价值投资越走越坚定 “供给侧”改革激活医药股

来源：金融界时间：2017-09-03 16:39:58

平安大华基金认为，中报行情下，周期、消费以及金融三个板块业绩确实出现明显改善。在周期板块方面，受益于“供给侧”改革和行业集中度的提高，周期品价格和业绩复苏在中报得到完美体现。在消费板块上，白酒和家电板块的二季报也非常靓丽。金融板块盈利改善也很明显，上半年信贷需求显著回升，金融监管的加强使得企业融资需求回归银行表内，贷款利率的回升是大概率事件。

而市场情绪方面，经过年中以来的修复，市场整体强度已经出现了趋势上的扭转迹象，相较此前结构分化下的市场运行，当前新高后的市场无疑具备更强的韧性。在投资策略上，后续应继续布局核心资产：1。在制造业寻找具备全球竞争力的公司;2。消费品方面寻找国内市占率高和品牌化的公司;3。具备“硬资产”的公司。

安信新常态基金经理袁玮表示，从市场风格来看，价值投资这条路越走越坚定，风格不可逆。中小创可能惊慌失措地走向另一个极端，成长股的机遇在累积，要围绕企业核心价值做投资，比较看好人工智能、新能源车相关标的。目前，“供给侧”改革已进入实质性推进阶段，风险点在于“供给侧”改革若走过头，会给CPI、PPI带来较大压力，要密切关注CPI被传导的压力。

对市场关心的金融监管问题，袁玮认为要有长期思维。金融监管不会在三季度终结，只是一个关键节点，整个过程中风险和机会并存。某些短期上涨过快的工业价格将会受到政策的关注，要警惕背后的风险。下半年在结构上更关注PPP、基建、环保、三四线地产等行业，制造业升级也不乏亮点。但经济企稳向好，利率很难出现明显回落，预计对于低回报投资对象会形成一定压力。

精选个股把握收益

近期，随着中报的密集披露，众多投资者也纷纷从中寻找掘金市场的财富密码。天弘基金肖志刚表示，今年以来，随着A股分化行情的演绎，以上证50为代表的蓝筹股的靓丽表现，使得价值投资理念在市场中更为人所接受。事实上，上半年的行情仍以风格为主导，而非业绩为主导，价值型企业受到追捧，题材型股票受到抛弃。

当然，仅有大势分析是不够的，A股常见具备投资价值的企业有两种，一是成长型企业，二是价值型企业。成长型企业的价值，随着时间的流逝，价值是在上升的，上升的速度与成长速度一致;价值型企业的价值，随着时间的流逝，价值也是上升的，上升的速度与净资产收益率(ROE)或年收益率(ROIC)保持一致。为了将收益率最大化，投资者有必要尽量在股价低估时买入，而在高估时卖出，赚取超过企业价值上升幅度的收益。

由于投资者对股票的预期最终决定了股价，所以可将股价视为预期，股价高则预期高，股价低则预期低。股价高估的时候，股价走在了价值前面，等到财报公告时，往往发现会低于预期，其实就是这个时候的价值是低于价格的，这种低于预期就使得价格回归价值，反之亦然。

对于实际的投资策略，肖志刚表示，目前市场处于价值型企业日益高估的状态，而部分成长型企业逐步进入到被低估的状态，表现出的是投资者对价值型股票的基本面过分宽容，而对成长型企业的基本面过分苛刻。基于此判断，肖志刚预计2017年下半年开始经济将逐级回落，市场估值重心也将继续下移。所以，价值型企业的基本面将陆续低于预期，股价也将由高估状态回归到合理甚至低估，而成长型企业的价值逐步上升，使得股价处于合理甚至低估状态的企业越来越多，市场将会出现纠偏式的回归，未来一年时间里，自下而上的精选个股将成为主导。

“供给侧”改革激活医药股

自2016年起，中央关于医疗卫生领域出台了一系列行业政策，直指医药行业存在各种结构性矛盾，短期的生产、流通和服务领域都在经历着各种结构性的镇痛。置身于宏观经济增速放缓的大背景下，该行业在当下是否还能给投资者继续带来丰厚的回报?对此，交银施罗德基金刘牧表示，毫无疑问，医药行业正在经历一次彻底的“供给侧”改革，结果会迎来行业的再次腾飞。处于这场变革中的投资人，不仅要坚定信心，更关键的是把握政策引导趋势，才能发现和抓住医药“供给侧”改革带来的投资机遇。

国家版的医保支付标准出台后，将彻底扭转省级招标带来的负面影响。而国家版本的支付标准出台大概率会在一致性评价取得阶段性成果之后，由此推导，一致性评价或是当前医药领域的最为确定性的投资主题之一。寻找对原研的进口替代空间大的仿制药，且相关已开展一致性评价进展最快的上市公司，组成投资组合，未来两三年大概率或将跑赢行业指数。不仅如此，生物药板块快速崛起，投资价值凸显，真正有临床价值的国产创新药公司，或是长期理想投资标的。