雄安未来主打智能交通 智能交通概念股藏巨大机会

合众思壮公司2015年报点评：行业应用领域拓展迅速，资源整合助力新发展

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-03-25

事件：2015年营业收入7.57亿元，同比增长54.54%;净利润6057.71万元，同比增加51.22%，EPS为0.31元/股，同比增长46.59%

投资要点：

业绩高速增长，核心产品技术优势明显

2015年公司营收同比增长54.54%，其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大，占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上，公司完成新一代基带芯片，强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发，“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒，行业竞争优势明显。

高精度业务布局全产业链发展

2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%，在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟，并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化，与大型农业机械企业达成合作，在前后装市场占领先机，未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势，公司业绩可迎来爆发性增长。

移动互联产品进入公共安全领域

2015年，北斗移动互联业务营收同比增长73.32%，公司通过并购天成科技、海棠通信，成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目，目前已着力开发警用综合平台业务，“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域，未来公司警务终端产品市场需求广阔，警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外，公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域，也与微软、高通、Intel展开合作，行业应用进入国际市场可期。

外延式并购优化产业布局

报告期内，公司致力于通过投资并购（中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司）整合技术和客户资源，开拓潜在市场。2016年3月，公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业，落实“云+端”的发展战略，拓展卫星导航产业应用领域市场，标的公司具有较高的利润承诺，公司未来盈利能力值得期待。

风险提示：技术研发不及预期，并购重组不及预期

海格通信：“1+N”发展战略开启新征途

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-05-06

报告摘要：

业绩稳定增长，符合预期。2015年公司实现营收38.07亿元，同比增长28.87%，归属上市公司股东净利润5.80亿元，同比增长30.91%，EPS为0.28元，同比增长27.27%。2016年第一季度实现营收6.0亿元，同比增长16.26%，归属于上市公司股东的净利润2690万元，同比增长15.68%，业绩保持稳健增长。

军民融合业务齐头并进。无线通信业务继续保持特殊机构市场的领先地位，积极发展民航、交通部、海警等民用行业应用市场，2015年实现10亿元订货。北斗导航业务不断巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全价值链服务产业平台优势，积极拓展民用行业市场，新签合同超过10亿元。卫星通信综合实力保持行业前三名，掌握了射频模块、动中通天线、民用多媒体卫星通信系统、卫星通信设备等重要产品技术。2015年传统无线通信业务同比增长18.67%，北斗导航和卫星通信业务同比增长70.4%和46.4%，毛利率保持稳定。

通信服务业务发展迅速。子公司怡创科技是国内通信服务行业的领先企业，专注于为三大电信运营商提供优质的通信服务，2015年新签合同超过10亿元。同时率先推出创新型网络优化服务平台，多项关键指标业内领先，为公司在4G时代网络优化业务的市场份额争取奠定基础，通信服务2015年实现收入10.12亿，同比增长28.97%，占营业收入比重达到了26.6%。

产业与资本双轮驱动。公司按照“1+N”的发展战略，做强1个集团管控与资本运作平台，打造N个强势业务板块，模拟仿真、频谱管理、雷达电子、信息服务等潜力业务均取得良好的业绩，未来公司将继续在北斗导航、卫星通信、专网通信等领域开展外延式并购。

投资建议及评级：我们坚定看好公司未来发展，预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为8.03亿元、10.12亿元、13.13亿元，EPS分别为0.37元、0.47元、0.61元，维持对公司“增持”评级。

风险提示：民用市场竞争激烈;北斗导航市场推广不及预期

中海达：竞争削减利润，看内生拐点和产业链外延

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-08

事件：公司业绩快报公布，预计2015年实现营业收入64，129.43万元，同比下降6.68%：归属于上市公司股东的净利润为150.50万元，同比下降98.49%。

投资要点：

市场“价格战”压缩盈利空间，利润实现低于预期。传统高精度GNSS龙头厂商竞争加剧，产品价格下降削减公司毛利率，直接拖累公司净利润，同比下降98.49%;公司新兴业务如三维激光扫描、多波束海洋声呐等仍处于培育及推广期，技术研发及市场推广费用支出较大，利润贡献尚未形成;同时，对收购“都市圈”形成的商誉进行了减值测试，发生了较大商誉减值损失。

价格回升+成本降低，16年业绩有逐渐回暖的基础。一方面，业内厂商“协议休战”，16年传统产品价格有望回升;另一方面，公司15年自主研发出“北斗高精度卫星导航板卡”，关键技术指标已接近国外一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件（占总成本40%）的进口替代，成本仅为进口板卡的30%。

测绘产品主业创新不断，外延布局完善产业触点。公司在传统高精度GNSS市场占有率约30%，为行业三寡头之一，新兴测绘产品三维激光、多波束产品化进程完成，有望在中短期成为增长主力。同时。外延并购联睿电子（UWB室内定位）、腾云智航（无人机），空间上实现了“空中一地面一水下”测绘产品全覆盖，场景上实现了“室外一室内”定位技术无缝连接，产业上实现了“上游采集一中游处理一下游应用”完整布局。

长期看好公司的硬件+软件+数据+服务全产业链，内生外延两手抓。

公司现价已大幅低于15年大股东增持、股权激励、非公开定增价所处的17-19元区间。考虑到短期传统业务回暖需待时日，及外延发展的不确定性，暂给予推荐评级：我们预计16-17年EPS为0.11、0.21元，目标价14.2元。

风险提示：传统测绘行业竞争激烈：政策扶持国产化测绘力度减缓：海洋声纳及三维激光新产品推广低于预期。

易华录跟踪报告：蓝光存储迎巨大市场空间，公司卡位优势明显

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-08-01

投资要点：

公司独家卡位蓝光存储技术，BD-VTL产品铺路，光磁一体云存储服务平台是未来重要看点：大数据时代的数据爆炸使得蓝光光盘迎来新机遇。市场迫切需要新型存储管控平台。蓝光光盘存储冷数据的混合存储解决方案具备低成本、安全可控、人工智能加速等优势，国际巨头参与布局，印证了蓝光存储良好推广前景。公司是国内市场唯一卡位蓝光存储管控平台公司，具备技术先发优势，央企背景进一步助力公司打通生产和销售环节。最近发布的BD-VTL产品实现光存储解决方案落地，且目前公司与华为深度合作，我们看好蓝光存储产品业务前景。 受益行业发展及政府PPP项目落地加快，公司订单预期乐观。受益行业发展、PPP项目落地加速以及行业龙头地位，公司上半年订单情况乐观，近期公司中标3亿白城市海绵城市监测全覆盖工程EPC项目（设计施工总承包）、1.38亿天津市津南区信息中心2016年视频监控系统建设项目等，我们预计，公司今年订单进展有望超预期。

维持买入评级

蓝光存储前景看好，公司在蓝光存储方面具有绝对优势，受益行业发展及公司实力，公司智慧城市订单全年有望超预期，预测公司2016-2018年EPS 分别为0.52、0.74、0.96元，当前股价对应市盈率估值分别为59.96、42.09、32.19倍，估值相对合理。维持“买入”评级。

风险提示：1.市场竞争加剧风险;2.项目落地不及预期风险。