日本通胀仍然低迷超宽松的货币政策将持续

来源：澎湃新闻华尔街见闻时间：2017-09-26 17:10:07

日本7月核心消费者物价指数(CPI)较上年同期上涨0.5%，符合市场预期，连续第7个月上涨，通胀率虽然在稳步向央行2%的目标前进，但速度非常缓慢。黑田东彦在此次大阪的会议上指出，预计今年通胀率将保持在0%-0.5%的区间。预计在未来3年的前半段时间内，CPI增速将放缓，公司薪资和物价设定的立场仍将偏向谨慎，随后企业可能逐步转向上调薪资及价格。

2016年，日本央行引进了以长短期利率作为政策调控目标的新货币宽松框架。日本央行在维持负利率政策的基础上，将引导作为长期利率指标的10年期国债利率降至0%左右。黑田东彦在记者会上表示，与以往的框架相比，“能更加灵活地应对经济、物价和金融局势的变化，政策的持续性得以提高”。英国《金融时报》曾评论称，日本央行为提升通胀，启动了一种史无前例的新型货币宽松。

9月21日，日本央行货币政策会议声明显示，维持宽松货币政策不变，并保持对经济的乐观看法，暗示央行相信无需额外刺激，经济稳步复苏将逐渐带动通胀加速升向2%的目标。随后，9月22日，国际货币基金组织(IMF)赞同日本央行维持货币政策支持的立场，IMF认为，日本央行在政策正常化上将落后于美联储和欧洲央行，但其货币政策聚焦国内情况是合适的。IMF指出，“安倍经济学”很大程度上影响了公众预期，日本央行对实现物价目标的更明确的沟通，将有助于安倍经济学对公众预期的影响。

自日本首相安倍晋三2012年底上任以来，日本央行一直肩负着进一步宽松的任务。安倍经济学“三支箭”的重点即是宽松的货币政策与日元贬值。安倍经济学的核心观点认为，只有摆脱多年以来的通货紧缩，才能实现真正的经济增长。

日本央行8月货币政策会议上决定将实现2%通胀的目标时间从2018年推迟至2019年。通胀预期仍在持续疲软阶段，中长期通胀预期上升有些滞后。私人消费领域弹性有所增加，物价增长动能尚未充分稳固。通胀虽保持着升向目标的势头，但仍不够强劲。这是自黑田东彦上台后日本央行第6次决定推迟通胀目标实现时间。这意味着，直到2019年，日本央行仍将把“刺激经济直至实现2%通胀”作为货币政策的首要判断标准。

日美货币政策分化是冲突吗？

2008年秋天美联储积极向银行、货币市场基金甚至其他央行提供贷款，资产负债表因此大幅膨胀。到2008年9月初，美联储总资产达到了9050亿美元，相当于当时GDP的约6%，到了12月再增加超过一倍，达到了2.1万亿美元。

随着紧急贷款的解除，美联储开始购买政府债务和抵押贷款支持证券(MBS)。经过三轮“量化宽松”后，最终资产负债表在2015年扩张到了4.5万亿美元。

10月美联储将逆转量化宽松政策，停止到期债券再投资。每月逐步提高“缩表”水平，直到每月减持300亿美元的国债、200亿美元的MBS及住房机构债务。

当前普遍认为资产购买拉低了长期利率，以2009年开始实施的购买计划影响最大。因此，缩表会造成利率升高，也影响市场对利率的预期。

相形之下，日本在量化宽松的道路上却始终看不到尽头。日本经过多轮量化宽松，已从QE进入到了质化量化宽松的QQE。2013年1月22日，日本央行引进“价格稳定目标”，将核心通胀目标设定为2%，以及“开放式资产购买路径”，即从2014年1月起不设立资产标的购买终止期限，每月购买13万亿日元的资产，同时维持25万亿日元的资产支持操作(FSO)和21.6万亿每年的常规国债购买。2013年4月4日，日本央行提前开启开放式资产购买计划，正式实施质化和量化宽松政策。

中国现代国际关系研究院全球化研究所主任、中国战略思想库专家组成员刘军红向澎湃新闻介绍说，日本维持量化宽松对各方都有好处，显然也是各国协同的结果;美国经济复苏到了货币政策正常化的时机，而全球经济复苏仍需要一个相对宽松的环境。日本维持宽松的货币政策既能对稳定全球市场起到一定作用，也有利于国内通胀回暖。

此前，前美联储主席伯南克多次指出，日本不应过于依赖货币政策，而应该多采用财政政策刺激需求，以扭转通缩局面。而安倍晋三终于在9月25日宣布了财政刺激计划。他下令制定2万亿日元(约合180亿美元)的经济振兴方案，其中包括学前教育和高等教育方面的支出，以及改善老年人护理工作的条件等。不过，这似乎主要意在为提前大选造势。若想成为刺激日本经济的实锤，尚任重道远。