家电行业抗跌性强 家电类上市公司有哪些？家电概念股一览

TCL集团调研报告：依托用户规模扩大，提升服务变现能力

类别：公司 研究机构：渤海证券股份有限公司 研究员：安伟娜 日期：2016-02-19

乐视入股TCL多媒体，开启深度合作

2015年12月乐视网通过全资子公司投资约18.71亿人民币认购TCL多媒体约20%的股份。通过入股的方式更易形成利益捆绑，由竞争转为合作，二者形成利益共同体后将在以下几个方面深化合作以实现协同效应：（1）内容方面：双方正积极制定在开关机广告联合运营方面的深度合作模式，在TCL多媒体拥有逾1200万的智能电视用户、乐视拥有超过400万的高端付费智能电视用户的基础上，两者的广告收益及ARPU值有望得到显著提升，从而提高用户价值的变现能力。（2）产品方面：新产品开发方面TCL多媒体将与乐视联合开发55寸、65寸的曲面电视新产品；订单转移方面乐视已加大55寸、43寸等关键产品由TCL多媒体供货的比例，预计从2016年第二季度开始，订单量有显著提升。

用户规模扩大有提速之势

2016年1月的数据显示公司智能网络电视终端运营的激活用户累计已达1264.6万，随着用户规模的增长，流量变现能力初步具备。随着用户点播次数和时长数据的稳定，为垂直业务内广告投放、付费内容包投放建立了收入转化的基础。

盈利预测

预计2015-2017年收入分别为1081、1211和1392亿元，归属于母公司股东净利润分别为25.72、34.83和45.99亿元，增速分别为-19%、35%和32%，对应每股收益分别为0.21元/股、0.29元/股和0.38元/股。维持公司“增持”的投资评级。

小天鹅A跟踪报告：逆势增长，经营效率有望持续改善

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-02-17

投资要点

公司战略转型已见成效，市场份额持续提升。

2015年洗衣机行业销量保持平稳（总销量-0.4%、内销量+3.8%、出口量-8.8%），而公司却逆势获得超越行业的增长（总销量+21.0%、内销量+22.7%、出口量+14.9%），主要源于公司“产品领先，效率驱动，全球经营”的战略转型已见成效。随着产品力的不断提升，公司洗衣机总销量、内销量和出口量市场份额分别同比提升3.9、3.9和3.1个百分点至22.0%、25.0%和15.2%，龙头领先优势在逐步加强。

内销产品结构不断优化，迪斯尼全新系列产品上市在即。

内销方面，“小天鹅”+“美的”双品牌战略定位清晰，产品结构不断优化，毛利较高的滚筒洗衣机销量占比超30%，同时公司持续提升中高端产品的比重，共同推动销售均价从2010年1745元提升至2015年2141元。公司15年底已有2款迪士尼产品上市销售，16年上半年还将有全新研发的迪士尼全新系列产品上市销售，将受益于上海迪斯尼开园。

出口仍将维持增长，毛利率有望稳步提升。

出口方面，预计海尔收购GE 家电业务对公司整体出口代工业务的影响较小，公司16年出口仍将维持增长，同时有望通过提升自主品牌占比及扩大高毛利品类等措施进一步提升出口毛利率。

T+3客户订单制生产模式提升整体运营效率，未来仍有较大改善空间。

公司自2012年起推进T+3客户订单制生产模式，实现快速交货及周转，仓储面积大幅缩减，目前占比超过60%，未来仍有较大的改善提升空间。公司前三季度营业周期从去年同期65天降至50天，存货周转率从8.0提升至11.6，未来有望通过提高下线直发比例进一步提升经营效率。

线下渠道层级扁平化，线上渠道依旧是发力重点。

依托美的集团大平台优势，发挥线上线下协同效应。线下渠道方面，公司15年进一步压缩渠道层级，减少中间环节，扩大代理商的利润空间，提升产品在市场终端的竞争力。线上渠道方面，公司非常重视电商的发展（线上相比线下销售净利率高约1个百分点），2015前三季度电商零售额14亿元，同比增长136%，占内销收入比例超过10%，预计未来比重会持续提高。

稳增长、低估值，维持“买入”评级。

公司中高端定位契合消费升级的趋势，新品契合智能家居、物联网的时代浪潮，预计公司市占率有望继续提升，盈利能力将进一步增强。预计公司2015-2017年营业收入同比增长21.2%、16.4%和12.9%，净利润同比增长31.0%、19.7%、17.7%，对应EPS1.45元、1.73元和2.04元。公司目前市值128亿元，“货币资金+银行理财+应收票据”近90亿元，未来提高分红比例或者资本运作值得期待。目前股价对应2015-17年PE15.5倍、12.9倍、11.0倍，略低于行业平均，提供了较强的安全边际，维持“买入”评级。

风险提示。

房地产市场不景气；行业竞争加剧；原材料价格上涨风险。

老板电器：将继续受益于房地产销售恢复

类别：公司 研究机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-02-18

结论与建议：

公司发布业绩快报，公司报告期内实现营业收入45.4亿元，YOY+26.6%，实现净利润8.3亿元，YOY+44.6%。单季度来看，公司4Q实现净利润3.4亿元，YOY+49.8%。公司业绩高速增长主要是得益于各主力产品市占率不断提升，以及原材料价格低位运行带来的毛利率提升。

我们预计公司2015年、2016年实现净利润8.3亿元（YOY+44.5%）、10.7亿元（YOY+29.3%）EPS为1.71、2.21元，当前股价对应15、16年动态PE分别为25X、20X，我们维持“买入”建议。

公司业绩：公司发布2015年业绩快报，公司报告期内实现营业收入45.4亿元，YOY+26.6%，实现净利润8.3亿元，YOY+44.6%。单季度来看，公司4Q实现净利润3.4亿元，YOY+49.8%，符合预期。

市占率、毛利率双双提升：根据中怡康的统计，2015年油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为5.61%、1.79%、-2.23%，而公司全年销售额同比增长26.6%，大幅快于行业水平，我们认为这主要是由于公司开拓市场加快渠道下沉，幷加大品牌宣传力度，使得公司产品的市场占有率得到了进一步的提升：2015年公司吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售量的市场占有率分别为16.78%、14.64%、10.45%，同比分别提升0.59、0.93、0.90个百分点，销售额的市场占有率分别为24.84%、21.37%、19.42%，均位列行业第一。另外，由于公司产品主要原材料的价格一直低位运行，公司电商渠道销售量快速增长，以及高毛利新品占比提高，共同推动公司整体毛利率提升，使得公司净利润继续快速增长幷快于营收增速。

一、二线城市房地产销售恢复将带动公司业绩继续快速增长：2015年一、二线城市房地产销售有所恢复，另外，近期央行将非限购城市首套首付比例下线下调至2成将继续支撑房地产销售量的增长，尤其利于对首付比例较为敏感的二线城市销售的去化。公司产品定位于中高端，销售市场也正好与本轮房地产恢复较好的一、二线城市相契合，另外公司厨电产品销量与房地产销量关系较为密切，销售周期一般在房屋竣工后3-6月，我们预计这部分厨电的需求将会对公司未来两年的业绩增长提供支撑。

盈利预测与投资建议：目前房地产政策持续宽松，一、二住宅商品房销量持续改善，公司定位于中高端市场，将在此轮房地产销售恢复中受益。另外，公司积极加快渠道下沉，我们认为公司未来还将会在新型城镇化建设的推进中受益。我们预计公司2015年、2016年实现净利润8.3亿元（YOY+44.5%）、10.7亿元（YOY+29.3%）EPS为1.71、2.21元，当前股价对应15、16年动态PE分别为25X、19X，我们维持“买入”建议。