“中国神电”破题煤电一体化煤电一体化概念股望受益

来源：当代财经网时间：2017-08-29 11:37:08

长源电力：受益于煤炭价格持续下跌，公司毛利率持续改善

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2015-09-01

煤炭价格持续下跌，带来公司毛利率持续提升。受宏观经济及来水量的影响，湖北火电出现发电量及利用小时双降现象，其中统调火电上半年发电量同比下降15.75%，公司发电营收下降23.69%。考虑到入炉综合煤价下跌21.59%且单位煤耗降低1.95克/千瓦时的影响，公司毛利率持续攀升至29.3%，同比增长5.5%。

公司积极布局新能源，优化电源结构。主要考虑到公司电源结构的单一性且主要以火电为主，为了公司业绩的稳定性，公司开始增加新能源装机，于2013年以1150万元打包收购湖北公司下属中华山、乐城山风电项目。如今，中华山风电厂首台机组成功并网发电，装机4.95万千瓦，全部机组预计将于今年8月底全部投产，乐城山也处在建设过程中。

未来看点：集团资产注于预期。公司控股股东为五大发电集团之一的国电集团，公司为国电集团在湖北唯一上市平台，考虑到目前国企改革预期强烈，集团在湖北电力资源有望注入本公司，主要标的为国电汉川发电有限公司。

国电汉川发电有限公司下属汉川电厂三期，装机2*100万千瓦，其中第1台机组已于12年12月投入运营，经济技术指标和盈利能力保持领先;第2台机组于14年6月获发改委核准通过。如果该资产能注入，公司火电装机将达到560，增长55.56%，将为公司贡献净利润约4亿元。

预计公司2015~2017EPS分别为1.36、1.46、1.51，给予公司“增持”评级！

盘江股份：西南煤炭龙头，受益于量价齐升

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星日期：2017-08-25

煤炭行业迎来良性发展，价格有望高位维持。

2016年，国家发布了煤炭行业十三五规划，提出一系列产能调控政策，到2020年，煤炭产量达到39亿吨。相比2016年的34亿吨，年均复合增长率3.5%。需求方面，煤炭的消费量维持高位，上半年除1月同比下滑12.3%之外，随后5月煤炭消量同比均呈正增长，体现在累计销量上，同比增速持续增加，截至2017年6月，煤炭销量累计达到16.05亿吨，同比增加4.2%。结合17年上半年GDP增速维持在6.9%的相对高位，我们认为经济复苏仍在持续，对应煤炭需求有确定增速，煤炭价格有望维持在较高位置。

公司作为区域焦煤龙头将持续受益。

盘江股份在广大的西南、华南地区，尤其在贵州省内，都属于绝对的煤炭龙头。长期来看，随着焦煤供需格局的变化，尤其是钢铁去产能导致各区域对焦煤需求量的调整以及进口煤的影响加深，公司在四川、广西、湖南，江西等地的毛利将受到影响。但另一方面，公司在云贵两省的业务因相对较小的竞争和其龙头地位，有望持续保持较好的盈利能力。综合来看，公司将持续受益于行业的回暖。

自有矿山新增产出+并购预期，公司未来煤炭有望持续放量。

长远来看，公司自有矿山恒普和马依的建成投产将带来1500万吨的产能增量，而母公司旗下的盘南煤炭拥有产能336万吨。建成投产以及并购一旦完成，有望新增1380万吨的权益产能，增幅达到165.29%。

投资建议。

不考虑产能放量，我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为10.0亿，11.2亿和12.7亿，EPS分别为0.6元、0.68元和0.77元，对应当前股价，PE分别为13.2X、11.8X和10.4X。首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价9元。