无视美元触底反弹，人民币汇率稳守6.6的“最大秘密”

来源：当代财经网时间：2017-09-04 17:49:31

通过走访多位外汇交易员，还原了其中的秘密。

多数外汇交易员认为，这主要取决于两个因素，一是央行逆周期因子起到了作用，当美元升值导致所有非美货币贬值，引发人民币兑一篮子货币汇率指数出现顺周期下跌趋势时，逆周期因子有效地缓解了人民币汇率下跌压力，令人民币汇率能成功守住6.6下方(至少在6.6附近徘徊)，二是企业止损结汇盘潮涌，额外助推了人民币汇率涨势。

在他们看来，相比前者，后者才是主导此次人民币汇率本周大涨的最关键力量。

为何这么说?

原因并不复杂——此前不少持有美元债券的境内企业为了对冲人民币贬值风险，囤积了大量美元头寸，对应的换汇成本在6.6-6.7之间，如今人民币汇率突破6.6，这部分美元头寸面临汇兑损失风险，迫使企业紧急止损结汇避险。此举无形间放大了人民币近期涨幅。

当然，止损结汇盘潮涌的起因，则显得相对复杂。

首先，不少企业预期美联储主席耶伦会在上周末举行的杰克逊霍尔央行行长年会上发表鹰派加息措辞提振美元，因此抱有侥幸心理持有美元头寸，但事实是耶伦对鹰派加息步骤只字未提，令企业倍感失望，加之美元指数突然回落至91.6,迫使他们不得不止损结汇离场。

其次，还有一些企业认为随着人民币汇率走高，外资企业购汇将利润返还境外的需求上升，从而令人民币汇率冲高回落。但近期外管局要求境内外企业需按实际需要换汇，某种程度也放缓了换汇进程，令这种资本流出压力增加现象没有出现，也迫使他们迅速止损结汇离场避险。

海银微信了解到，当前越来越多境内企业保留隔夜美元多头头寸的积极性大幅下降，即便有些企业愿意持有美元头寸，只要次日人民币汇率开盘大涨，他们就会迅速抛售美元平仓，无形间扩大了人民币汇率涨幅同时，也主导了近日人民币汇率走势。

至于企业止损结汇盘如何主导本周人民币汇率走势，其实有两个迹象可以一窥究竟。

一是企业结汇盘潮涌，令本周境内在岸市场人民币汇率明显强于境外离岸市场，甚至出现境内人民币汇率拉动境外汇率跟进上涨的局面。

二是在美元指数反弹之际，人民币汇率反而保持上涨趋势，表明有机构正不顾一切抛售美元结汇人民币，这背后，是结汇潮涌令人民币汇率持续走高，越来越多境内企业为了避免汇兑损失，纷纷加入止损结汇的阵营，从而推动人民币更大幅度上涨。

可以预见的是，当前仍持有美元头寸的境内企业所对应的人民币换汇成本，大致在6.5-6.6之间，若人民币汇率持续上涨突破6.5，可能会激发企业更大规模的结汇潮，甚至出现有些企业先将手里美元头寸结汇，等待人民币突破6.4后，再考虑换汇兑付美元债券，从而减轻汇兑损失风险。