商飞大型客机标准化示范项目通过验收 大飞机概念股一览

29日，我国航空行业首个国家重大专项标准化示范项目——“大型客机国家重大专项标准化示范项目”验收评审会在上海举行。经过现场展示、结题汇报、专家提问和闭门审议环节，项目最终通过专家评审，顺利通过验收。

大型客机国家重大专项标准化示范项目于2010年启动，同年年底国家标准化管理委员会批复立项，以C919大型客机研制为平台共同实施推进。

通过该项目，中国商飞公司收集分析了21万余条国内外标准资料，研究确定了3700余项大型客机采用的国内外先进标准，形成了4691项自主创新的高水平中国民机标准；紧密围绕型号研制和持续适航需求，构建了内容完善、技术先进、开放的涵盖14个专业模块的新型大型客机标准规范体系（8477项标准规范）；通过成果转化，主导制定了107项国家和行业标准。

这一系列标准化成果为中国商飞公司三大型号研制工作带来了多方面的成效。中国商飞在C919大型客机项目中运用“标准化+”理念实现了全三维设计、无纸设计制造，简化了研制过程，缩短了周期。

同时，项目中构建了大型客机项目标准综合体，规范、支撑、保障了研制过程以及工作的顺利实施并推动了民用飞机标准规范系统（含标准规范6600余项）的建设，为ARJ21飞机改进改型、中俄远程宽体客机研制及其他民用飞机型号的系列化发展提供了有力支撑。

此外，通过该示范项目引进的国外先进标准，支撑了国内16家机载系统设备供应商、38家材料供应商、64家标准件供应商对标国际先进水平开展国产机载系统、原材料和标准件研制工作，提升了我国配套产业的技术水平，有效带动了我国航空工业产业链的发展和进步。

大飞机概念股解析：

中航动力：中航发整机上市平台，政策扶持+需求驱动保障业绩稳健增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-03-27

简评

1、2016年实现营业收入222.17亿元，同比下降5.38%;实现归母净利润8.91亿元，同比下降13.80%。公司业绩同比下降主要源于非航空服务业大幅削减且非经常性收入大幅低于上年。航空发动机及衍生品为公司主要业绩支撑，毛利率近年均保持在20%左右，盈利能力稳定。非航空类业务营收2016年同比下降60%以上，未来收入规模将继续缩减。公司16年整体毛利率达到19.51%，近5年呈现稳步上升趋势，盈利能力逐年增强。

2、中国航空发动机集团已于去年5月底正式成立，航空工业飞发分离体系正式确立，航空发动机研发规划与资金限制完全消除，产业地位得到极大提升。两机专项已步入实质性阶段，预期专项资金规模达1000亿元，可满足1-2款航空发动机研发的资金需求。随着两机专项的逐步实施，公司作为航空发动机制造行业的绝对龙头将直接受益于政策与资金红利。

3、目前我国军用飞机正处于更新换代的关键阶段，航空发动机发展迎来历史机遇期。我们预测未来20年，军用航空发动机需求约为2500亿元，民用需求约为18000亿元，年均市场空间约为1025亿元，公司航空发动机板块业绩未来有望快速增长。

4、公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为10.03亿元、11.66亿元、13.94亿元，同比增长分别为12.59%、16.27%、19.54%，相应17年至19年EPS 分别为0.51、0.60、0.72元，对应当前股价PE 分别为67、57、47倍，维持买入评级。

中航飞机：营收净利稳步增长，关注新型大飞机量节奏

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2017-03-22

1、公司营收规模稳步增长，利润总量持续提高。2016年实现营业收入261.22亿元，同比增长8.32%;实现归母净利润4.13亿元，同比增长3.27%。航空产品业务为公司业绩的绝对支撑，毛利率水平整体稳定。

2、运20已顺利交付空军，作为我国战略空军建设的重要一环，军方对运20需求十分强烈。我们预测未来10至15年，运20及其衍生型号保有量或将达到200架，市场空间约为360亿美元。公司作为唯一生产厂商将直接受益于庞大市场需求，未来应重点关注其量产节奏。

3、C919与AG600均将于2017年内完成首飞，中航飞机（000768）为两款飞机的零部件供应商，两款大飞机首飞将直接利好公司航空零部件业务。公司目前在手新舟系列60/600订单量可观，新机新舟700有望明年投产，其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型，有望直接提升公司民机业务盈利水平。

4、公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商，C919、AG600等民用大飞机的主要零部件供应商，将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.64亿元、5.60亿元、7.19亿元，同比增长分别为12.25%、20.74%、28.49%，相应17年至19年EPS分别为0.17元、0.20元、0.26元，对应当前收盘价PE分别为138倍、117倍、90倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间，维持买入评级。

中航电子：业务结构进一步优化，长期受益于资产整合

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2017-03-21

核心观点：

业务结构进一步优化，盈利能力显著增强。2016年公司业务重心进一步向盈利能力更强的航电业务靠拢，扣非后归母净利润增长23.03%。分行业来看，航电业务收入58.53亿元，占比已达到98.5%，同比增长3.47%，毛利率为32.94%;纺织设备业务收入0.81亿元，同比下滑41.1%，毛利率仅为2.16%。

航电业务于军民两方面稳步推进。2016年公司收入的增长主要源于航电业务的稳步发展。公司于防务航电方面生产任务圆满完成;民用航空电子方面，受益于大飞机C919及其他民用市场需求的增长。分产品来看，飞机参数采集设备、航空照明系统、调光系统收入分别增长27.12%、103.75%、36.26%;飞机定位导航设备、飞机航姿系统、飞机告警系统、驱动作动系统分别下滑39.51%、33.34%、11.15%、18.6%;其他项目基本持平。

定位于航电系统平台，受益混改及研究所改制。公司作为中航工业集团航电板块资产整合平台，已于2014年公告托管协议，全面托管航电系统公司（包括自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所五家研究所）。随着科研院所改制方案的明确，公司有望受益于资产证券化的进一步推进。

盈利预测及投资分析

预计公司未来三年EPS分别为0.31/0.35/0.39元，对应当前股价的PE为64/57/50。公司是中航工业集团重要航电系统平台，维持“买入”评级。

风险提示

军品采购的不确定性;民品干线飞机性能的不确定性。