发改委批复第二批基因检测示范中心方案 基因检测概念股或受益反击

新开源：“特种化学品+健康医疗服务”双平台推动业绩高速增长

类别：公司研究 机构：国元证券（000728）股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-07-07

1.口腔护理品将成为传统业务版块亮点。公司募投的1万吨PVME/MA项目1期2500吨已经投产，公司PVME/MA产品品牌建设为“欧瑞姿”，目前主要是外销，2014年实现销量40吨，2015年实现销量80吨，计划2016年销售150吨，保持高速增长。为了让PVME/MA的产能有效释放，与此同时公司设立全资子公司天津雅瑞姿医药科技有限公司，将公司PVME/MA产品向下游产业链拓展至义齿稳固剂、假牙清洁片、漱口水等口腔护理产品，完成产业链的纵向延伸，据草根调研，雅瑞姿已经有试产品出来，意味着具备了生产条件。未来欧瑞姿产品以及口腔护理品将是公司传统业务发展的重点。

2.医疗健康服务版块三箭齐发。近年来，精准医疗在国内外引起关注，成为生物医药行业研究的焦点，2015年1月底，美国总统奥巴马宣布美国启动精准医疗计划。我国也在不久之后成立了国家精准医疗战略专家委员会，并规划在2030年前在精准医疗领域投入600亿元。公司在2015年收购了三家精准医疗领域公司：呵尔医疗、三济生物、晶能生物，技术上分别对应细胞组学、分子诊断、基因测序打造健康医疗服务版本。三家公司承诺2016年贡献利润3792万，2017年贡献利润5345万元。

3.盈利预测：预计公司2016-2018年EPS为0.60、0.81、1.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

4.风险提示：口腔护理品市场推广进度可能不符预期;收购新公司整合过程存在一定的管理风险;宏观经济走弱，行业整体下滑。

科华生物：试剂增速显著，外延需求强烈

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-09-01

科华生物（002022）公布了半年报，公司上半年营业收入6.90亿元，同比增长19.06%;归属上市公司股东净利润实现1.38亿元，同比增长10.46%;扣非后归属上市公司股东净利润1.27亿，同比增长26.71%。因剥离真空采血耗材业务，毛利率提高0.71%。

投资要点：

营收增速明显，期间费用控制合理。主要因试剂的销售收入相比去年上升39.37%，所以营业收入同比增长19.06%，为近五年来最大增速。期间费用1.37亿元，期间费用率19.9%，和营收增速基本持平，相比去年同期，期间费用率下降了2.7%。其中，销售费用8669万元，占营业收入比重12.6%，销售费用率比去年下降2.2%;管理费用率下降0.8%，财务费用率与去年相比变化不大。总体来说，期间费用管控合理。

核酸血筛增速迅猛，生化试剂表现优异。上半年，公司自产试剂销售约3.4亿，资产仪器以及代理业务收入为3.5亿。在试剂的收入中，①生化试剂销售收入约1.3亿，同比增长14%左右;②酶免试剂销售收入近8000万，同比增长约8%;③TGS的试剂销售约6000万;④分子诊断试剂销售收入超过6000万，总体增长135%，其中临床PCR的收入约2000万，同比增长约20%，核酸血筛的销售收入4000多万，同比增长350%，出现爆发式增长，其主要原因在于随着血站核酸检测工作相关政策的落地，公司在核酸血筛招标的工作中覆盖了15个省市60余家终端客户，取得领先优势。同时，血筛业务的市场需求比较稳定，一旦中标后会持续供应，保证公司全年的快速增长。

收购TGS引进研发平台，完善化学发光产品线。去年香港科华购买100%TGS股权，丰富公司产品线。公司看重TGS的研发技术平台，其化学发光产品有明显优势，特别在优生优育以及自身免疫疾病诊断方面。目前，TGS拥有50多项试剂，需要在国内进行注册审批，随着试剂批文的陆续获得，加上公司自身拥有的60余项试剂（已经有29项批文，预计今年可达共计40项，另20余项预计明年陆续获得），公司的化学发光试剂批文将会超过100项。丰富的试剂品种使公司化学发光产品具有一定优势。

海外出口完成相关核查，等待WHO最终审批。去年，公司出口业务因个别原料供应商违约而受直接影响，通过原料替换和工艺变更的方式已经解决这部分问题，产品品质没有受到影响。今年3月已经完成了现场核查并得到认可。目前，相关资料提交和第三方机构样品比对工作已经完成，等待WHO的最终审批认证。

康圣环球合作“两步走”，渐进涉足服务领域。康圣环球是是全国最大的第三方血液肿瘤检验中心。检验服务已经覆盖全国31个省级行政区、410个城市、3500家医院，其中三级医院近1200家。公司与康圣环球的合作大致分为两步：首先是产品的合作，公司作为产品供应商，并给予优惠价位，有助于扩大公司产品在终端的份额，提高公司业绩;其次，或可借助康圣环球在第三方医学检验市场的领先地位，通过打包医院检验科、共建区域性检验中心、共建实验室等方式，渐进涉足第三方检验服务领域，延伸产业链，提升公司长期价值。

账上现金近6亿元，外延并购预期强烈。目前账上现金5.98亿元，资金充裕。公司长期以来专注IVD领域业务，引入方圆资本战略投资后，确立“内生增长+外延并购”的发展战略，去年收购意大利TGS丰富化学发光产品线。我们估计，今后公司依然会在外延并购的道路上积极探索，在IVD上下游寻找与公司业务可互补优势的标的公司。

给予推荐评级。预计公司2016-2018年对应净利润分别为2.50亿，3.03亿，3.72亿;EPS为0.49，0.59，0.73。公司产品线较丰富，化学发光产品正处在市场导入期，且外延并购预期强烈。目前对应PE为46倍，给予公司52倍IVD行业估值，对应目标价25.34元。

风险提示：新产品推广不达预期;新产品获批晚于预期;TGS整合不达预期