环保风暴万不可低估 环保概念股龙头上市公司获青睐

【化工 李辉】环保利好化工龙头，看好草甘膦、粘胶、钛白粉等

下面从基础化工的角度介绍下环保对化工行业的影响。结论：1、环保会导致化工行业景气周期延长，行业集中度大幅提升，上市龙头公司会显著受益。2、有机合成污染量大于无机合成，关注度由高至低依次是废气、废水和固废。3、环保对部分化工产品供给和需求短期都会有冲击，需要具体品种分析。4、看好农药（如草甘膦吡虫啉等）、粘胶短纤、有机硅、染料涂料、钛白粉、炭黑等。草甘膦：受环保影响价格大幅上涨，报价涨至23500元/吨。中央环保督查8月进驻山东、四川、浙江等省，是草甘膦的主产区，7月草甘膦产量已经大幅下滑，上半年累积的企业库存大幅降低。8月大概率继续减产，4季度2+26城市的大气污染防治也会对河北甘氨酸的产量产生明显冲击，4季度存在供给缺口我们认为草甘膦有望涨至3万元/吨，甘氨酸有配套的企业会明显受益，首推兴发集团，其次是新安股份和江山股份。兴发集团（权益产能9.75万吨，涨1000业绩增加7000万）；新安股份（权益产能8万吨，涨1000业绩增加5600万）。粘胶短纤：生产过程中会产生高浓度酸性废水，山东河北江苏三省产能占比45%.8月份开工率从92%下降到80%以下，库存仅5.3天处于极低水平，9-10月旺季来临，产品有望突破18000元。重点关注中泰化学，涨1000元EPS分别增厚0.16元。钛白粉：生产过程中需要几次酸洗，每吨产生6吨左右酸性废水。山东河北江苏三省产能占比超过40%，重点推荐龙蟒佰利，涨1000元EPS增厚0.2元。炭黑主要标的黑猫股份，环氧丙烷主要标的滨化股份也都值得关注。

【医药 杨烨辉】原料药竞争格局趋向集中，重点关注花园生物、亿帆医药、兄弟科技、新和成和金城医药

我主要介绍一下环保风暴对医药的影响，环保对医药行业的影响主要集中在上游的原料药企业，对行业的影响主要集中在一下三点：

I.小产能出清，产能格局趋向集中；II提高行业的准入门槛，大家看到原料药很多区域的污染，新厂审批等门槛越来越高；III.本轮环保压力是持续的高压，周期更长。原料药的下游来讲是相对稳定的，不排除有些产品会通过限产的情况配合价格的持续走高，整体上来讲对行业的判断，我们的结论是行业的龙头，尤其是以前高度重视的环保投入龙头会持续受益。

1、原料药板块首推花园生物（300401）

VD3价格短期涨幅超预期，预计仍有阶段性提价机会，有望冲破历史高位。VD3价格自从69元/kg（6月6日）迅速上涨至435元/kg（6月27日），涨幅超过500%，超出了市场预期，截止7月底价格仍维持在435元/kg的价格高位。渠道调研显示当前维生素D3供货紧张，我们判断后续价格仍有阶段性上涨的可能性，有望冲破历史高位达到500-600元/kg；2.本轮维生素D3的涨价周期有望持续1年以上，过去涨价周期时间持续短，一般只有3-6个月，主因维生素D3供给充足，市场整体供需平衡。近期由于受环保和供给侧改革等因素影响，部分小厂出清，市场集中度进一步提升，在持续的环保压力和成本压力下，新进入者壁垒高。

2、亿帆医药（002019）

VB5价格持续上涨并创历史新高，重点关注亿帆医药。VB5近期价格从220元/kg上涨至730元/kg，涨幅超出市场预期。经过与公司及行业渠道沟通，目前报价为经销商报价，厂家已经停报，受环保核查原因，山东新发目前有近一半产能停产（总产能~6000t），山东华辰已停产（总产能~2000t），新进入者兄弟科技今年产能不高（《1000吨），对行业冲击相对较小，因此有望维持半年以上的景气周期。亿帆医药2016年产量超过8000吨，涨价带来的业绩弹性较大。

3、兄弟科技（002562）

VB1、VB3、VK3 价格持续上行，关注后续涨价行情。受环保因素影响，VB1近期供货偏紧，厂家检修等进一步加剧了供应紧张的情况。天新药业已停止VB1报价， VB1有持续上涨的动力。3-甲基吡啶是维生素B3合成的起始原料，由于环保因素落后产能被逐步淘汰，原料供应紧张。红矾钠是维生素K3的重要原料之一，由于VK3之前产能严重过剩，部分产能已经淘汰，同时经过环保整治，生产厂家采取限量保价的措施。产能出清叠加原料红矾钠价格上涨，维生素K3的价格有望持续上行。建议重点关注兄弟科技。兄弟科技2017年中报披露，营收6.54亿元（+28.61%），净利润1.54亿元（+129.42%），归母扣非净利润1.49亿元（+170.78%），考虑到上半年处于提价并且签单周期导致业绩兑现滞后性，预计下半年净利润有望继续提升。

4.新和成（002001）

BASF瑞士维生素A工厂升级改造计划，在2017年10月开始进行停产，持续约6~8周。同时受9月金砖会议的影响，厦门生产厂家受到一定限制。因此VA短期供给紧张，经销商报价继续上涨。需求端，年初禽流感对家禽类的影响导致VA需求减弱，对VA的价格产生一定影响，6月起国内白羽鸡养殖利润由负转正，迎来拐点，养鸡周期约为40-45天，养殖效益回升利好上游饲料、饲料添加剂，预计将对维生素A中短期需求有明显刺激。国内主要的生产企业为新和成（6000t）、安迪苏（4500t）、金达威（2500t）和浙江医药（2000t），竞争格局相对稳定。从弹性角度重点关注新和成，按照每公斤上涨10元计算，新和成新增扣税后净利润4200万元，EPS增加0.039，净利润同比增长3.5%，业绩弹性大。

5.金城医药（300233）

公司重视前期环保投入，2011-2014年环保费用分别为1262万元、1473万元、2202万元和3680万元，经过这几年的环保建设和投入，公司整体的环保能力显著提升。新环保法实施以后，同行业竞争对手有的因环保不达标被关停，有的停工解决环保问题，造成市场供不应求，2016年4季度公司原料药板块销售同比大幅提升。今年以来随着山东地区环保核查，公司在环保方面优势明显，主要产品如AE-活性酯等产品价格均有明显上涨，同时供给端收缩，公司有望继续量价齐升（头孢侧链活性酯2015-2016年销量分别为3786、4141吨，其中AE活性酯近期价格从140元/kg上涨至165元/kg）

【煤炭】环保政策对煤炭行业的影响分析

一、影响供给

1.从3月份开始贯穿全年的安全环保大检查。

安全环保检查“常态化”一方面对矿井产量的释放造成影响，另一方面在“遮布”“限高”“原煤不露天”“精煤不落地”等严格原则下，煤企存煤成本上升，库存耐受力下降，为了避免大量库存，煤企会有意识地控制产量及库存，而低库存运行会在一定程度上放大煤价的弹性。

2.大力整治“黑煤”，严控煤管票发放。

内蒙、陕西的榆林、神木、府谷等地区煤管票严限现象突出。

3.蒙煤进口通过时间变长

加强对进口煤微量元素的检验，之前蒙煤通关加上报关时间花费差不多2周左右时间，目前通关加报关时间至少在一个月左右，其中国检局微量元素的检验需要耗费差不多20天左右。