氢氟酸产业链多品种暴涨 氢氟酸概念股龙头解析

巨化股份：中报业绩符合预期，制冷剂价格上涨助力公司业绩增长

巨化股份 600160

研究机构：国海证券（5.89 +0.00%，诊股） 分析师：代鹏举 撰写日期：2017-07-14

事件：

2017年7月13日，巨化股份（600160）发布2017年半年度业绩预告，2017年上半年公司实现营业收入64.92亿元，同比增长30.9%；实现归母净利润5.26亿元，同比增长978.5%；净资产收益率达到4.9%，同比增长4.2个百分点。

投资要点：

公司是氟化工行业龙头，产业链布局完善。公司拥有氟化工、氯碱化工（12.85 -2.73%，诊股）等综合配套制造基地，完整布局氟化工上下游产业链，包括上游的氟化工基础原料，下游的氟制冷剂、含氟聚合物、特色氯碱材料。公司拥第二代制冷剂R22产能10万吨/年，居全国第二；第三代制冷剂品种包括R134a、R125、R32三种，产能分别为6万吨/年、4万吨/年和2.2万吨/年，其中R134a产能规模居全球首位；公司是率先实现利用自有技术开发第四代制冷剂的企业。

氟化工供需改善叠加原材料价格上涨，制冷剂行业回暖，公司优先受益。从供给侧分析，2011年制冷剂达到景气周期顶点，吸引大量投资进入制冷剂行业，产品价格迅速下降，行业经历五年的低迷期，随着2016年行业环保力度加大，中低端产能退出，行业竞争格局明显改善。同时R22经过三年多的配额管理，已经累积削减20%的产能。从需求面来看，制冷剂下游主要用于汽车、冰箱和空调等领域，受益于2016年房地产销量增长的后周期影响和库存出清之后的补库存影响，行业供需关系得到明显改善，同时原材料成本上涨支撑氟化工产品价格上调。从2016年底到2017年6月30日，制冷剂R22价格从8800元/吨上涨至14000元/吨，R125价格从21000元/吨上涨至70000元/吨，R134a价格从19000元/吨上涨至27000元/吨，R32价格从12000元/吨上涨至25000元/吨，公司优先受益于制冷剂价格上涨，业绩得到有效支撑。

大力发展氯碱新材料PVDC，新增产能助力公司盈利能力快速提升。PVDC树脂是一种阻隔性高、韧性强、低温热封、化学稳定性良好的理想包装材料，因其具有隔氧、防潮、防霉等性能，同时可与食品接触，被广泛用于肉制品、奶制品、化妆品等阻隔性方面综合性能最好的塑料包装材料，公司PVDC是国内少数具有自主知识产权的产品，2016年公司新增5000吨/年的PVDC乳液产能、5000吨/年的多层共挤PVDC树脂产能，国内市场占有率超过60%，新增产能助力公司盈利能力快速提升。

通过子公司凯圣与博瑞电子科技公司进入湿电子化学品及电子特种气领域，未来市场空间广阔。子公司浙江凯圣凭借公司在氟化工方面的领先优势，实现电子级氢氟酸工业化生产，现已建成年产电子级氢氟酸6000吨、电子级氟化铵5000吨、电子级盐酸3000吨、电子级硫酸10000吨、电子级硝酸6000吨、缓冲氧化蚀刻剂5000吨的生产线。电子特种气体方面，公司年产1000吨高纯氯化氢、500吨高纯氯气和1000吨医药级氯化氢已经实现投产，公司在电子化学品领域未来市场空间广阔。

盈利预测和投资评级：公司是氟化工行业龙头，产业链布局完善；大力发展氯碱新材料PVDC，新增产能助力公司盈利能力快速提升；公司通过子公司凯圣与博瑞电子科技公司进入湿电子化学品及电子特气领域，未来市场空间广阔。预计公司2017-2019年EPS分别为0.54、0.64和0.78元/股，维持“买入”评级。

风险提示：制冷剂产品价格不及预期；公司电子化学品项目认证不及预期，PVDC市场拓展不及预期。

多氟多（25.28 -1.37%，诊股）：六氟磷酸锂量价齐升，助力业绩增长

多氟多 002407

研究机构：西南证券（5.87 +0.00%，诊股） 分析师：李佳颖 撰写日期：2017-07-19

事件：今年以来 ，受整车补贴退坡，行业产能释放等因素影响，六氟磷酸锂价格出现了一定下调。而近期六氟磷酸锂价格开始企稳回升，随着下半年新能源汽车放量，六氟磷酸锂企业有望迎来盈利拐点。

无机氟化工行业领导者，打通新能源汽车产业链：公司是无机氟化工行业的领导者，已建立起包括六氟磷酸锂、正极材料、隔膜等在内的锂电池材料体系。

借助材料优势，向下游动力锂电池、电动汽车动力总车、新能源汽车等环节延伸，打通新能源汽车产业链。公司15 年已有2 款红星新能源车车型入选推广目录，目前“年产30 万套新能源汽车动力总成及配套项目”已正式开工。

六氟磷酸锂价格企稳回升，公司产能逐步释放：随着二季度新建的3000 吨六氟磷酸锂开始投产，公司六氟磷酸锂产能将由目前的3000 吨/年扩产至6000 吨/年。公司六氟磷酸锂产品质量优异，已实现批量出口日韩，客户结构优异，下游客户包括比亚迪（67.40 -0.47%，诊股）、杉杉股份（22.90 -1.12%，诊股）、三菱化学、三星和LG 等。随着新能源汽车产销量逐步回升，海外六氟磷酸锂价格回升等多重因素作用，公司下半年盈利能力将有效提升。

动力锂电池稳步推进，下游客户销量大增：公司目前三元锂电池已具备1 亿AH产能，年底有望形成4 亿Ah 产能。另有年产1.5GWh 动力电池项目开建，预计18 年年底投产。公司的动力锂电主要应用于A00 级乘用车，下游客户主要为新大洋知豆，今年销量大增，5 月销售4471 辆，同比增长715.9%，公司的动力锂电出货量有望大幅增长。

环保趋严，氟化盐行业集中度提升：受环保监管趋严的影响，部分小工厂被强制关闭，氟化铝行业的开工率不达50%，供给紧俏带动氟化盐涨价，公司作为氟化盐龙头企业市占率有望进一步得到提升。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.14 元、1.25元，对应估值为27 倍、23 倍和21 倍，未来三年营业收入将保持23.8%的复合增长率，给予公司2017 年31 倍估值，对应目标价29.5 元，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动的风险，在建工程进度及达产程度或不及预期的风险。