利好频现点燃金融科技板块热度 金融科技概念股潜力股一览

新开普年报点评：业绩超预期，持续卡位校园场景

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2016-04-25

年报点评：营业收入增长超预期，营业利润大增，净利润增长符合预期，研发支出保持稳定。4月22日，新开普（300248）公布2015年年报，2015年新开普营业收入5.1亿元，同比增长61.86%，归属母公司净利润6040.2万元，同比增长59.98%，其中公司营业利润同比大增108.97%达6631.5万元，公司毛利率水平保持稳定小幅提高，主营业务的盈利能力持续增强。公司2015年研发支出4654.4万元，研发支出占比9.12%保持稳定。截至2015年底，玩校APP覆盖在校生数量400万，公司移动互联布局推进速度超预期。

圈地、深耕、变现，“三步走”战略深挖校园市场。新开普作为我国校园一卡通领域领头羊，通过“三步走”战略深挖校园市场，把项目导向逐渐转变为经营流量。圈地：公司通过做项目和并购圈存用户，目前已圈存超过1000万在校生;深耕：2014年推出“APP玩校”布局校园移动互联领域，基于公司2B端卡位优势，以智慧校园建设为切口切入学生用户2C端，提升用户活跃度，获取用户数据及流量;变现：基于2B端与学校信息系统的整合，2C端对学生移动互联接口的导入，运用学生产生的“海量数据”，向学生提供两大类增值服务：消费金融与流量变现。

关于新开普“三步走”战略，卡位B端抢占C端，通过移动互联布局校园场景的详细逻辑，请参考我们的公司深度报告《新开普：圈地、深耕、变现，打造智慧校园新生态》

盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018年实现营业收入7.27、9.63、11.71亿元，同比增长42.4%、32.5%、21.6%;实现归属于母公司净利润9，714、13，609、17，325万元，同比增长60.82%、40.09%、27.31%，考虑到公司增发已过审核，以增发1300万股计算，2016年总股本3.15亿股，我们预计公司2016-2018年实现摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.55元。考虑到传统估值方法失效，以及公司目前圈存超过1000万在校生，根据2015年底公司移动互联覆盖在校生400万人估算，公司未来的合理估值区间为58.31-168.11亿元。目前，由于其模式还未深度变现，圈存用户数量与理论值存在较大差距，但是考虑到新学期尤其是新生报到，是重要的推广窗口期，加之公司在校园B端的卡位优势，我们给予未来六个月目标市值为120亿元，对应目标价为40元，维持“买入”评级。

风险提示：1）股市系统性风险;2）产品创新风险;3）政策风险

熊猫金控2015年年报点评：烟花业务逐步剥离，金融服务平台初步成型

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-05-11

事件：公司公布2015年年报，报告期内实现营业收入2.96亿元，同比增长58.7%;归属母公司股东净利润1992万元，同比上涨59.29%;扣非后归母净利润连续2年为负的情况下首次转正，为758万元。基本每股收益0.12元，较2014年增长50%，加权平均净资产收益率2.85%。

投资要点

烟花收入增速下降，金融服务后来居上。公司业务主要涉及烟花制造及燃放、金融服务。2015年实现收入分别为1.34亿元、1.55亿元。其中烟花业务收入同比下降18.3%，收入占比从2014年的88%下滑至2015年45%;金融服务收入同比增长680%，收入占比从2014年11%提升至2015年52%。业绩方面，传统的烟花业务业绩下滑，而金融服务贡献了主要的利润来源，占比大约在72%。公司2015年非经常性损益为1234万元，同比下降83%，主要为对外贷款收益的减少。

受环保政策等因素影响，烟花景气下滑、业务逐步剥离。受国家宏观政策、原材料价格上涨及环保因素影响，烟花业务需求萎缩。公司近两年陆续对烟花业务相关资产进行处置，2015年以3500万价格转让北京熊猫100%股权;以800万价格转让浙江京安100%股权。

公司金融服务业务主要有三类。1、自建P2P网贷平台--银湖网，目前有注册人数35万，2015全年平台撮合成交量14.59亿元人民币，理财产品由单一的小额信用贷发展到抵押贷、供应链以及和机构合作业务等四大类产品。2、线下门店渠道--融信通，为银湖网提供线下流量导入，负责借款审核、贷中风控、逾期催收等工作，全年撮合成交8719笔，实现营业收入1.27亿元，为金融服务业务主要收入来源。3、金融服务平台--包括熊猫金服、熊猫小贷、熊猫众筹、熊猫大数据等。

内生增长与外延式扩张，拓展金融服务平台。报告期内，公司以2.65亿现金购买了莱商银行5%股权，参股了地方股份制银行，未来可能存在一定的业务合作的机会。同时，公司出资1亿设立熊猫金服、出资5000万设立熊猫众筹、5000万设立熊猫大数据、2亿元设立熊猫小贷，积极扩展金融服务平台。

后续资本运作，持续发展互联网金融业务。未来公司会将重点放在发展互联网金融业务上，加速企业转型升级。2015年公司拟非公开发行38.5亿元，其中20亿元用于熊猫小贷全国性网络小额贷款项目。熊猫小贷2015年为中小企业发放贷款共计1.48亿元。定增完成后，资本金的扩充将有效提升熊猫小贷的贷款规模。同时，公司拟将13.5亿元投入到建立线下社区体验店及线上互联网金融信息服务网，以社区金融信息服务为切入点，为居民提供金融信息、理财、生活类O2O等服务;也为企业提供代销、流量导入及广告推广服务。

盈利预测与投资建议。假设2017年增发完成;公司逐步剥离烟花业务;银湖网业务撮合成交金额每年约50%的增长;融信通收入每年50%增长;熊猫小贷发放贷款规模增速分别为100%、60%：我们预计公司2016年、2017年营业收入分别为3.75亿元、4.86亿元，实现归母净利润分别为2489万元、8155亿元，EPS分别为0.15元、0.26元，对应PE分别为166X、97X。

我们认为虽然P2P近几年来倒闭风险被频繁曝光，但是行业整体上还是处于快速发展的阶段，主要原因还是来自需求端，近三年个人消费贷款余额复合增长率接近20%。2015年央行等十部委联合发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，首次明确了P2P网贷企业和业务的合法地位;同时政府针对互联网金融领域的深度监管政策也正在酝酿之中，整治有利于互联网金融行业未来规范化、健康化发展。考虑目前公司估值仍处在比较高的区间，暂时给予中性评级。

风险提示。定增延迟或未通过、P2P监管增强、信贷违约风险加大、消费信贷增长不及预期。