钨精矿价格持续上涨 钨矿概念股或加速

今日钨精矿、钨制品价格继续上涨。钨精矿价格涨1000元/吨、仲钨酸安（APT）涨1500元/吨。碳化钨和钨粉提价2000元/吨。近一月钨产品产业链价格持续上调。其中钨冷、钨精矿价格已接近每吨10万元。近一月累计涨幅约20%。相比年初涨幅达40%。

近年来钨精矿价格处于低位，成本价格倒挂，导致海内外部分钨矿山退出行业。另外，环保压力加大，钨矿山成本增加，部分中小型矿山生产受影响。需求方面，受益于工程机械等行业增长，今年硬质合金需求量明显提升，出口量也在改善。业内预计，在供给受限以及下游需求稳健的推动下，钨制品行业盈利也将延续改善，章源钨业（10.56 +2.92%，诊股）、中钨高新（13.72 +2.08%，诊股）等钨制品业务占比较高。

钨矿概念股：

章源钨业：拥有矿山开采、冶炼和深加工全产业链优势，在钨粉及碳化钨、硬质合金市场占有率，位居国内前列，并与兵工集团研制钨合金制品。另外，公司拥有的钨资源矿品位较高，并通过收购欧洲硬质刀具设计服务商，布局下游产业全球收购。

厦门钨业（31.84 +3.21%，诊股）：为国内钨业龙头，在钼产业竞争力也处于国内前列，钨资源权益储量为97.44万吨。另外，公司还在积极发展能源新材料产业，不断加大电池材料的资金投入，形成锂离子系列电池材料10500吨生产能力。

中钨高新：硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务。

洛阳钼业（6.58 +3.46%，诊股）：主营钨、钼相关产品，旗下三道庄钼钨矿伴生钨保有储量金属量为40.72万吨，位居行业前列。2015年报显示，公司预计2016年钨精矿（折100%WO3）产量为8850吨。

A股上市公司中，章源钨业、江西铜业等当地相关公司有望直接获益；厦门钨业、辰州矿业、洛阳钼业等其他钨金属概念股将间接受益。

贵研铂业：主业符合预期，剥离元江镍业助增长

类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：王雪莹日期：2013-04-07

主业符合预期。公司发布2012年年报，2012年实现营业收入42.3亿元，同比增长41.55%，净利润0.3亿元，同比下降20%。实现每股收益0.19元。公司业绩下滑主要原因是由于参股的元江镍业亏损2000万元。公司主业方面基本符合预期：汽车催化剂实现销量124.69万升，同比增长14.24%；二次资源销量146.52吨，同比增长57.41%。

期间费用略有下降。2012年期间费用率3.49%，较2011年下降0.91个百分点，主要是期间费用增速小于收入增速，且财务费用微降4.4%。

资产减值损失同比下降30.22%，主要是由于公司运用套期保值手段防范贵金属价格波动。2013年一季度业绩预增50%。预计2013年一季度实现净利润1000万元，对应EPS0.07元，业绩增长主要原因一是贵金属回收、汽车尾气催化剂业务稳步增长，二是元江镍业的剥离明显改善业绩。2013-2014年业绩有望进入高速增长期。公司高速增长动力首先是募投项目贵金属再生及汽车尾气催化剂业务的放量，其次是剥离元江镍业的业绩改善。我们看好公司贵金属回收和汽车尾气催化剂业务的发展前景。

贵金属再生业务：时机已到，蓄势待发。我国正在成为世界上最大的铂族金属消费国，但铂族金属储量仅占世界的0.48%，资源十分稀缺。由于全球铂族金属市场供需格局日益偏紧，再加上资源国对铂族金属出口的限制，当前中国发展铂族金属再生业务已势在必行。贵研铂业凭借其在贵金属领域多年的技术积累，已成功抢占国内铂族金属回收的市场先机，无论是回收渠道还是提取技术，公司优势地位短期无法撼动。此外，随着中国贵金属废弃物高峰的到来及公司年回收5吨贵金属募投项目的建成，贵金属再生业务将成为公司业绩增长的最大动力。汽车尾气催化剂业务：成本及原材料优势明显。

雾霾治理将催生出高速增长的尾气催化剂市场，另一方面中国汽车尾气催化剂将在2013-2014年迎来更新高潮，预计2015年需求量将达4653万升/年，年复合增速达15.4%。与竞争对手相比，公司汽车尾气催化剂产品具备明显的竞争优势：1）通过不同金属配比实现成本控制，综合成本优势显着，成本低约20%；2）铂族金属原材料有保障，能够实现部分自给，粗略测算自给率在50%左右。公司凭借其成本与原料优势，再加上战略投资者的引入，销售渠道已逐步打开，目前公司汽车尾气催化剂产品已成功进入某些德资和法资品牌的供应体系。

风险提示：1）销售渠道扩展低于预期；2）募投项目投产进度低于预期。

辰州矿业：业绩略低于预期，下调未来盈利预测

类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：叶培培日期：2013-04-11

2012年公司业绩同比下滑1.41%，略低于预期。公司2012年实现营业收入47.29亿元，同比增长15.87%；实现归属于上市公司股东的净利润5.37亿元，同比下滑0.68%；实现基本每股收益0.7元，同比下滑1.41%，略低于我们0.78元的预期。报告期内，公司决定向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

矿产金产量略低是业绩低于预期的主要原因，毛利率被产品价格下滑所拖累。

报告期内，公司自产黄金2.304吨，同比减少7.69%，略低于我们预估的2.66吨，原因是甘肃加鑫矿业的矿山巷道的贯通工程慢于预期且本部沃溪金矿因禀赋因素产量有所下滑，导致今年公司自产金量同比下滑，同时成本上升，这令公司黄金业务毛利率下降8.22个百分点至19.11%。报告期内，公司生产锑品27，192吨，同比增长16.95%，其中精锑6，280吨，氧化锑14，393吨，含量锑6，402吨，乙二醇锑117吨；受累于锑价2012年同比下滑21%，公司精锑毛利率也下滑5.34个百分点至40.61%。另外，公司还生产钨品2，149标吨，同比增长13.16%，其中仲钨酸铵1，846标吨，同比增长15.52%，钨精矿303标吨。

多项目建设持续推进，未来资源储量有保障。报告期内，公司已完成安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建工程，而年产乙二醇2000吨和甘肃加鑫450吨/日选厂建设项目均已进入试车运行，预计2013年均将贡献一定利润。资源方面，报告期内，公司共保有黄金储量48.49吨，同比增长10.74%；保有锑22.54万吨，同比增长8.46%。公司通过与中南大学、湖南省地矿局403地质队等专业探矿机构建立了战略合作关系来增强内部增储的探矿工作，保证未来资源量以10%左右的速度稳定增长。

下调未来公司盈利预测。根据公司项目规划，我们预计公司未来3年矿产金增速将保持在10%左右。但考虑到未来金价不及预期，我们下调公司2013/2014/2015年每股收益至0.78/0.86/0.91元（原2013/2014EPS为0.86/0.94元，隐含2013/2014/2015金价假设为365/345/335元/克），对应目前股价PE为24.8/22.5/18.5。考虑到业绩仍有稳定增长，维持公司增持评级。