运营商加速布局5G商用 5G概念股产业布局正当时

通宇通讯：近看低频重耕，长看5G时代变局带来的巨大机遇

机构：天风证券股份有限公司

事件：

（1）2017年4月11日，公司公告以自有资金2880万受让并增资先星恒通通信技术有线公司（以下简称“西安星恒通”），最终获西安星恒通60%股权。

（2）2017年4月17日，中国移动发布2017-2018年基站天线集采，预估集采总量达到94.6万面，采购内容为基站类天线（含900MHz1800MHzFAD频段）共23种型号，包括：智能天线场景5种、双通道天线场景9种；高铁天线场景5种；高楼、隧道及电梯等特殊场景天线4种。

2017年5月10日，公司发布公告，拟以现金9500万元人民币购买深圳市光为光通信科技有限公司（以下简称“光为光通信”）股权，并单方增资3500万元人民币；增资后，公司将持有光为光通信58.8235%的股权。

（3）2017年5月17日，公司发布公告，控股股东吴总将于12个月内拟以自身名义以不低于3000万-1亿元增持公司股份。

点评：

（1）运营商低频重耕及4.5G建设，夯实4G后周期业绩。

在4G后周期，公司所在的基站天线行业面临量大机遇：a）低频重耕带来增量需求：16年底中国电信开始了800M的低频重耕，17年中移动也启动了低频重耕工程，低频重耕除了带来增量，同时由于新增天线系统将兼容多频段、多制式，单品价值量也得到提升；b）5G技术4G用带来的增量需求：随着流量的快速提升，单基站容量成为瓶颈，运营商开启了大规模多通道天线的更新换代，即5G技术4G用的升级需求。

（2）MassiveMIMO天线技术先进，5G时代基站天线的领军者。

5G时代，空口侧工作频段将从现有的2.6GHz提升到3.5GH，后期还将逐步提升到26GHz以上，频段的提升对基站天线提出小型化和天线滤波器一体化的需求。天线和滤波器的集成、小型化等，对天线的制作工艺及技术指标提出更高的要求，将促使基站天线行业产生新一轮的洗牌。通宇多年来领先行业的研发投入，使公司具备大规模天线、多系统天线、有源天线等多产品线优势，同时公司在2016年收购的芬兰prism公司具备稀缺的滤波器小型化技术，此外，公司已建成国内领先的微波暗室，各项条件具备，公司有望成为新一轮竞争的领军者，享受行业大发展的巨大红利。

我们预测，公司在2017-2018年将充分受益于运营商的低频重耕及4.5G建设，业绩有望保持稳定增长；同时2019年将开启的5G大周期里，公司前瞻的技术储备有望使公司领先行业成为新一轮变革的优势者。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.36亿元、2.65亿元和3.88亿元，对应PE为31倍、28倍和19倍，给予买入评级。

风险提示：5G规模发展不及预期；市场竞争带来行业盈利能力下降

邦讯技术：主营和外延扩展并重，以退为进布局小基站

机构：西南证券股份有限公司

事件：近期，我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研，就公司业务和未来发展情况进行了交流。

补强现金流，聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系，公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务，成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后，补充了强现金流，有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时，小基站业务的分离每年可降低公司4000多万的研发等费用，将全面提升公司总体盈利水平。

引入地方投资基金，体外培育小基站产业。1）公司2014年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技，小基站知识产权和产品布局均具有较大优势，2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素，国内小基站市场尚未出现规模性爆发，而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2）公司以退为进，引入地方性投资产业基金，并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源，体外培育小基站业务，等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内，此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。

积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势，积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1）以智能家居为切入口，布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等，拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B渠道。2）手游方面，已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏，2017年有望扭亏为盈，为公司开始贡献利润。

盈利预测与投资建议。基于审慎性原则，我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017和2018年EPS分别为0.20元和0.27元，当前股价对应的动态PE分别为87倍和65倍。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：5G推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。

中兴通讯：Pre 5G产品首次突破东南亚最大跨国电信运营商新加坡电信

机构：安信证券股份有限公司

事件：8月3日，据公司官网报道，公司携手新加坡电信在新加坡市中心滨海湾部署了2.6 GHz Pre 5G Massive MIMO 的实验网，此举能及时提升在滨海湾举行的新加坡国庆中的Singtel 4G 用户体验。

首次突破东南亚最大运营商，后续合作可期待、战略意义深远：

新加坡电信是东南亚最大的跨国运营商，公司在25个国家拥有4亿用户。新加坡电信除在新加坡本土外，还拥有澳大利亚第二大运营商Optus，在整个东南亚区域影响力较大。历史上，新加坡电信及其各区域子公司的采购主要由华为和爱立信等厂商供应，此次公司突破新加坡电信本土市场，说明中兴产品及服务质量得到了新加坡电信集团高层的认可，也为后续合作奠定了良好基础，战略意义巨大。

Pre 5G产品获青睐，全球市场份额或进一步提升：

中兴于2014年在同行业率先提出Pre 5G的概念，旨在将5G技术4G化致力于提升现网性能及用户体验，满足了运营商在5G正式到来之前3-5年内的商业模式和业务创新核心诉求。据公司官网报道，自2015年推出基于TDD 制式的Pre 5GMassive MIMO 基站以来，中兴已经全球40多个国家部署了超过60张具备Massive MIMO 的Pre 5G网络。此次新加坡电信的突破或是中兴5G全球化进程的一小步，随着全球5G标准化的临近，中兴在全球的市场份额有望进一步提升。

投资建议：在欧洲设备商增长乏力，华为市场份额渐趋饱和的背景下，公司有望借力5G实现跨越式发展。我们预计公司2017-2019年的收入分为1078.13亿元（+6.50%）、1185.95亿元（+10.00%）、1363.84亿元（+15.00%），净利润分别为45.16亿元（+291.60%）、50.81亿元（+12.50%）、60.76亿元（+19.60%），对应EPS分别1.07元、1.20元、1.44元，对应PE分别为21倍、19倍、16倍。考虑到公司是5G核心受益标的，未来成长潜力巨大，维持6个月目标价29.00元，对应2018年动态PE为24倍，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：5G商用进展不及预期、海外市场竞争加剧。

紫光股份：以客户需求为导向，打造IT全产业链布局

机构：太平洋证券股份有限公司

核心观点：公司在2016年营收净利润大幅增长主要源于公司从2016年5月1日开始将新华三纳入了合并报表范围，在合并报表期间，新华三集团实现了归属母公司所有者净利润8.83亿元，整体毛利率保持稳定，而利润偏低主要源自于1）交割时间晚导致了多项大额一次性费用；2）由于在新华三完善信息系统的过渡期间使用了惠普公司的系统，支付了大额过渡平台服务费；3）新华三为员工计提了留任奖金。随着新华三逐步走向正轨，后续经营中将不会出现这些一次性的费用，公司的业绩在2017年有望迎来较大幅度的增长。随着新华三加入紫光股份，公司的“云-网-端”产业链布局进一步得到完善，为业绩持续增长夯实了坚实的基础。

以客户需求为导向，打造IT全产业链布局：公司按照“云网端”的产业布局规划，通过内生外延发展方式经过多年努力，当前基本覆盖IT服务主要领域，可为客户提供一站式IT综合服务和解决方案，提升客户的体验。为了实现以上目标，公司通过在北京、杭州和南京等多地建设研发基地，加大在云计算、大数据、信息安全、存储等多领域的研发投入，不断升级现有产品线并推出新的创新性产品，当前，公司已申请7000多个专利，其中90%以上是发明专利。

品牌优势凸显，行业地位突出：公司创立多年来，一直注重品牌战略，通过推进“云服务”战略，推动了公司的UNIS紫光和H3C两大系列品牌。经过多年的积累，公司在诸如政府、金融、能源、电力、电信、交通、医疗等下游行业拥有大量稳定的优质客户，根据权威机构的统计，在2016年H3C品牌在国内企业级市场在，交换机、路由器、WLAN、服务器和存储设备的市场占有率分别为32%，28%，27%，12%，5%，拥有很强竞争力；客户群体则包括全部985和211高校、四大行、三大保险、银联、三大运营商等。公司在诸多各细分行业市场占据领先地位，如在教育行业中标“上海财经大学SDN 下一代校园网”；在国家电网批次集采中，继续在调度、信息领域保持双双第一份额；在石油领域，与中国石油签署了战略采购协议，中石化两年框架协议第一份额中标；

在金融行业，参与了招商银行、中国平安集团、中国人保财险、邮储银行、建设银行等金融机构新一代数据中心的咨询、共研及建设等等。公司突出的行业地位和品牌优势为公司业绩的持续增长夯实了基础。

投资建议：我们预计公司2017年、2018年的EPS 分别为1.16元和1.36元。基于以上判断，给予“买入”评级。

风险提示：行业信息化不及预期，细分行业增长放缓等。