多因素叠加橡胶助剂价格单边上涨 橡胶产业概念股龙头解析

回天新材：各项业务齐头并进，业绩增长稳定

回天新材 300041

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2016-10-25

事件1：公司发布2016年三季报，2016年其三季度公司实现营业收入82599.57万元，同比增长12.61%;实现归属母公司净利润7773.51万元，同比增长32.60%。2016年7-9月，公司实现营业收入27，137.78万元，同比增长11.29%;实现利润总额1，695.77万元，同比增长15.84%%;归属于母公司净利润1，474.02万元，同比增长35.66%。

完善产业布局，利润稳定增长

公司营业收入和利润保持增长主营由于公司不断完善业务布局，逐步稳固了可持续发展的产品结构、客户结构。传统业务保持稳定业绩，新产品、新客户、新市场贡献较大增量。在新能源领域，光伏行业用胶、太阳能电池背膜继续保持增长;在乘用车整车用胶、绿色环保的耐高温无溶剂包装胶、高端玻璃幕墙胶、微电子及电器用胶等业务领域，大客户销售持续发力，销售业绩创新高。同时，随着公司产品研发、工艺技术改善，关键原材料替代等因素，部分产品综合毛利率同比有较大提升。2016年前三季度公司综合毛利率为33.92%，小幅上涨0.35%，期间费用率23.50%，较去年同期持平，公司整体运转良好。

主营业务发展良好，下游客户持续拓展

2016年前三季度，公司有机硅胶、聚氨酯胶两大核心业务继续保持稳定增长，贡献主要公司业绩增量。公司客户分布合理，品质提升，工业大客户类销售业务保持快速增长，并对核心大客户形成稳定公务，市场份额和产品种类持续增加。公司成功中标中车集团、中通客车、比亚迪客车、晶澳太阳能灯优质大客户订单并开始批量供货，港珠澳大桥特殊工程用胶完成首批供货。公司在新能源电池、风电叶片、轨道交通、乘用车、建筑工业化、PUR、无溶剂包装胶等领域的新产品也在持续开发和推广中。另外“年产一万吨有机硅玻璃幕墙胶和年产一万吨聚氨酯软包装及环保水处理胶粘剂建设项目”中的聚氨酯双螺杆自动生产线已实现连续化量产，产品已供客户使用并满足要求，报告期本募投项目实现效益97.63万元。公司作为国内胶黏剂材料龙头企业，主营业务依然保持着快速的发展。

太阳能电池背膜发展迅猛，进口替代空间巨大

2015年国内光伏发电新增装机约15GW，同比增长40%，连续三年全球当年新增装机第一，累计装机约43GW，跃居全球第一。以1MW组件大约需要背板0.7万平方米计算，若2016年全球装机达60GW，则背板的需求为42000万平方米。国内太阳能电池背膜生产用的氟膜一直由美国杜邦公司的PVF膜所主导，进口替代空间巨大。前三季度公司太阳能电池背膜业务同比增长84.33%，发展速度迅猛，未来有望成为国内第一大供应商，充分享受进口替代的广阔市场空间。

盈利预测与估值

我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.33元、0.38元、0.46元，对应的PE分别为39.99倍、34.55倍、28.54倍，维持“买入”评级。

青岛双星：业绩增长50~80%;竞购锦湖轮胎，布局全球化发展

青岛双星 000599

研究机构：长城证券 分析师：杨超，顾锐，余嫄嫄 撰写日期：2017-01-23

投资建议

公司2016年业绩预计增长50%-80%。公司旗下基金竞购锦湖轮胎，布局全球化发展。控股股东大比例参与定增，彰显发展信心。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.25、0.34元，对应PE分别为53X、32X、24X，维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件：公司发布2016年业绩预告，公司预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润为9189.71万元-11027.65万元，同比增长50%-80%;基本每股收益约0.14元-0.16元。公司发布公告，其参与的产业并购基金，拟竞购韩国锦湖轮胎42.01%的股份。

轮胎行业需求向好，公司转型升级，推动公司业绩增长：2016年，国内汽车产量同比增长14.46%，增速创近三年新高。汽车产量增长拉动轮胎需求提升，去年前11月，国内橡胶轮胎外胎产量同比增长7.6%。轮胎出口需求较好，去年前11月，国内充气橡胶轮胎出口量同比增长5.9%。2016年，公司加速推进“三化两圈”（市场细分化、组织平台化、经营单元化，服务4.0生态圈和工业4.0生态圈）的物联网战略，加速推进产品的差异化创新，加速推进全球化布局，加速推进经营单元公司化，特别是星猴战略和供给侧改革、转型升级，取得了较好的效果。去年天胶价格坚挺，乘用车轮胎和卡客车轮胎在四季度均不同程度提价，公司成本压力有所缓解。以公司业绩预告中位数测算，公司去年四季度单季归母净利同比增长4.6%。

竞购锦湖轮胎，助力双星全球化布局：公司旗下产业并购基金拟竞购韩国锦湖轮胎株式会社42.01%股份，并被对方选定为优先协商对象。锦湖轮胎已有57年的历史，是韩国排名第二的轮胎企业，全球拥有包括韩国、中国、美国、欧洲5大研发中心，并在韩国、中国、美国、越南拥有8家工厂，销售网络遍布全球。锦湖轮胎2015年销售收入约32.4亿美金，全球排名第十三位，其收入规模是双星的数倍。锦湖轮胎由于债务重组、中国市场销量下降导致开工率不足等因素，2015年以来已出现亏损，其债权人计划出售其42.01%的股份。锦湖轮胎的主要优势在轻卡胎和乘用车胎，而双星的主要优势在卡客车轮胎，此番竞购若能成功，双方将在利益冲突最小化的情况下形成最佳的协同效应，并助力双星全球化布局。

控股股东大比例参与定增，彰显信心对公司发展信心：去年8月，公司发布《非公开发行A股股票预案》，计划向包括控股股东双星集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股票，其中双星集团认购比例不低于23.38%。本次募集资金总额不超过9亿元，全部投向双星环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目及双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地自动化制造设备项目。控股股东大比例参与定增，彰显信心对公司发展信心;募投资金用于引进高端智能化轮胎制造设备，将提升公司轮胎制造水平，增强产品竞争力。目前公司已向证监会提交该定增计划的《反馈意见回复》。

风险提示：竞购锦湖轮胎失败;后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险;定增延后的风险。