OLED产业渗透率提升 三大主线挖掘OLED产业链概念股机会

海信电器（600060）：硬件保持稳定增长，互联网运营逐步变现 　类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：刘迟到，周海晨 日期：2016-04-29 　业绩增速符合市场预期。2015年公司实现营业收入301.90亿元，同比增长4.08%，实现归属于公司股东净利润14.89亿元，同比增长6.34%，对应EPS为1.14元;其中第四季度实现营业收入80.6亿元，同比增长1.84%，净利润5.61亿元，同比增长17%，对应EPS0.43元。

公司2016年第一季度实现营业收入71.29亿元，同比下滑5.29%，实现净利润5.32亿元，同比增长10.22%，EPS0.41元。

公司营业收入小幅增长，市场占有率继续提升。2015年中国彩电厂家出货量规模为12522万台，同比下滑0.23%，公司15年出货量为1497万台，同比增长5%。根据中怡康数据显示，2015年海信液晶电视的零售量和零售额占有率分别为16.76%、16.61%，位居行业第一，领先第二名2个百分点。海信积极加强国际化运营，2015年出口同比增长8.25%，收购夏普墨西哥工厂深化海外布局，同时加大全球体育营销力度，签约成为2016年欧洲杯的顶级赞助商，我们预计2016年海外营业收入将保持高速增长。

毛利率与期间费用率小幅上升，盈利能力进一步提升。2015年度公司毛利率17.03%，同比提升0.2个百分点，2016年一季度毛利率同比提升1.85个百分点至18.66%，主要原因在于面板价格处于低位，根据DisplaySearch数据显示，2016年3月末32寸面板价格为52美元，同比下滑达46%，尽管激烈的竞争之下电视机产品单价有所下降，但面板价格下滑为公司毛利率提升提供较大空间。2015年期间费用率同比增长0.18个百分点至11.64%，其中新品推广等原因导致销售费用增长0.1个百分点至8.89%，管理费用下滑0.05个百分点至2.77%，2016年一季度费用率提升0.67至10.22%，费用率整体保持平稳。综合影响下，公司2015年净利润率同比提升0.12个百分点至5.09%，2016年一季度提升0.86个百分点至7.48%。我们预计面板价格仍有一定下跌空间，公司2016年盈利能力将继续提升。

硬件 互联网业务运营模式落地。硬件方面，公司持续推出ULED液晶电视新产品，以高画质引领市场，同时海信激光电视推出，已批量销售。互联网运营方面，海信全球智能电视激活用户超过1800万，其中国内用户累计激活达1561万，月活跃用户增长至58.2%，重点推进视频、购物、游戏和教育五大业务，智能电视平台获得蒙牛等广告收入超1000万元，与腾讯合作电视游戏，建设智能电视购物平台主打韩国免税产品，视频点播付费服务开通，提供100多万小时正版在线片库，同时聚好学教育平台发布。我们认为硬件 内容运营相辅相成构成完整的客厅生态，商业模式逐步落地将为公司带来更多硬件销量与运营收入。

盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年—2017年每股收益1.28元和1.40元的盈利预测，新增2018年盈利预测每股收益1.53元，对应动态市盈率分别为14倍、13倍和12倍，U X战略逐步落地，硬件市占率提升、互联网运营收入逐步变现，维持“买入”投资评级。

中新科技（603996）：国内平板电视ODM领先企业 　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2015-12-10 　平板电视、电脑ODM优质企业：公司主营平板电视业务，平板电视在公司收入占比达85%以上;从2012年起，公司进入平板电脑产品领域;进入2015年以来，业务进一步向手机、笔记本电脑、机顶盒和DVD等领域延展。公司产品销往国内及北美、欧洲、大洋洲等近40个国家和地区，2015年公司内销增长迅速，2015年1~9月内销占比达51.02%，内销收入首次超过出口。

平板电视行业需求稳定，智能、高清、大屏是未来发展趋势：1）电视属于较为成熟的家电产品，行业整体销量保持稳定水平，根据产业在线数据，2015年前9月，LCD电视内销增长3.5%;前10月，LCD电视出口下滑0.7%，行业出货量保持较为稳定水平。2）在行业总量保持稳定的背景下，电视产品的结构呈现持续升级趋势，智能电视渗透率持续提升，而大屏、高清也为产品发展方向。

公司具备一定优势：1）产品丰富，具有快速反应的特点，目前公司产品涵盖多个尺寸和多种显示技术，产品开发周期可控制在6周以内，可满足客户及消费者多样化需求。2）与优质客户保持稳定合作关系，公司客户包括Sceptre（美国）、Curtis（加拿大）、Tempo（澳大利亚）、TCL海外电子、四川长虹（600839）、三洋电子、海尔国际（香港）等国内外知名品牌商及零售商。

募投项目将强化公司竞争力：本次募集资金主要用于“年产400万台平板电视扩产项目”、“技术研究院建设项目”、“偿还银行贷款项目”等三个项目，预计总投资额将达4.85亿元。募投项目将在4方面提升公司竞争力，1）扩大平板电视产能、提升公司行业地位;2）增厚公司业绩;3）提升公司整体研发实力;4）优化资本结构、降低负债率、提高抗风险能力。

投资建议：我们预计2015-2017年公司的营业收入增速分别为50.1%、7.9%和7.3%;净利润增速分别为15.5%、19.3%和11.5%，EPS分别为0.59、0.71和0.79元。考虑A股同类公司估值水平，我们认为给予公司2015年24~28倍是较为合理的估值水平，对应合理的价值区间为14.16~16.52元。

风险提示：1）人民币汇率波动风险，2）大客户相对集中风险，3）募投项目投产后产能扩张和新产品推广导致的销售风险，4）出口退税率变动风险。