iPhone8量产在即 苹果概念股望爆发

信维通信：公司保持稳健增长势头，看好公司多产品线布局

信维通信 300136

研究机构：东吴证券 分析师：王莉，杨明辉 撰写日期：2017-07-12

事件：信维通信发布2017年半年报业绩预告，实现归母净利润38，000万元-41，000万元，同比上年增长131.49% -149.77%。

公司保持稳健增长，政府奖励助力江苏子公司发展

信维通信发布2017年半年报业绩预告，实现归母净利润38，000万元-41，000万元，同比上年增长131.49% -149.77%。其中，政府为助力信维江苏子公司发展奖励金额约为13，000万元，确认为上半年营业外收入。扣非后公司上半年净利润为25，000万元-28，000万元，取中位数为26，500万元，较上年扣非净利润同比增长62.2%，环比一季度基本持平，保持了公司稳健的增长势头。 我们认为公司上半年整体业绩符合预期。对于信维来说上半年两个季度属于经营性淡季，从往年单季度业绩数据来看，公司上、下半年业绩比例约为1:2，前两个季度业绩也基本持平。下半年开始公司将进入新产品集中备货的旺季，在业绩层面无论同比还是环比都将出现明显增长。客户产品方面，因苹果新品iPhone发布时间在下半年，目前新品备货时间刚刚启动。而给公司业绩贡献较大的iPad产品因发布时间延后，也对上半年造成了影响。安卓手机方面，也因新品手机发布延后，上半年处在去库存状态。公司基于这两点影响还能保持稳健的业绩增长实属不易，也证明了公司订单的旺盛程度。展望下半年，我们预计苹果新机出货量同比有较大增涨，并且公司在苹果中的单机价值量与份额都有明显提升。随着苹果新品备货启动、安卓手机进入新品密集发布期，预计下半年公司经营性业务将出现显著好转，业绩有望爆发。 公司将继续深耕大客户，以射频器件为基础，积极拓展公司产品在客户端的市场份额;并且持续投入研发新产品，拓宽公司整体产品线宽度，基于这两个方面让我们认为公司业务与产品将不断扩张，长期发展可期。

公司成长逻辑清晰，围绕射频器件，实现多产品线布局

我们认为公司成长逻辑清晰，短期看公司基于天线的横向深度布局，终端价值量提升明显。手机厂商的天线设计逐渐从单天线转变为MIMO天线甚至阵列天线，手机中天线的单机价值量将会出现明显提升。此外，公司将围绕天线（单价1美金）能力多产品线布局射频隔离（2美金）、射频连接（1美金）、NFC无线充电模块（3美金）、音频（5美金），滤波器（5美金）单机价值量提升十倍以上。与此同时，公司的产品线还积极向平板与笔记本电脑终端渗透，其价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。 长期看5G、大数据无线通信时代，从天线到射频芯片，再到滤波器等各类器件，射频模块集成度更高。预计5G射频模块单机价值量将提升至50 美金，相比信维通信现在的天线产品价值量提升了几十倍，并且门槛将大幅提升，天线将演变成难度更高的阵列天线，它的研发难度和制造难度都将大幅提升，而且还将与射频器件进行整合。射频器件方面，信维在2017年6月份与中电五十五所合作，增资德清华莹，双方在SAW滤波器、GaN、SiC射频器件的原材料、射频MEMS器件的生产与研发方面都将进行深度合作，此外，双方还将共同出资建设5G通信高频器件产业技术研究院，专门从事5G通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证。我们认为信维通信已完成从天线到射频、从无源到有源，从材料到工艺的全产业链布局，这些会奠定信维通信在5G时代坚实的技术基础，让信维的龙头优势将更加明显。

盈利预测及投资建议

我们看好公司主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑，在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果，预计2017-2019年EPS为0.98/1.71/2.02元，基于我们对于信维在苹果产品中份额与单机价值量同时增长、手机市场下半年新机集中发布的预期，公司下半年经营性收入将出现明显增长，上调评级至买入。

风险提示

公司产品发展不达预期。

德赛电池：半年报符合预期，量价齐升助力成长

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研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2017-08-17

事件：公司发布2017年半年度报告，2017 年上半年实现营业收入46.68亿元，同比增长55.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11448.64万元，同比增长57.74%。符合之前业绩预告净利润约10525 万元~11975万元、同比增长45%~65%的范围。

从行业发展看，电池及其解决方案是解决终端体积（集成度）、安全性和续航时间等的最关键环节，在终端功能日益强大的背景下，其方案的创新裕度和需求空间较大，手机、笔电/电动工具、以及动力电池皆是如此。行业下游集中度提升的过程中，给予客户质量突出和规模效应显著的优质企业，更高的行业发展红利。我们认为，在这个过程中公司将充分受益，并持续高速发展。

消费电子电池龙头，绑定大客户，受益于智能手机行业集中度提升参考IDC 数据，2015 年智能机排名前五的品牌出货量占全球出货总量的56.4%，2016 年该比例略有提升至57.3%，至2017 年上半年，该比例快速提升至60.9%，市场格局集中趋势非常明显。公司主营业务是小型电源管理系统（BMS）和电池封装（Pack），与国际领先消费电子公司苹果合作多年，是苹果手机的核心电池供应商。同时已经成为华为、OPPO、vivo 等国内手机厂商的重要合作伙伴，在核心客户市占提升的背景下公司主业将直接受益。

“双电芯”配合异形电池，技术创新带动产品价值提升。据《韩国经济新闻》报道，L 型双芯电池将用于今年晚些时候发布的iPhone 8，这一新设计预计会使得电池充电速度加快。预计2019 年的iPhone 新品将会继续采用弯曲式或者是L 型的电池模块。从产业链角度看，无论是17 年iPhone 8 的双电芯电池还是18 年iPhone 9 的L 型电池，除了对电芯厂商的传统工艺变革，更带来BMS 和Pack 产品复杂度升级和价值量提升，有望为公司贡献充分的业绩弹性。

公司少数股东权益值得持续关注。公司为控股型公司，分别持有惠州蓝微、惠州电池两家子公司75%的股权，两家子公司另外25%的股权被新疆上阳持有，新疆上阳的股东主要是德赛电池的管理层人员。

根据公司公告披露，公司管理层、大股东等有关方正在推动解决25%少数股东权益问题。假设公司能收回这25%股权，首先将带来公司业绩的直接增厚，其次促进管理层和公司员工的主观积极性，对公司未来业绩产生正面影响。虽然相关进程尚未有明确时间表，但少数股东权益问题值得持续关注。

投资建议：预计公司2017~2019 年净利润分别为3.89 亿、5.55 亿6.95 亿，同比增速分别为52.5%、42.5%、25.3%;对应EPS 分别为1.90 元、2.70 元、3.39 元。给予公司2018 年24 倍PE，6 个月目标价64.8 元，维持买入-A 评级。

风险提示：宏观经济下行;核心客户出货不及预期。