分散染料不足一月暴涨53% 分散染料概念股值得关注

个股解析：

浙江龙盛（600352）：投资收益致Q1净利增66%，略低于预期，鉴于估值较低，维持买入

浙江龙盛 600352

研究机构：群益证券（香港）分析师：高观朋 撰写日期：2015-04-22

结论与建议：

2015年Q1公司实现净利润11.66亿元，yoy+66%（扣非后净利润6.04亿元，同比下滑12.1%，环比增长32.56%），略低于我们此前的预期。报告期内公司业绩大幅增长主要是由于出售国瓷材料（300285）（咨询 买卖）股票产生投资收益5.79亿元所致。

我们维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年实现净利润35.2/37.6亿元，yoy分别为+39%和+7%，折合EPS为2.16元和2.31元，目前股价对应的PE为13倍和12倍。鉴于公司估值较低，染料行业持续高景气可期，我们维持买入评级。

业绩略低于预期：公司发布一季报，2015年Q1实现营收38.5亿元，yoy-6.77%，实现净利润11.66亿元，yoy+66%，扣非后净利润6.04亿元，同比下滑12.1%，略低于我们此前的预期。报告期内公司业绩大幅增长主要是由于出售国瓷材料股票产生投资收益5.79亿元所致。由于去年同期染料价格持续上涨，造成下游拿货集中且量较大，今年相对而言比较平稳，因此受出货量回归正常的影响，公司Q1扣非后净利润同比下降12.10%。

染料价格维持高位，毛利率继续提升：根据我们统计的数据显示，分散染料价格目前在5.2万元/吨左右，同比涨幅接近五成，环比上涨10%以上;活性染料价格目前在3.2万吨左右，同比略有下降，但环比上涨10%以上。受染料价格上涨影响，报告期内公司综合毛利率为38.98%，同比略增0.21个百分点，环比提升1.94个百分点。

染料行业高景气有望保持：由于染料价格维持高位，波动减小，下游补库存今年将趋于理性，出现去年大起大落的概率降低，因此有助于公司季度之间的业绩平衡。展望未来，我们认为环保将持续制约染料行业的供给，未来高景气有望保持。

盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司2015/2016年实现净利润35.2/37.6亿元，yoy分别为+39%和+7%，折合EPS为2.16元和2.31元，目前股价对应的PE为13倍和12倍。鉴于公司估值较低，染料行业持续高景气可期，我们维持买入评级。

安诺其：业绩增长有望提速，配套中间体提升竞争力

安诺其 300067

研究机构：安信证券 分析师：王席鑫，孙琦祥，袁善宸 撰写日期：2015-03-17

事件：安诺其（300067）（咨询 买卖）发布14年年报，实现收入7.5亿元、同比增长47%，实现归属于上市公司股东的净利润1亿元、同比增长111%，EPS为0.31元，利润分配预案为10转6派0.5元（含税）。公司同时发布15年一季报业绩预告，实现盈利3449-3855万元、同比增长70-90%。

产能瓶颈和春节因素影响一季度业绩，后续有望提速：公司14年分散染料产能1.1万吨，预计15年产能增加至3.6万吨，将于15年二季度完全达产。一季度公司受产能瓶颈和春节因素双重影响，盈利仍有大幅增长，随着公司新产能的建成投产，我们预计公司后续盈利将提速。

建设3万吨精细化工品中间体，为染料行业配套，提升竞争力：公司投资5亿元建设3万吨染料中间体已环保审批通过，公司对产品线向上延伸，完善公司产业链，形成公司整体产品规模和配套优势，利于成本控制和原材料采购，增强核心竞争力。

数码印花染料环保、先进的理念符合未来发展方向，市场近几年翻倍增长，未来潜在空间有望达到几十亿元：数码喷墨印花技术是一种新型印花工艺，具备节水环保、时间短、效率高等特点，是未来发展的重要方向之一。经过多年发展，随着机械等配套实力的增强，已从前期打样、小规模生产发展为规模化生产，过去几年均为翻倍增长，产品高端、售价十几到几十万元/吨，目前市场约为十几亿元，随着需求的快速增长，未来潜在空间几十亿元。目前数码印花材料供应商均为国外企业，国内企业多数为研发阶段，公司产业化后将实现进口替代，未来受益于行业的大空间和快速发展。

分散染料量价齐升，业绩弹性巨大：考虑到目前染料行业供给偏紧的局面和公司以销售起家的底蕴，我们认为公司15年销量保底有望达到2万吨，价格方面，14年分散染料市场均价为3.6万元/吨左右，而目前已在5.5万元/吨，预计后续还有上涨可能，公司业绩向上弹性巨大。

未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长，目标价25元：染料行业景气度逐步提升，未来两年价格和销量提升为公司带来双重的业绩向上弹性，我们预计公司15-17年EPS分别为0.95、1.69和2.30元，此外公司建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台带来新的模式创新空间，维持买入-A投资评级和25元目标价。

风险提示：染料需求低迷的风险、新项目销售低于预期的风险等

闰土股份：国家重点高新技术企业

公司是一家专业生产和经营分散、活性、直接、混纺、阳离子、还原等系列染料及化工中间体、纺织印染助剂、保险粉、硫酸、氯碱的大型股份制企业，系国家重点高新技术企业，中国染料工业协会副理事长单位，中国制造业企业500强，全国民营企业500强，浙江省百强企业，省AAA级纳税企业。公司建有国际上先进的封闭式、自动化染料生产流水线，年生产能力15万吨以上，其中分散染料年产10万吨，活性染料3万吨，为全球大型染料生产基地之一。公司通过了ISO9001:2008国际质量体系认证和ISO14001:2004环境管理体系认证，并且通过了浙江省省级清洁生产验收。产品注册“闰土”、“龙宇”和“DRAGONPERS”等商标，其中“闰土”商标、“瑞华素”商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，“嘉成”等四个商标为浙江省著名商标，“闰土”牌分散染料、活性染料为浙江名牌产品，“闰土”商号及“瑞华”商号为浙江省知名商号，“闰土”品牌被评为浙江省出口名牌。