基金看好国企改革主题投资机会 国企改革概念股高景气持续

国企改革相关主题基金近一个月表现可圈可点，部分基金月收益超过5%。一些基金表示看好国企改革作为A股投资的长线主题，近期可关注铁路改革相关概念等主题。

主题基金表现亮眼

根据数据，截至8月23日，中国证券报记者统计了名称中包含“改革”与“国企改革”相关字眼的基金，发现共有47只。该类“改革”主题基金近一个月以来平均收益为1.15%。其中，有38只产品近一个月以来收益为正，占总数比超过八成。

在收益为正的“改革”主题基金中，单月收益超过2%的基金产品共有9只，占总数比约两成；单月收益超过3%的基金共有6只，占比超过一成。在“改革”主题基金单月收益榜上，南方军工改革以7.03%收益位列冠军；第二名为华安国企改革，近一个月以来收益为5.62%。

中国证券报记者查阅南方军工改革的二季报披露的持仓发现，该基金前十大重仓股中，近二十个交易日内，涨幅超过8%的股票共有3只，分别为中国船舶，近20个交易日涨幅为8.39%；中航机电为8.13%；振芯科技为8.49%。另外还有两只重仓股近20个交易日涨幅接近4%，分别是中航重机为3.78%；中航高科为3.74%。重仓多现改革标的，近期的亮眼表现均为基金净值贡献颇丰。

华安国企改革二季报显示，前十大重仓股中，有两只股票近20个交易日涨幅超过10%，分别是，万华化学涨15.50%；台海核电涨12.27%。另有航天电子、南方汇通、沱牌舍得近20个交易日涨幅也都收获超过6%。

国企改革主题受关注

摩根士丹利华鑫基金表示，随着周一联通A股股票复牌，国企改革、混改等主题及相关个股有可能继续成为激发市场情绪的催化因素，尤其是在民航、军工、5G通讯及第三批试点的油气领域混改公司，还有上海、深圳本地股及具有垄断优势的电力板块可能在近期成为资金重点关注领域。

大成基金称，中国联通之后应从三个层面寻找投资标的。一是重点关注与联通同时被列为第一批混改试点的其它公司，重点关注七大混改重点领域的上市公司，特别是铁路领域。二是央企重组，特别聚焦火电行业。三是地方国改，特别可以关注有明确时间线的天津国改。

平安证券指出，按照中国联通和东方航空的产业链整合混改经验，铁路可能是下一个改革范本行业。根据发改委的表态看，产业链协同是混合所有制改革的重要手段，联通和东航的案例都表明，产业链条长、产业链条上存在重要的多种所有制企业、相互互补性大的行业进行混改的潜力更高，也更容易得到市场认可。

中金公司表示，应关注国企混合所有制改革相关投资机会。今年混合所有制改革的目标、方式、领域清晰明确，从发改委部署来看，目前已经纳入试点的19家央企混合所有制改革目标包括完善治理、强化激励、突出主业、提高效率；方式包含员工持股、新公司设立、外部引资、重构公司治理、拓展业务链条等。混合所有制改革重点领域在去年年底已经明确，即电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工7大领域。

中金公司表示，混合所有制改革长期利好公司基本面改善，短期在事件催化下有望给相关标的带来交易性机会，建议投资者一方面可重点关注已经明确纳入混合所有制试点集团旗下的上市公司；另一方面，可关注7大重点领域内，正在进行混合所有制改革但尚未确定是否纳入试点或纳入试点可能性较大的企业。

国企改革概念股解析：

中核科技（000777）点评报告：2015年收入企稳净利润上升，关键阀门国产化推动业绩增长

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-03-30

事件：公司公布年报，2015年实现营业收入10.3亿元，同比下降0.55%;实现利润总额0.88亿元，同比增长13.45%;归母净利润为0.86亿元，同比增长20.45%;EPS为0.23元，同比增长21%。

投资要点

盈利能力平稳，业绩受核电重启利好企稳上升

公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的企业，也是阀门行业首家上市公司。2015年公司营业收入10.3亿元，同比-0.5%;营业利润0.64亿元，同比+33%，归母净利润0.86亿元，同比+20%。

我们认为净利润上升的原因：核电重启带来订单增加和2015年积极开发核电、核化工高端阀门取得成效，核化工收入同比+131%。

业绩符合预期，核化工阀门收入爆发

2015年公司营业收入10.3亿元，同比-0.5%。分产品看，核电阀门，核化工阀门，油气电力阀门的收入分别是0.76/1.08/6.49亿元，同比-43%/+131%/2%。主要原因系核电业务进一步复苏，核电收入逐步确认导致，另外核化工阀门成为新的利润增长点。分地区看，国内阀门和国外阀门销售分别为8.4/1.2亿元，同比+0.6%/-15%。

财务费用下降78%，高毛利的核电业务企稳

2015年综合毛利率24.08%，同比-0.05pct。分产品看，核电阀门，核化工阀门，油气电力阀门的毛利率分别是21%/38%/23%，同比-2pct/+7pct/-0.5pct。三项费用合计19.65%，同比-0.75pct，主要是系缩减长期借款规模使财务费用下滑78%（约缩减700万元）。

高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提

公司是核工业集团所属企业，是首家A股上市的阀门企业，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，除生产大口径、高磅级特种阀门外，还生产包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀等关键阀门国产化项目。

核电站关键阀门长期依赖进口，成为制约我国核电国产化率提高的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家研制出CAP1400最大口径爆破阀工程样机的企业之一（另一家大连大高未上市），目前样机已通过中国机械工业联合会的国家级鉴定，标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年，公司研发支出为3870万元，占营业收入比例为3.74%（占比与2014年持平）。

中核集团旗下国企，享有更多自上而下的订单机会

目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通（002438）、纽威股份（603699）、应流股份（603308），而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。我们认为，中核集团旗下仅有中国核电（601985）、中核科技、东方锆业（002167）（民营）、中核国际（港股）四个上市公司平台，未来中核集团国企改革东风增强，中核科技具有小市值高弹性的特点，具备国企改革的空间。

盈利预测与投资建议

受国内核电重启利好，同时”核电走出去”上升为国家战略，预计核电设备企业于2015-2016年已经迎来订单拐点，业绩拐点将于2016年H2开始体现。我们预计公司2015/16/17年的EPS为0.25/0.30/0.39元，对应PE分别为106/89/69X，维持“增持”评级。

风险提示：核电重启低于预期。