四季度农业板块将迎催化剂 农业概念股望持续

亚盛集团：全产业链贯通，利润增长基础坚实

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2016-11-02

事件：公司10月28日发布2016年三季报，前三季度公司实现收入14.7亿元，同比增长2.36%。，实现主营业务利润2.97亿元，同比下降3.92%，实现归属母公司的净利润5435万元，同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元，较去年同期下降3分钱。值得指出的是，公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元，较去年同比下降 85.19%。

点评：

前三季度公司业绩仍然面临下行压力：受国内外农产品（000061）竞争激烈，价格波动，加之经济下午压力较大，生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响，前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%，归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。

农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化：今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位，集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团，在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上，整体谋划营销，带动食品类种植产业发展，通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时，通过示范引领和订单辐射，拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构，作物集中度进一步提高，主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大，啤酒花、红枣等作物管理更加精细化，辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营，将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升，使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作，公司生产的特色经济作物将直通消费市场，一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。

公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难，下行压力较大，但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升，内部管理不断提升，以及抗风险能力的改善，特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果，加之这些经济作物价格波动大的特点，在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。

盈利预测与投资评级：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观，考虑到公司新兴产业的机会较大，我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素：国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。

大北农：盈利大幅提升，农业互联网平台加速成型

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2016-11-02

事件：10月30日，公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入118.2亿元，同比增长1.44%，归属于上市公司股东净利润5.95亿元，同比增长51.01%，归属于上市公司股东扣非净利润5.6亿元，同比增长110.87%。其中第三季度实现营业收入44.3亿元，同比增长2.84%，归属于上市公司股东净利润2.27亿元，同比增长20.87%，归属于上市公司股东扣非净利润2.1亿元，同比增长120.72%。同时公司预计2016年全年实现归属于上市公司股东净利润9.88-12亿元，同比增长40%-70%。

产品结构调整、成本下降、费用控制，公司盈利大幅提升。1）养殖盈利提升，公司前端料等中高档产品销量明显提升。公司主要收入来自饲料板块，养殖持续高盈利下，规模化农场补栏力度加大。公司积极开拓规模化养殖户，增加猪场服务人员，带动公司猪前端料（母猪料、教槽保育料）快速增长，前端料及中高档产品比例的提升带动公司盈利增长。2）原材料成本下降，人员调整，费用控制，盈利能力提升。今年以来玉米价格同比下降超过20%，饲料单吨毛利提升。在养殖规模化趋势下，公司积极调整发展战术，调整、削减销售人员，目前饲料板块9000多人，公司重点提升服务人员比例，预计后期还会分流一部分人员到养殖部门。

战略布局“互联网+水产”，“农业互联网平台”多入口建设加速成型。公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农（002385）生态圈，以智农网（手机为智农通）为入口，将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起。目前，公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型，快速切入养猪服务，建立“平台+公司+猪场”的新发展模式。据公司最新披露公告，当前猪联网覆盖生猪头数超过1700万头，猪交所累计交易额超过120亿，买卖用户数量近3万人，已累计完成线上生猪交易额93亿元，日均成交额约1亿元。同时公司公告，联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”，是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下，战略布局“互联网+水产”，打造“渔联网”，致力于复制猪领域经验，提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链，加速周转流通，引进金融服务，提升整个行业的经营管理水平与产出效率。

饲料盈利增长加速期将至，业绩持续高增长可期。在养殖高景气的前提下，养殖户对于饲料成本的敏感度下降，饲料原料下降的收益将有更大一部分可以保留在饲料行业，另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。随着养殖景气持续，存栏将逐步回升，我们认为，生猪存栏已经处于季节性回升中，中长期来看，PSY的提高足够弥补能繁母猪产能的下降，因此生猪存栏量增加将带动饲料销量的增长，届时公司将实现盈利的全面增长。同时，我们认为在能繁母猪存栏低位下，养殖产业结构变化、客户结构变化、产品结构变化将推动饲料上市公司销量加速。

投资建议：我们预计公司2016/17/18实现归属于母公司净利润11.0/14.5/19.1亿，增速同比分别为56%、32%、32%，对应EPS为0.27/0.35/0.47元。。随着养殖景气传导及公司管理改善，公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级，6个月目标价10元。

风险提示：销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。