河北加快军民融合发展 军民融合概念股或更上一层楼

海格通信：持续受益于装备现代化建设，全年收入利润同步快速增长

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-03-01

军民业务融合发展，全年收入业绩实现快速增长：在军品和民品业务共同推动下，公司全年收入和业绩实现快速增长。其中，公司在第四季度单季度实现收入17.7亿元，同比增长32.5%;实现净利润3.5亿元，同比增长32.3%。可以看到，公司持续加大在北斗导航和卫星通信领域的研发投入力度，为公司军品业务持续发展的提供增长动力;与此同时，公司在移动通信服务等民品领域订单规模快速提升，支撑公司收入持续快速增长。展望后续，公司各项业务发展势头良好，毛利率稳定向上，保障公司收入及利润水平持续增长。【点击查看：筹码集中度高且中线超跌的军民融合股】

军队现代化建设需求强烈，利好北斗导航和卫星通信业务发展：我们认为，军队信息化建设作为国家长期重要任务，将持续推动军事通信产品的需求增长，使公司军品业务保持快速发展。在北斗导航领域，公司已完成了天线-芯片-模块-终端的核心技术储备与产业链布局，在关键技术环节均已获军方认可，终端产品开始在各军种列装，并于近期获得1.4亿元北斗订货合同，业务正处于快速发展期，。而在卫星通信领域，军方车载、船载和手持卫星通信等领域采购需求强烈，市场发展空间巨大。公司目前在北斗领域处于行业龙头地位，在卫星导航领域拥有较高市场份额，未来将充分受益于两个行业的快速成长。

军队改革深入推进，推动军队信息化发展：随着军队改革全面启动，国家在军队信息化装备领域的投资力度有望不断加强。对此我们认为：1、此次军改的力度空前，显示出国家对于提升军队战斗力、加强国防建设投入的坚定决心;2、为了应对当前复杂的国际形势和建立适应现代战争的国防力量，军改方案强调建立联合作战指挥体系，打造精锐作战力量和信息化作战能力;我们认为，后续军队将加快军队信息化建设的步伐，提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力;3、可以预见，北斗通信导航、卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持，迎来加速发展的黄金时代。

投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.45元，重申对公司“买入”评级。

高德红外公司年报点评：核心器件产业化，战略布局完善

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：李军政，王习 日期：2016-03-25

收入稳定增长，民品影响盈利：公司15年实现营收6.32亿元，同比增长58.89%，分项来看，红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%，收入占比77.80%，而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%，收入占比22.20%。净利润为6339.55万元，同比下滑6.72%，主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。

应收账款回款周期较长，未来有望好转：公司15年应收账款余额为5.68亿元，占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%，大幅增加的主要原因是回款周期较长。目前公司军品分为两类，一类是总体，一类是配套。总体产品回款较快，配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质，总体类产品占比将稳步提升，应收账款回收情况将出现好转。

存货大量计提跌价准备，轻装上阵：公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备，主要原因有两个：一方面，过去公司采用大宗采购原则，目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器，目前尚未使用，从财务角度需要计提跌价准备;另一方面，库存中有一部分是军工样机，可能无法获得收入，也需要计提跌价准备。

非制冷焦平面探测器已投产，制冷型红外探测器将逐步产业化：公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行，于2015年1月5日批产，现在良品率稳定在50%-60%之间，公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线，可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。另一方面，公司成功开发出制冷型红外探测器，将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统，是我国武器和监测系统的发展方向，未来空间巨大，也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。

封装方式制约探测器量产，未来将推广晶圆级封装：子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造，15年实现收入6462.23万元，净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种，其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用，但是产量难以提高，公司未来将大力推广晶圆级封装。

民品总体毛利率出现下滑，新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品：民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台，盈利能力一般。公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪，而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上，打造“新视界”品牌，并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。

军贸潜力较大，主要产品是反坦克导弹等：公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系，积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展，未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长，目前国家对于军贸出口比较支持，可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。

风险提示：新型装备项目进度低于预期;汉丹机电的整合风险。