坚定看好医药板块后续行情医药概念股获青睐

来源：当代财经网时间：2017-08-28 14:58:56

昆药集团2016年三季报点评：受短期因素影响，业绩略低于预期

类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：汤佩徽日期：2016-11-02

事件：公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入35.7亿元，同比增长7.38%;归属上市公司股东净利润为3.3亿元，同比增长6.16%;扣非净利润2.87亿元，同比增长2.48/%;实现每股收益0.42元。

投资要点

业绩略低于预期。从公司整体业绩来看，略低于预期，前三季度收入和净利润增速均低于中期的14.23%和12.24%。从三季度单季来看，收入和净利润同比增速分别下降5.81%和8.8%，出现一定幅度的下滑。从公司业务来看，医药工业业务基本持平，医药商业呈现较快增长。医药工业业务放缓原因，一方面血塞通水针剂由于当前产能限制，导致发货量减少，预计四季度可恢复;另外，阿法迪三由于新老质量标准替换，导致销售出现回落。从其他主要产品来看，医院终端销售情况显示，血塞通冻干粉针保持10%左右的增长，血塞通口服剂型增速为10-15%，昆中药整体增速达到20%，因此公司主要产品整体销售情况还是比较良好。公司医药商业取得较快的增速，主要源于医药商业行业集中度提升，具有规模优势的企业从中受益。

从康复医疗入手布局医疗领域。公司子公司昆药商业在8月份与江苏弘景等签署《合作框架协议》，合作设立康复医院拓展医疗服务业务。同时，公司正在昆明、杭州等地筹建康复医疗，并计划建设特色专科类医院，预计明年一季度可进入试运营状态。

盈利预测。下调公司2016-2017年EPS为0.6元、0.69元，对应目前股价PE为24x、21x。参考申万中药子行业2017年平均估值，给予公司23-25xPE，合理价为15.8-17.2元，下调为“谨慎推荐”评级。

风险提示。产品销售不及预期。

海王生物点评报告：医药商业快速扩张，多项业务亦推进

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝日期：2017-01-09

医药商业目前是公司最主要业务，公司经过前期业务调整，目前医药商业收入占比约93%以上。公司目前在9个省份有布局，虽然相对全国13个省份数量不多，但公司布局省份都是人口基数大、发展成熟的地区（例如河南、湖北、山东等），相应医药市场容量大，单个省份即可有上千亿的市场。因此，公司近年来商业一直享受20%左右的高增速，远高于行业平均。

国家当前政策支持大型医药商业公司继续做大做强，两票制+营改增使得小商业公司日益失去生存根基，继而促使其被大公司兼并收购。公司乘政策东风，一方面通过并购快速跑马圈地，在山东、河南、湖北等省份继续加速扩张;另一方面对旗下医药商业公司进行整合，以省为单位设立了6家区域集团公司。同时，对其采取股权激励、下达业绩目标。如能顺利完成，则上市公司承诺五年后回购，以2021年经审计合并经营性每股净收益8-10倍的价格回购，刺激力度较大，成功促进了各地区的干劲。因此，未来公司旗下河南、山东、湖北等地区业务有望实现高速甚至翻倍增长。

借助政策与资金优势，未来公司有望在流通领域继续并购步伐。政策方面，两票制等国家政策推动包括公司在内的大型流通企业往前走，降低收购障碍和谈判难度，甚至有许多小企业主动要求被大企业所收购，因此未来公司还有望继续收购小企业，也有可能向9省之外的其他省份扩张;资金方面，公司有充裕资金：目前定增30亿已到账，还预备发行公司债及短融、中票等其他融资手段共21亿规模，丰沛资金助力公司继续并购扩张。

公司在过往并购史中体现了较强的整合能力，即使标的在被收购时规模较小、业务量不高，经过公司并购整合后也能实现较快提升。例如公司收购河南东森后，该标的的营收规模从11年的3.44亿元上升到16H1的6.90亿元，（简单年化）年营业收入增长3倍以上。公司未来并购时会延续对标的管理团队、代理品种及医院资源的重视和考察，并且并购后签署一定对赌协议，对标的盈利性做出要求。通过这样的加强管理，公司未来能够延续强整合能力，促使标的实现快速发展。