普华永道详解ICO六大风险携款潜逃和过度承诺等都得警惕

来源：财新网时间：2017-09-05 14:34:14

“许多团队经常故意给出美好的承诺，目的是筹集尽可能多的资金，而没有考虑长期影响。”普华永道分析称，在许多情况下，创业公司在只有一个模糊的白皮书和华丽的网站的情况下便开始了ICO，发展看似像火箭飞船一样神速，有了ICO之后，早期阶段、上市和产品推向市场这三个异步期之间的界限会变得模糊，但在现实中不会有初创公司的发展速度能这样快。

三是过度乐观。目前各类ICO项目的估值预期不公正，ICO的金额也很惊人;甚至融资发起人都没有预料到项目支持者会这么积极地参与ICO，还带来这么高的融资额。从现在的情况来看，即使最有希望的项目也存在过高估值问题。但这些怀疑却没有阻止公司通过加密代币融资筹集资金。

为什么加密代币项目周围一直围绕着狂热的项目支持者?普华永道指出，很大程度上应该与比特币和以太坊的成功案例有关。但加密爱好者过于看重前景，预期过高，却忽视了执行力。缺乏执行力表现在，执行力的三个典型特征(团队、产品和市场)似乎已经排在了三个新的神奇词的后面，即代币、区块链和去中心化。

“ICO成功并不等于公司的成功;成功意味着许多用户的持续参与，稳定的生态系统活动，从服务或产品看到的收益，以及一些早期的收入或财富创造，从而证明产品上市是有效的。所有这些都需要经历时间和一些步骤才能得到，没有初创公司从一开始就可以搞定一切。”普华永道表示，不是每家公司发行的加密代币都会像比特币或以太坊一样，就像不是每家科技初创公司都像Facebook或Google一样成功。

四是缺乏控制力。区块链初创团队发表了一篇文章来支持他们的想法并想以钱作为回报，然而大部分分析都是表面上的，不会谈论太多的执行能力和操作经验。

“代币不是商业模式，正在开发的解决方案或产品需要具有牢固的业务模型，项目团队不能仅关注与发行代币，然后期待奇迹发生。”普华永道指出。

另外，代币持有者分配项目收益的方式也缺少控制。很多公司都是单方面控制着几百万美元的ICO收益。大多数情况下，没人监控资金使用情况;这种情形下，欺诈是很难防范的。

五是缺乏好的商业用例。普华永道指出，区块链技术较大程度还处于实验室阶段，因此，很多ICO的区块链项目缺乏好的应用场景，到现在除比特币以外还没有基于区块链的去中心化应用可以真正解决大规模问题的情况出现。

“ICO项目不应为了达到筹资的目的而为了去中心化而去中心化，需要思考项目应用场景所在的市场是否真的需要去中心化的方式。”普华永道分析称，理论上去中心化应用可以实现低成本、高隐秘性、高安全性和去中介化，但隐私性和安全性不是实现大规模应用的关键因素，去中心化应用的普及方法只有通过提供真正的低成本，并且不以牺牲用户体验为代价。“但目前的情况是，许多去中心化应用尚无法很好地回应消费者的需求，区块链具有颠覆性的基本因素同样给区块链的普及带来很大阻碍。”

六是监管风险。普华永道强调，虽然目前监管机构并没有将所有的数字货币定义为证券，但是无论美国证券交易委员会(SEC)，还是新加坡金管局(MAS)，立场都相当明确，一旦发行的数字货币符合作为证券的条件，则ICO项目和数字货币都会受到监管。这不仅将增加报告和合规要求，也会显著增加这种融资方式的成本。

SEC在2017年7月25日发布了一份关于在以太坊上的The DAO项目的调查报告，认为The DAO项目构成了证券发行，相关代币属于证券;发行方The DAO需要依法办理证券发行的登记(除非获得豁免)，哪怕The DAO本身并不是公司;交易The DAO代币的数字货币交易所，也有义务依法登记为证券交易所，否则就构成违法。当然，这并不代表SEC已经将所有的ICO行为及其发售的数字货币定义为证券。

MAS于2017年8月1日阐明了对新加坡数字货币发行的监管立场，表示如果加密代币构成“证券与期货法案”中监管的产品，那么这种加密代币在新加坡的发售或发行将受金融管理局的监管。短短几天之后，8月10日MAS再次发文提醒区块链项目支持者在投资数字货币相关产品之前务必充分理解其中的风险。

除了美国和新加坡，加拿大安大略省证券监管机构也正式发布警示，表示ICO或将归属证监会管辖;中国人民银行也已对ICO监管提出正式要求。另外，也有其他国家的监管机构(如英国金融行为监管局)对证券的构成确立了明确的指引原则。

普华永道预计，随着各监管机构对数字货币和ICO更深入的理解，不久的将来将会出现更明确的监管要求，对一些目前尚不确定的领域提出监管要求。例如，筹集资金总额是否有上限?数字货币价格应用怎样的估值模型确定?在产品可以使用之前，会允许代币交易吗?是否会强制执行报告或审计要求?保留合理数量的资金以及流动性要求是否是强制性的?ICO结束之后是否需要持续的监督机制?