较大，一个是规模小，再一个是环保设施一直上得不太好，环保督察加强这些企业关停比较多，价格涨得也比较厉害，钢铁这次涨价也和上游原材料涨价、成本驱动有很大的关系。

我们感到这次环保督察也好，环保整治也好，整个行业来讲，真正影响大的是“2+26”环保限产，征求意见过程中对行业管理部门，比如说行业协会、企业，对环保限产的意见比较大，环保限产不仅是经济问题而且是政治问题，很多意见是按照原来的设计下发下去，环保限产之前“2+26”有一些争议，争议是2月份发之前已经争议，争议最终的结果没被采纳，执行肯定没有问题，大家可以放心，肯定是按照原计划执行，而且要求邯郸、石家庄，唐山，安阳高炉限产50%，我们对整个限产进行了分析和统计，除了这四个城市已经明确限产，还有山东的淄博和长治，按照限产50%，也影响产量大概750万吨，这个量现在来看，至少占每月供应量的10%左右，行业反馈最主要的原因是这样，限产量太大会对四季度价格和供需造成比较大的影响。这是政治问题，还得继续进行，按照这个思路看的话，“2+26”限产之后，现在限产的实施方案没有出来，我们也不能明确的判断到底限产区内的几家上市公司是不是影响，起码我们现在可以确定的是，这个地区一旦限产，周边企业是受益的，我们一直推荐凌钢股份，它也涨得比较多，主要的逻辑是离河北省是最近的钢铁企业，不到200公里，产品40%多都是卖到河北省，它是最受益的钢铁企业，像本钢、鞍钢东北几个钢铁企业都会比较受益，环保限产的思路我们一直向大家推荐的是这几个企业，凌钢股份首推，其次是鞍钢股份和本钢板材。

【轻工 姜浩】环保冲击之下，坚定看好整个箱板瓦楞纸产业链的龙头企业

环保冲击方面，我们造纸轻工行业最看好的品种是箱板瓦楞纸以及箱板瓦楞纸的下游纸包装行业，或者说我们看好整个箱板瓦楞纸产业链，并且我们特别要强调的是，我们只看好各个环节中的龙头企业。

我们大概是在7月中旬就向市场提出了两个观点：1、箱板瓦楞纸三、四季度的基本面是所有纸种之中最有可能超预期的品种，原因就是环保，因为环保会导致箱板瓦楞纸行业供求关系的边际变化朝着更加紧张的方向发展，这就必然会导致两个结果，箱板瓦楞纸价格会不断上涨，我们预计价格将上涨4-6个月，尤其是今天环保部表态要打好今冬明春京津冀及周边地区大气污染综合治理攻坚战，更加坚定了我们看涨箱板瓦楞纸的信心，以及箱板瓦楞纸的吨纸盈利会继续上行；2、箱板瓦楞纸的价格主升浪就要开始了，在8月10日玖龙率先打响了提价第一枪，理文、山鹰纸业跟进，20日玖龙、理文、山鹰纸业的报价继续上调，幅度大致200元，我们认为随着下游包装行业逐渐进入旺季，需求起来之后，箱板瓦楞纸的涨价趋势会更加明确，而今年冬季来临，北方进入供暖季之后，我们判断价格上涨的速度有望进一步提升。坚定看好箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业，维持买入评级，积极关注：玖龙纸业和理文纸业；

纸包装方面受环保冲击力度亦是很强，尤其是上游原纸价格不断上涨导致下游很多中小包装企业陷入纸荒，经营难以为继，另一方面，现在终端消费大品牌因为担心供应链安全的问题，也纷纷主动将包装订单向大型的包装厂转移，并且愿意接受大型包装厂的价格上涨，因为供应链的安全对于消费品而言才是最关键的因素。

包装环节方面，我们重点推荐美盈森，维持买入评级。