昨日草甘膦价格上涨1062元/吨 草甘膦概念受益股一览

江山股份：草甘膦触底反弹，Q3单季大幅扭亏为盈

江山股份 600389

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-27

事件

公司于10月24日晚发布2016年三季度业绩报告，2016年1-9月，公司实现营业收入38.84亿元，较上年同期增长91.07%;实现净利润809万元，较上年同期降低28.61%;三季度单季实现营收6.57亿元，同比增长39.67%，三季度单季归母净利389万，较去年同期扭亏为盈，同比增长176.51%，环比大幅扭亏为盈，环比增长229.67%。

简评

主营产品触底反弹，第三季度单季环比大幅扭亏为盈

公司主营产品草甘膦，占据公司产品收入的70%以上，草甘膦价格在今年8月底达到近十年来价格最低点，拖累公司上半年的业绩，导致公司第二季度单季净亏300万元，但是9月开始草甘膦价格触底反弹，目前已经报价2.05万元/吨，带动第三季度业绩触底反弹，第三季度单季归母净利同比和环比均实现扭亏为盈，同比增长176.51%，环比增长229.67%。我们预计第四季度草甘膦价格将持续上涨，带动公司第四季度业绩非常值得期待。

供需大幅改善，草甘膦价格触底反弹

草甘膦价格从八月底1.7万元/吨已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑，价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨，一直跌落到1.7万元/吨，全行业已经处于低库存状态，同时供给端方面环保核查日益严格，第二批中央环保巡视组已经入驻湖北、四川等草甘膦生产大省，预计巡视时间将持续到1个月以上，届时部分草甘膦产能或受影响;需求端方面，7月份开始海外需求回升，2016年1-8月，草甘膦累计出口量达到21.74万吨，累计出口量同比增长15.47%，8月份单月出口量2.83万吨，同比增长83.88%，中期来看，随着油价和粮食价格企稳，全球农药消费需求有望在明年迎来实质性改善，这一点已经在草甘膦消费需求的先行指标种子的销量中得到了体现，孟山都种子销量在2014、2015年下滑后，2016年逐步企稳，第三季度单季同比增长2%。长期来看，中国化工收购先正达、拜耳收购孟山都以及种种迹象表现，未来转基因作物有望在全球范围内进一步放开，利好草甘膦长远需求增长。随着第十六届全国农药大会的闭幕，草甘膦价格有望继续上涨到2.2-2.5万/吨，带动公司第四季度业绩继续大幅增长，根据测算，草甘膦价格每上涨1000元/吨，公司EPS增厚0.16元。

打造核心主业产业链，烧碱和热电毛利率稳步提升

公司主营业务以农药产业为主线，上下游建有电厂、水厂、万吨级长江码头、氯碱化工、农药及其中间体、农药制剂加工、三废治理等配套齐全的工业设施，当前公司已经建立起一整套三废治理技术组合，具有生产、物流及三废综合治理等优势。

公司上半年烧碱毛利率达到40.88%，较去年同期上涨3.55个百分点，32%离子膜烧碱价格在第二季度达到年内最低点，之后步入上涨通道，烧碱第三季度平均价格达到700元，相对于二季度上涨幅度达到19%，得益于烧碱价格上涨，我们认为，公司第三季度烧碱毛利率继续上涨，为公司提供稳定的利润增长来源;公司是南通开发区港口工业三区唯一的区域供热企业，公司现有蒸汽产能在满足公司生产的同时，还可满足区内40多家企业的供热需求，为公司提供了稳定的销售收入和利润来源，上半年蒸汽毛利率41.09%，比去年同期增加7.81个百分点。中长期来看，未来几年，烧碱和蒸汽将保持高毛利率，为公司带来持续稳定的收入和利润。

“产业+资本”双轮驱动，坚定推荐战略发展

公司于2016年与苏州华微特粉体技术有限公司原4名自然人股东签订了股权收购协议，收购苏州华微特粉体技术有限公司29.5%的股权，华微特公司是一家创新型技术开发公司，其自主开发的气相法高分散纳米氧化铝生产技术以氯气为主要反应原料并产出盐酸，而氯气和盐酸是本公司主要的基础化工产品之一，此次收购将延伸公司氯气等现有产品的产业链，提高其利用率和附加值符合公司发展战略;同时公司持有江苏银行13，578，552股，均为限售流通股，限售期为上市之日起12个月，江苏银行自2016年8月2日上市，发行价格6.72元，现已涨至10.43元，成为公司主要的可供出售金融资产。在产业和资本双轮驱动下，公司未来业绩值得期待。

我们预计公司2016年归母净利将达到2582万元，16~18年EPS分别为0.13、0.58、0.82元，维持增持评级。

兴发集团：草甘膦业务向好，产业结构长期布局

兴发集团 600141

研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-14

事件

公司于10月13日发布2016年第三季度报告，公司前三季度实现营收106.16亿元，同比增长5.68%;归母净利7857万元，同比下降25.63%;第三季度单季营收为40.03亿元，同比增长18.55%;实现归母净利润为0.44亿元，同比下降18.93%，环比大涨126.03%

简评

公司前三季度净利下降放缓，第三季度单季业绩大幅向好

公司前三季度营收保持稳定增长，同比增长5.68%，净利亏损相对于上半年有所放缓，同比下降25.63%，主要下降原因为主营业务草甘膦和磷肥相对于2015年前三季度价格下降。公司第三季度单季归母净利实现4401.68万，环比大幅增长126.93%，上涨的主要原因是草甘膦价格从今年8月的低部17000元/吨触底反弹，目前报价已经到20500元/吨，量价齐升。

环保+产能收缩+海外补库存，草甘膦有望开启新一轮景气周期

草甘膦目前市场报价2.05万元/吨，较8月底价格低点1.7万元/吨，已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3年左右的景气下滑，价格自2013年最高曾经到达4.5万元/吨，一直跌落到1.7万元/吨，全行业已经处于低库存状态，2016年1-8月，草甘膦累计出口量达到21.74万吨，累计出口量同比增长15.47%;8月份单月出口量2.83万吨，同比增长83.88%，从前八个月的出口数据来看，草甘膦海外需求明显回升。我们认为，随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来，草甘膦需求有望保持旺盛态势，供需格局明显改善;同时环保核查日益严格，第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省，预计巡视时间将持续到1个月以上，届时部分草甘膦产能或受影响。在环保+产能收缩+海外补库存共同作用下，草甘膦有望开启新一轮景气周期。

磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势（见下页）

出售港口业务，优化产业链布局（见下页）

2016年EPS0.227元，首次评级，给予增持评级（见下页）

磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势

公司现有535万吨/年磷矿石产能、20万吨/年三聚磷酸钠产能、6万吨/年六偏磷酸钠产能、60万吨/年肥料产能、3万吨/年电子级磷酸产能和1万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应，建立“矿电磷一体化”产业链，成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。公司2016年磷肥业务相对于2015年有所下降，主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳，公司已于2016年8月收到国土资源部的许可证，拟投资瓦屋IV矿段120万吨/年采矿工程，预算3.92亿元，建设周期18个月。预计建成后每年可实现净利润4912万元，回收年限6.2年。项目建成后，公司矿山开采能力将达到650万吨以上，有利于进一步增强公司资源保障能力，同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务，未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸，而黄磷（热法磷酸）主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸，进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势，提高公司的持续盈利能力。

出售港口业务，优化产业链布局

2016年10月14日，公司转让兴山县峡口港有限责任公司100%股权。兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司，主营业务为港口货物装卸、驳运、仓储经营。该公司固定资产占公司总资产比重较大，近年来随着物价上涨，固定资产的重置成本增幅较大，但受行业经济大环境的影响，对应的资产获利能力相对较弱。2016年8月31日，兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为17，801.13万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业，本次交易从公司整体利益出发，有利于公司盘活存量资产，调整优化公司业务架构和负债结构，突出主业发展，优化产业链布局。

2016年EPS0.227元，首次评级，给予增持评级

我们认为，受草甘膦行业景气回升影响，公司业绩有望迎来高增长。长期来看，公司矿电磷一体化优势将进一步发力，高毛利磷酸产品奖不断投产，为公司带来盈利。我们预计2016~18年EPS分别为0.227、0.420、0.614元，首次评级，给予增持评级。