医疗器械概念股掀涨停热浪 医疗器械概念股票个股一览

理邦仪器：业绩改善显著，新品放量可期

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-30

公司2016年中报显示公司上半年营业收入3.25亿元同比增长23.51%;归母净利润实现2257万元，同比增长270%：扣非后归母净利润819万元，同比增长160%：毛利率上升1.79%至54.52%。报告期内，公司体外诊断、彩超等新产品增长明显，传统产品增长稳定。公司业绩改善显著，新品放量值得期待，预计未来三年公司营业收入将保持25%左右的速度增长。

投资要点：

业绩改善显著，期间费用控制良好。上半年，公司营业收入同比增长23.51%，扣非后归母净利润同比增长160%，业绩改善显著，扭转负增长。

期间费用方面，销售费用7031万元，同比增长20.17%;管理费用1.08亿元，同比增长11.26%，因汇率变动的影响，财务费用下降121%。此外，研发费用7455万元，同比增长5.00%，因营业收入同比增长率远高于去年水平，故而研发费用率得以控制，下降约4%。因财务费用和研发费用的下降，毛利率由52.73提高至54.52%。

新产品贡献新活力，传统业务稳定增长。新产品方面，因血气生化仪和全自动血细胞分析仪的销量增加，体外诊断销售收入2635万元，同比增长79.78%;数字超声业务营业收入4317万元，同比增长77.12%，主要由彩超的业绩带动。在传统产品方面，公司一方面进行性能提升和软件升级，降低产品成本，另一方面不断推出新的系列产品，焕发传统产品线活力。

传统产品线营业收入约2.50亿元，同比增长13.80%，其中心电和监护产品线营业收入均出现恢复性增长，分别为28.50%和13.63%，传统产品线毛利率也恢复接近2014年同期水平。

强研发驱动增长，新品放量可期。研发一直是公司的重中之重，近三年来，公司研发费用率一直保持在25%以上，为同行业之最，随着新产品上市放量，研发费用增速趋稳，费用率将逐步下降。产品方面：①i5血气生化分析仪已在7月底获FDA注册证，且BGlO测试卡已在二季度上市，有望加速i5放量;②全自动血细胞分析仪的生产问题已基本解决，上半年销量已超过去年全年销量，预计该产品将稳定增长：③第二季度磁敏免疫分析仪主要以市场推广为主，终端市场反馈良好，预计下半年开始贡献收入：④与BIT合作的血球分析仪定位高端产品，主要面向欧美等高端市场，第一款产品为三分类血球分析仪，预计今年底陆续获CFDA和CE注册证;⑤新一代彩超以便携和易用为优势，避开竞争激烈的影像中心，主要提供给急诊和妇产等科室，市场空间大，且竞争相对较小。

渠道覆盖广泛，新产品营销加大力度。目前公司营销系统有400余人，其中内销200余人，外销100人左右。公司在国内的25个省会城市设有办事处。而外销90%左右的收入则来自北美、欧洲和亚非拉地区。在新产品推广方面格外加大力度，公司在销售团队中上增加70多人负责体外诊断产品，此外公司邀请彩超的美国研发团队4月份在全国巡演，反馈很好，借助公司超声传统销售渠道，有望快速上量。

给予推荐评级。预计公司2016-2018年收入分别为7.00亿B.79亿，10.98亿：对应净利润为4726万，7386万，1.06亿：EPS为0.08，0.13，0.18。

目前医疗器械行业平均PE为73倍，考虑公司业绩改善显著，新品市场空间大且即将放量，看好公司中长期发展，给予公司16年150倍PE，对应市值70亿，目标价12.12元。

风险提示：新品市场推广不及预期;新品上市晚于预期;国际汇率波动剧烈;研发及技术人员流失

通策医疗：辅助生殖业务开展顺利

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：蒙俊江 日期：2016-08-31

事件：公司发布中期业绩报告。报告期内，公司实现总营业收入379，324，036.48元，比去年同期增长10.65%;实现归属母公司净利润72，373，662.00元，同比增长6.60%;实现基本每股收益0.23元/股，同比增长9.52%。

结论：

1、口腔业务增长平稳。

上半年，公司营业收入来源主要为口腔医疗服务业务，实现收入3.75亿元，比去年同期增长10.85%，口腔医疗服务门诊量达56.93万人次，同比增长17.44%。毛利率40.29%，同比略有上升。从区域分布看，公司主要主营收入来源于浙江省内，杭州口腔医院有限公司和宁波口腔医院有限公司是主力分院。未来公司继续通过采用“中心医院+分院”的发展模式对外拓宽医疗市场领域。北京通策京朝口腔医院、黄石现代口腔医院处于扩建中。武汉旗舰中心医院、杭州口腔医院城北分院和杭州口腔医院庆春分院处于筹建过程中。萧山口腔医院项目和宁波北仑口腔医院项目进入收尾阶段。

2、辅助生殖业务开展顺利，前景可期。

公司昆明辅助生殖中心目前处于试运营阶段，培育周期为200-400个周期/年，进入正式运营后培育1000-2000个周期/年，根据半年报披露的数据，上半年实施了约100个周期，成功率达到52%，显著高于国内20-30%的成功率，运行良好。考虑到波恩公司成熟技术水平成功率在70%-80%，未来仍有提升空间。现阶段提升成功率打造品牌是核心工作，为将来连锁复制打下扎实基础。我国辅助生殖市场严重供不应求，在北京、上海等大城市做一个试管婴儿手术平均要排队6个月-1年。每个患者一个周期需要花费3-4万元，我们估算国内辅助生殖潜在市场规模约1000亿元左右，属于增速、盈利能力都很好的医疗服务子领域。

3、推出员工持股计划。

公司面向总数不超过800位员工实施持股计划。信托计划按照不超过1:1的比例设立优先级份额和劣后级份额，由员工持股计划认购全部的劣后级份额，认购金额不超过15000万元，同时募集不超过15000万元的优先级资金，用于购买公司股票。员工持股计划经公司股东大会审议通过后方可实施。公司此时推出员工持股计划，一方面表明对目前股价合理性的认同，一方面也是选择了经营发展处于向上发力的拐点期。

4、投资建议

通策医疗（600763）目前市值约100亿，仅反映了其口腔业务当前价值。公司辅助生殖业务起点高，进入壁垒高、市场规模大，盈利能力好，未来将成就一个更大的通策。目前处于拐点窗口期，股价又经过充分的调整，属于长期投资者逐步建仓的好时机。我们预计公司16-17年净利润分别为1.94，2.50亿元，同比增长0.62%、29.3%。给予“增持”评级。