中国新旧经济运行模式正在切换处于“新常态经济增速底部”

来源：澎湃新闻华尔街见闻时间：2017-09-30 17:35:27

实体经济增速与社会融资增速的背离。数据来源：WIND，作者计算

第二个背离：供给端和需求端的物价背离。通常观察经济运行中的通胀情况，一般主要是三个物价指标，包括最宏观的物价测量指标——GDP平减指数(GDP平减指数及全部商品和服务，除消费外，还包括生产资料和资本、进出口商品和劳务等，是对物价的最宏观的测量指标)，供给端的物价测量指标——PPI(生产价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标)，居民最终消费端的物价测量指标——CPI(居民消费价格指数，是用来反映居民家庭购买消费商品及服务的价格水平的变动情况)。虽然伴随中国经济增速中枢由高平台向中高平台转换期间，PPI曾经出现过54个月的负增长(2012年3月至2016年8月)，但在2016年之前，这三个物价指标基本呈现同步同向的变化，但2016年四季度以来，CPI与其他两类物价指标出现了反向变化。

由此产生出的问题是：需求端的物价低迷，究竟是有效供给太多造成的?还是有效需求不足造成的?

供给端和需求端的物价背离。数据来源：WIND，作者计算

第三个背离：央行和商业银行资产负债表变化的背离。在法币体系下信用创造机制和间接融资为主融资格局的金融环境下，至今中国经济的增长离不来央行——商业银行二元金融体系的支持，而伴随每一次央行资产负债表的扩张，结果基本都是商业银行资产负债表更大的幅度扩张，而且商业银行资产扩张基本是以5万亿的节奏加速度跳台阶的。截至2016年11月底，商业银行资产年增量已超过31万亿以上(2007年底仅为10万亿)，但之后商业银行资产扩张速度骤降，目前其资产年增量已降至17万亿左右，而央行资产扩张速度并没有出现巨大变化(实际上在2015年至2016年期间，央行即便是进行过缩表，也未能改变商业银行资产加速扩张的势头)。

由此产生出的问题是：商业银行资产扩张速度的逆转，究竟代表着是哪个经济部类的信用出现了萎缩?还是另有它因?