四季度经济增速将有所回落但不宜过度看空周期股

来源：澎湃新闻证券时报时间：2017-09-18 16:19:12

第三，消费升级起到带动作用。8月社会消费品零售总额同比增长10.1%，比7月回落0.3个百分点，环比增长0.76%，比上月加快0.05个百分点。整体增速虽有所回落，但消费结构正呈现出明显的升级效应，主要表现在三个方面：一是商品消费向服务消费的转移;二是必需消费品向可选消费品的转移，诸如化妆品、金银珠宝类消费增速今年一直保持在较高水平;三是线下消费向线上消费的转移。1-8月，全国网上零售额同比增长34.3%，比1-7月加快0.6个百分点。再加上居民收入增速高于GDP增速、房地产库存去化对相关消费的拉动等因素，3月以来，消费增速一直维持在两位数以上，成为经济增长第一动力。

最后，出口形势好于往年。今年1-8月，以人民币计价的出口同比增长7.6%，是近三年以来同期最好水平。出口向好主要受益于全球经济向好带来的外需改善，以及前期人民币贬值的刺激作用。目前来看，下半年全球经济仍将处于景气区间，人民币近期走贬也可以在一定程度上减弱对出口的抑制，预计四季度出口仍有望保持较快增长。

在这些因素的支撑下，8月国民经济继续保持了稳中有进、稳中向好发展态势，呈现增长平稳、结构优化、质量提升的良好格局。当然也要看到，国际环境不稳定不确定因素仍然较多，诸如特朗普新政弱于预期、英国退欧一波三折、地缘政治风险上升等仍可能带来一系列负面冲击，国内则面临着房地产市场热度下降、基建投资逐渐降速以及民间资本信心有待提升等问题，再加上去年前低后高的基数效应，预计四季度经济增速将有所回落，全年增长可能在6.8%左右的水平，足以确保实现年初制定的目标。

过去一周，市场如期进入震荡调整。随着8月份经济数据出炉，市场担心经济下行风险加大，前期涨幅靠前的周期股出现了较大幅度的调整。

笔者认为，这种调整更多是博弈性质的调整，是由经济数据波动带来的预期波动，而非基本面转变导致的调整。经济的韧性犹在，不应对周期过于悲观。

通过梳理过去一周和过去三个月涨幅居前的行业，笔者发现两者呈现明显的差异化格局：本周涨幅居前的行业基本都是前期滞涨的行业，如房地产、电力设备等，前期上涨显著的周期性行业，如有色、钢铁、煤炭等都出现较大幅度的回调。8月经济数据出炉，包括工业增加值增速、出口等多项经济数据不及预期。这使得部分投资者认为经济下行风险较大，因此减少了对于周期股的配置。这些投资者的配置方向，明显向前期滞涨的行业与品种转移。