家电行业抗跌性强 家电类上市公司有哪些？家电概念股一览

海信电器：布局大屏，开拓海外

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-01-27

2015年线上线下双双第一：根据中怡康统计，2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.71%和16.51%，双双第一，并超出第二名两个百分点以上。海信线上市场零售量和零售额的占有率分别为14.0%和14.5%，双双第一，超出第二名4个百分点。

2016年销售开门红：2016年前三周，海信电视销量、销售额占有率分别达到17.51%、17.26%，同比大幅增加，市场位次强势第一。

看好超大屏市场，力推激光电视：DisplaySearch的数据显示，2015年1-3季度全球65寸以上电视出货量增加31.96%，大屏化趋势显著。2016年上半年，海信激光电视4K新品有望推出，85英寸、120英寸和70英寸也会加快市场推广步伐。

海外市场逆势增长，未来值得期待：目前海信的海外收入占比约32%，未来三年的目标是海外市场销量大于国内市场。2015年海外布局：美洲成功收购夏普墨西哥工厂及其电视业务；欧洲捷克工厂顺利投产；南非工厂完成扩建；阿尔及利亚兴建了电视生产基地。在2015年全球彩电出货量下滑2.5%的背景下，海信自有品牌在美国获得了100%的增速，澳洲几乎翻番，欧洲收入增长30%以上，南非销量位居于前两位。

体育营销提高品牌影响：近日海信成为2016年欧洲杯的顶级赞助商，同时也成为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商，国际化进程突飞猛进，之前曾赞助F1红牛车队、赞助澳网公开赛并冠名澳网体育场。

Netflix有望进入中国，海信是其战略合作伙伴，可能成为股价催化剂。

投资建议：暴跌中错杀的优质公司，预计公司15-17年的EPS分别为1.07元、1.25元和1.51元，对应PE分别为13.0、11.1、9.2倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：广电总局监管严厉，海信电视销售不及预期。

青岛海尔：收购GE家电夯实北美市场，后续业务协同整合值得关注

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2016-01-21

事件：2016年1月15日，青岛海尔公告拟以54亿美金方式收购美国GE集团家电业务相关资产，其中40%为自有资金，60%为融资贷款。2015年前三季度GE家电业务收入及EBIT分别为46.58和2.23亿美元，扣除特定税务收益后，交易的EBITDA倍数约8.2倍。

全球化迈出坚实步伐，迅速占领北美市场：上市公司继集团海外资产注入之后，通过收购GE家电，在全球竞争格局相对稳定的背景下，可以进一步巩固和提升其全球领先的市场份额。根据Euromonitor数据，2014年海尔大家电品牌销售量市占率为全球第一（10.2%）.GE家电业务收入约90%来自北美市场，且为美国市场第二大家用电器品牌（约20%），其厨电品牌在美国市场占有率接近25%。收购完成后，海尔有望借助GE在北美市场多年生产研发、供应链体系、物流分销渠道、配送安装体系、用户品牌资源等各方面积累，迅速夯实和占领北美市场。

收购溢价需时间消化，后续业务协同值得期待：公司此次收购交易对应EBITDA倍数约为8.2倍，相对于18.92亿美元净资产，溢价率较高达185.41%，估值需要一定时间消化。海尔与GE后续具备多层次的业务协同与整合的可能，主要体现在：1）供应链上的协同，双方有望在全球采购上进行资源共享与合作，降低采购成本；2）产品线互补，GE的优势厨电产品可以进一步补强公司产品线；3）全球用户、品牌资源和分销渠道资源共享；4）生产研发协同，海尔已经具备全球5大研发中心，而GE近年来先后投入数十亿美金升级其制造和研发水平，在美国有多家现代化制造工厂，双方的协同效应将进一步增强全球领先的产能和产品竞争力。

GE品牌有望引入国内，盈利能力或将持续提升：GE品牌已有百年历史，在全球具有较高知名度和品牌价值。海尔此次收购将获得“GE”品牌40年全球使用授权，未来GE品牌有望借助海尔成熟的渠道体系进入国内市场，甚至亚洲更多其他国家市场。从盈利能力上看，GE家电业务收入和现金流稳定，具备持续盈利的基础，在未来3~5年有望保持稳定增长，随着GE品牌后续在国内以及其他市场的开拓，上市公司EPS以及盈利能力有望实现持续提升。

投资建议：海尔收购GE家电业务将巩固其在全球家电市场的领先地位，夯实北美市场份额。相对较高的收购溢价在短期内需时间消化，后续业务协同与整合情况值得关注。海尔集团和GE集团在智能制造、工业互联网方面有长期合作，双方签订战略合作协议也打开了未来在智能家居等方向合作的想象空间。我们预计随着GE家电并表，公司收入和盈利将有所提升，2015-2017年收入增速为-11.3%、61.4%、7.7%，净利润增速为-16.7%、44.1%、19.4%，对应EPS为0.68、0.98、1.17元；公司当前股价对应2016年仅10.1xPE。维持买入-A的投资评级，建议积极关注。

风险提示：原材料价格波动风险；渠道库存压力。

美的集团公司跟踪报告：4Q渠道加速出清，新冷年有望恢复增长

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪 日期：2016-01-29

投资要点：

四季度零售端相对稳定，出货端降幅扩大，渠道库存加速出清。2015年由于宏观、天气等各方面不利因素的累加，空调行业终端需求萎靡，导致渠道库存大量积压，在大宗价格持续走低的背景下，渠道加速去库存，导致企业出货增速明显低于零售增速。据中怡康及产业在线数据显示，2015年空调行业零售增速与2014年基本持平（-0.88%），但厂商出货增速同比下滑10.40%；其中4季度分化更为明显，在零售端保持平稳（+0.19%）的情况下内销出货降幅进一步扩大，同比下降33.21%，说明渠道正在加速出清。冰箱行业的分化较小，2015全年零售端同比下滑1.90%，内销出货下滑7.40%（截止11月）；其中4季度零售增长8.16%，内销出货略有下滑-0.16%（截止11月）。洗衣机情况相对较好，是三大白电中唯一保持增长的品类，四季度和全年内销出货增速均高于零售增长（参见表1）。

经过一年积极努力的库存去化，目前公司自身及渠道的库存水平环比都有所改善，目前渠道库存在两个多月左右，预计到2季度可以恢复到比较合适的水平，新冷年有望恢复增长。

产品力提升带动份额走高，16年收入保持个位数增长、利润达到15%激励条件确定性高。虽然行业整体表现萎靡，但受益于公司产品力的提升，空冰洗市场份额均同比提升（参见表2）；其中洗衣机提升幅度最大（同比提升约4个百分点），带动小天鹅15年前三季度逆市实现收入24%、业绩33%的高增长。

中性预期下，我们预计2016年受行业去库存影响，公司空调业务收入仍将小幅下滑；冰洗业务在产品力提升的带动下市占率继续稳步提升，收入可保持10%出头的增长；小电方面，在成熟的小家电业务保持稳定，厨电产品高速增长的带动下，整体可实现5%以上的稳健增长。综上，我们预计公司2016年收入增速可保持3%左右的小幅增长，2017年随着空调行业情况的好转，增速回升至7%。根据公司第二期股权激励计划，公司2015-17年的业绩考核标准为每年净利润不低于15%的增长。目前公司均价与利润率水平与可比公司相比仍有一定提升空间，在产品结构和效率提升的背景下，预计业绩达到行权标准的可能性大。

海尔收购GE 家电资产对公司当前业务影响有限。公司为GE 贴牌的产品收入不足10亿元，占公司收入比重约0.7%，由于代工利润率较低，利润端影响更小。

高分红、低估值、稳增长，风险偏好下行背景下的优选品种，“买入”评级。根据我们的预测，预计公司15-17年业绩分别同比增长18%、16%、16%，对应EPS 为2.90、3.36、3.91元，目前股价对应15、16年PE 分别为9.13、7.88倍，相对大盘（沪深300）的估值溢价率仅为0.69，处于历史底部（均值0.81）。我们认为公司合理估值区间为10-12倍，对应价格为33.63-40.36元，相对目前股价还有28%-54%的空间，“买入”评级。

风险提示。终端需求萎靡，库存去化进程低于预期。