汽车电子开启下个万亿市场 汽车电子概念股票龙头解析

东山精密：投资加码FPC、LED，突破产能瓶颈

2017-06-19 00:00 机构：民生证券 分析师：郑平

一、事件概述

近期，公司发布对外投资公告：与全资子公司苏州维信在江苏省盐城市合资成立盐城维信，盐城维信注册资本为人民币1亿元，其中苏州维信出资9500万元，占注册资本的95%，公司出资500万元，占注册资本的5%；与全资子公司牧东光电在江苏省盐城市合资成立盐城东山，盐城东山注册资本为人民币5000万元，其中本公司出资4750万元，占注册资本的95%，牧东光电出资250万元，占注册资本的5%。上述两项议案均获得董事会通过，无须提交股东大会批准。

二、分析与判断

投资扩产，产能及场地紧张得到解决

1、根据公司此前公告，拟在江苏盐城成立盐城东山或盐城维信，项目总投资30亿元，占地约500亩，总建筑面积55万平方米，投资柔性线路板、LED封装和盖板玻璃等项目。

2、我们认为，子公司MFLX拥有世界领先的FPC生产技术，而苏州维信是子公司MFLX在苏州的全资企业，此次投资将有效解决苏州维信的产能瓶颈，增强公司FPC业务的生产能力。LED业务是公司重要的业绩增长点，此次扩产将为LED业务未来的增长提供支撑。同时，公司的场地紧张问题也将得到解决。

大客户迎销售大年，助力FPC业绩放量

1、公司于2016年完成对FPC制造领域领先企业MFLX的收购。MFLX大客户迎来产销大年，伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升，预计公司FPC业务将迎来放量。

2、从长期来看，公司的FPC产品在可穿戴设备、新能源汽车领域的渗透，将打开其未来长期的增长空间。

积极推动境外融资款偿还，财务费用将有效减低

公司已于近期完成定增募资事项，定增价为20.12元/股，募集资金总额约45.00亿元，募资净额约44.39亿元。目前，正在积极推动资金出境偿还境外融资款项，预计相应的外汇管理和银行手续办理完成之后，公司的财务费用将回归常态。

5G渐行渐进，传统主业迎来增长新周期

公司的原主业为精密钣金、精密压铸生产，主要包涵应用于基站天线、滤波器和功放散热片等，并与华为、爱立信等全球主要通信设备厂商深度合作。根据5G的发展规划，2019年、2020年将进入投资建设期。而5G通信的天线技术向MassiveMIMO的演进，将进一步提升对天线、滤波器等的需求。我们预计，随着5G通信的到来，公司传统主业将进入增长新周期。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元，当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑公司领先的FPC生产技术以及FPC应用市场空间大，业绩具备较大的增长弹性，给予公司2017年45~50倍PE，未来6个月合理估值27.90~31.00元，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

4.5G、5G建设推进不达预期；行业竞争加剧；新技术创新及应用不及预期。

欣旺达：中报业绩超预期，期待下半年业绩加快增长

2017-07-14 00:00 机构：民生证券 分析师：郑平

一、事件概述

近期，欣旺达发布2017年半年度业绩预告：归属上市公司净利润16，185.29万元–20，599.46万元，同比增长10%—40%。

二、分析与判断

中报业绩超预期，期待下半年手机新品密集发布和量产出货，业绩继续高增长

1、公司是华为、vivo、OPPO、小米、联想、魅族、金立等手机厂商的锂电池重要供应商，积极拓展海外大客户业务。报告期内，公司营收规模持续扩大，大客户份额持续提升，盈利能力不断改善。

2、我们认为，尽管上半年是智能手机的淡季，但公司业绩仍然实现大幅增长，随着下半年国内外重磅智能手机新品的密集发布和量产出货，公司下半年业绩将加速增长。公司传统核心消费电子业务依然是业绩增长重要来源，动力电池业务的布局得到国内外车企高度认同，未来将持续为公司增长提供动力。

特斯拉Model3电动汽车下线，动力电池业务取得新进展

1、据特斯拉的推特消息，近期，特斯拉第一辆量产版Model3电动汽正式下线，并将于7月28日开办一场交车聚会，届时首批30辆Model3将正式交付车主。此后，Model3的产能将会迅速爬坡，8月将达到100辆，9月达到1500辆，12月将达到20000辆。

2、公司拟定增募资不超过279，621.00万元，用于投资“消费类锂电池模组扩产项目”、“动力类锂电池生产线建设项目”和“补充流动资金”。报告期内，公司实现对欣旺达电动汽车电池的100%控股；陕西通家计划2017年使用欣旺达电动汽车电池提供的动力电池系统配套2万辆电动物流车，公司联合国金汽车集团设立新能源汽车动力蓄电池Pack合资公司。

3、我们认为，以特斯拉为代表的新能源汽车快速发展以及国内新能源汽车的产销量持续高增长，动力电池需求空间进一步打开，动力电池的产能布局将推动“PPS”战略落地，成为新的增长点。

产业链布局完善，布局正在兴起的移动充电市场

1、公司主要产品包括3C类锂离子电池模组、动力类锂离子电池模组、储能产品等。公司及下属子公司在电芯、BMS、自动化、VR、汽车动力电池、产线外输、精密塑胶、实验室等领域均有业务发展，以逐渐完善锂电池全产业链的布局。此外，公司还参股街电科技，布局共享充电宝领域。

2、我们认为，公司对电池行业横向和纵向产业链布局完善，能随时适应行业新动向，把握行业机会，抓住新增长点。

与西门子合作，提升自动化水平，加快工业4.0布局

1、公司与西门子签订合作协议，双方将在工业4.0、智能制造等领域形成全方位的战略合作，包括但不限于产品、技术服务及联合市场推广等。西门子将提供团队规划公司的“电动汽车动力电池及电芯工厂”；并共同打造“智能制造技术实验室”；此外，公司惠州数字化工厂将优先采购西门子数字化软件，以应对产生的各类软件业务系统和自动化系统需求。

2、我们认为，牵手西门子符合公司战略。自动化产线和工业4.0将加快推进，有望提升工厂的生产效率，提高公司在制造领域竞争力。

三、盈利预测与投资建议

公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商，手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升，笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性，随着新能源汽车的快速发展，领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地，将为公司打开长线成长空间。

不考虑增发摊薄，预计公司2017~2019年EPS分别为0.51元、0.77元和1.11元。考虑到公司在动力电池方向的充分布局，动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力，给予公司2017年30~35倍PE，未来6个月合理估值15.30~17.85元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

1、新能源汽车发展不及预期；2、智能手机出货量不及预期；3、新技术创新及应用不及预期。