2017年智能制造示范项目名单出炉 智能制造概念股上市公司一览

汇川技术点评报告：业绩符合预期，坚定推进新能源汽车战略

类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李如娟 日期：2016-10-21

事件：

10月15日，公司发布2016前三季度业绩预告：公司2016年1-9月营业收入：23.39亿元-25.26亿元，同比增长25%-35%。归属于上市公司股东的净利润6.57亿元-7.15亿元，同比增长12%-22%。

点评：

有序扩张，坚定推进公司战略方向。①公司1-9月通用伺服系统、通用变频器、新能源汽车电机控制器等产品收入增长情况良好，以及江苏经纬轨道交通设备有限公司并表原因，使得公司营业收入同比实现25%-35%的增长。2016H1中公司业务占比：变频器49%、新能源产品&轨交24%、伺服系统16%，我们预计变频器业务全年增长15%、新能源产品&轨交全年增长30%，伺服系统全年增长25%，业绩强力支撑公司价值。②在整体经济面临下行压力的背景下，公司仍然加大对新能源汽车、工业机器人业务研发、人员投入（新的新能源汽车事业部已成为公司最大的一个事业部），这一举动短期使得公司销售费用、管理费用增速高于收入增速，但我们认为公司处于良性的发展状态中，公司有序扩张将会带来新一轮的成长。

打破质疑，第10万台电机控制器下线。公司9月第10万台电机控制器下线，尽管行业受骗补影响，公司电控产品销量保持快速增长：新能源客车公司目前市场份额达到30%，且主要下游客户宇通受骗补影响小;新能源物流车公司已经完成技术、产品储备，上半年已与东风等多家车企达成合作关系，静待行业政策东风;乘用车方面上半年正式与在新能源汽车行业有超过30年经验、具有顶尖研发实力的瑞士Brusa公司进行深入技术合作，稳步搭建平台。新能源汽车公司今年目标是实现11亿元营收收入，同比增长60%。

前景广阔，新能源汽车、轨道交通再度提高天花板。新能源汽车电控是公司未来的发力点和增长点，2015国内的电动汽车控制器需求量为33万套，市场规模为85亿元。到2020年，国内新能源汽车电机控制系统的市场规模将超过395亿元，CAGR36%。轨道交通方面，根据中国城市轨道交通协会等行业数据和测算，2015年~2020年全国轨道交通牵引与控制系统（含备品备件、独立件）共计100亿/年，公司2015年全年营业收入达到27.71亿元，净利润为8.09亿元。

盈利预测与估值：长期来说，坚定看好公司未来500亿市值。预计公司16-18年摊薄EPS为0.62、0.77、0.96元，当前股价对应33、26.6、21.2倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新能源汽车政策影响、宏观经济周期影响。

埃斯顿动态研究：立足核心部件，进阶智能机器人

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：王凌涛 日期：2016-09-27

投资要点：

国内工业机器人仍在起步阶段，国产化替代空间巨大我国已经入老龄化快速发展期，在制造业急需升级和内地应用需求巨大、人口红利流失的推动下，国内机器人市场潜力巨大，需求继续保持井喷态势，目前国内工业机器人市场70%的份额被四大巨头（瑞典ABB，日本发那科、安川，德国库卡）的产品占据，国产化替代空间巨大。随着国内外机器人技术差距逐渐缩小，国产机器人有望实现”智造追赶”。

下游行业发展趋缓，掣肘公司业绩成长受国内经济下行压力影响，近几年传统装备制造行业市场需求低迷，公司金属成形机床数控系统业务及电液压伺服系统业务受到较大影响，对公司短期业绩造成压力。公司通过对组织结构、产品市场布局的优化调整，积极抢占和拓宽公司产品的市场份额和应用行业，今年上半年运动控制与交流伺服系统业务同比增长近30%。未来随着工业机器人产线逐渐投产，预计公司营收与利润率将实现同步增长。

工业机器人业绩爆发，高增速有望维持公司自2011年公司进入工业机器人领域以来，一直维持着较高的资本投入，并已经成为公司近两年成长最快的领域，连续三年保持一倍以上的业绩增速。2015年底，公司工业机器人在总营收中占比已达16.32%。我们预期公司2018年IPO募投项目将建成投产，产能将开始逐步释放，未来几年公司工业机器人业务的年均复合增速将持续维持在50%以上，同时实现毛利率逐步提升。

国外并购补强核心技术，国内收购整合行业渠道公司在在上市后，在内生性发展基础上积极寻求外延式发展，过去短短一年便在国内外进行了一系列的投资，并参与设立了两个产业并购基金。作为全球最大的机器换人的潜在市场，起步较晚的国内机器人企业主动参与海外并购，对于吸收国外优质核心技术有着很强的战略意义。而国内系统集成市场地域、行业属性区分非常深，以收购或参股的方式实现快速渗透和整合可以加快公司对产业链资源整合的步伐，整合渠道，充分发挥协同效应。

投资EuclidLabsSRL，机器视觉领域布局前瞻公司投资EuclidLabsSRL并成立合资公司，未来将主要为国内包括工业机器人、智能制造等领域提供视觉产品及技术。机器视觉是工业机器人的核心技术之一，在大批工业自动化成套设备中，使用机器视觉替代人工检测可以大幅提高生产效率和自动化程度，是未来工业自动化应用的发展趋势。公司通过海外并购快速完成优质核心技术的吸收是非常好的快速积累与赶超的方式，公司上市不久，股份可供稀释空间还很充裕，在机器视觉以及机器人的核心技术各方面都还有着很大的可提高空间。

盈利预测和投资评级：给予增持评级。我们看好公司在传统核心零部件领域的积累，在工业领域机器换人的行业大趋势下，公司的全产业链布局与持续投入也是非常难能可贵的后发优势。我们预测公司2016-2018年将分别实现0.48，0.97，1.14亿元净利润，每股收益分别为0.17、0.35、0.41元，对应当前股价PE为189、94、80倍，给予公司增持评级。

风险提示：工业机器人产线建设进度不及预期;机器人下游应用行业景气度不及预期;