全国土地调查开展在即 土壤修复概念股蓄势待发

鸿达兴业2016年三季报点评：产业协同，助盈利快速增长

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-10-26

事件：

10月24日，公司发布2016年三季报称，报告期内，公司实现营业收入为35.95亿元，同比增长27.85%;归属于母公司所有者的净利润为5.22亿元，同比增长54.52%。同时，公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为75000-85000万元，同比增长44.48%-63.75%。

投资要点：

预计2016年度公司业绩快速增长，主要是由于：（1）2016年子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期于2016年6月转固投产后公司PVC、烧碱产销量分别增加30万吨至60万吨，实现了产能翻倍;且预计下半年PVC平均市场价格高于去年同期，因此，预计2016年PVC产品利润将显著高于去年;（2）2016年1月公司完成对塑交所的收购，塑交所带来新的利润贡献;（3）预计2016 年度公司土壤调理剂和土壤修复业务利润较去年有所增长。

PVC/烧碱量价齐升带动公司业绩快速增长。公司全资子公司中谷矿业PVC/烧碱综合项目一期转固投产后，PVC、烧碱的产销量分别增加30 万吨至60万吨。公司主要产品PVC市场价格大幅上涨，目前PVC（电石法）市场平均价格在7100元/吨左右（历史最高价格是2010年的9000元/吨），相对15年底价格低点上涨50%左右。PVC行业景气度提升，主要是由于：（1）供给方面，近几年新增产能大幅减少，落后产能逐步淘汰;（2）需求方面，PVC属于房地产后周期行业，受益于房地产景气度的回升，带动其需求量的上升。

拟定增12亿元建设土壤修复、PVC生态屋及环保材料项目，拓展公司产业链，优化产业布局，未来业绩可期。公司拟以5.65 元/股发行底价募集资金不超过12.15亿元，用于土壤修复项目（6.18亿元）及PVC 生态屋及环保材料项目（2.38亿元），实现对公司PVC生产过程中副产品的循环利用，自主研发出土壤调理剂（是一种新型环保土壤修复产品），能够进一步完善产业链布局，充分发挥产业链协同效应。2016年5月28日，国务院印发《土壤污染防治行动计划》提出：到2020年，受污染耕地治理与修复面积达到1000万亩，受污染耕地安全利用率达到90%左右，污染地块安全利用率达到90%以上。在政策的推动下，耕地修复将迎来发展机遇，未来有望成为公司新的增长点。公司预测这两个项目完全达产后，合计可贡献收入30亿元，贡献利润5.1亿元。

耕地修复业务拓展海外市场。公司大力发展土壤修复业务，一方面以修复工程收费、销售土壤调理剂等方式在广东、内蒙、新疆、广西等省区推广土壤修复业务;另一方面，响应国家“一带一路”战略，通过提供技术支持、综合解决方案、销售土壤调理剂等模式加快布局海外“土壤改良”市场。2016年8月，公司在柬埔寨投资设立全资子公司西部环保有限公司，加快公司土壤修复业务在柬埔寨等东南亚国家的推广，拓展公司土壤修复产品的海外市场。 收购塑交所100%股权，构建基于塑化产品的供应链管理体系，助力PVC下游业务发展，增强公司盈利能力。公司于2016年1月完成收购塑交所剩余95.64%股权，交易对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1、1.5和2亿元。塑交所是国内客户规模最大、交易规模最大、交易品种最齐全的塑料现货电子交易中心，形成了“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化的业务模式。公司将整合塑交所优势资源，助力PVC下游业务发展，完善其产业链布局，增强公司盈利能力。

给予公司“买入”评级。公司依托主业PVC/烧碱，不断向上下游拓展，成为PVC全产业链运营的龙头企业，盈利能力显著。看好公司土壤修复业务及供应链金融业务的发展，有望成为公司新的利润贡献点。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.42和0.50元，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险;募投项目不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;非公开发行不能顺利完成的风险。

铁汉生态：外延并表助业绩高成长，PPP望厚积薄发

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陈慎 日期：2016-10-27

事件

公司发布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入24.35亿，较去年同期增长49.08%，归母净利润2.88亿，较去年同期增长67%;Q3贡献营业收入9.85亿，同比增长85.62%，归母净利润1.11亿，同比增长111.46%。基本符合预期。

简评

并表效应显著，业绩高成长兑现

公司前三季度实现营业收入24.35亿，同比增长49.08%，归母净利润2.88亿，同比大增67%，外延并表是公司业绩增量的主要来源：前三季度星河园林、广州环发并表分别贡献净利润7765.81万、1668.6万，合计9434.4万，占比32.7%。剔除星河园林与广州环发的并表影响后，公司归母净利润增长12.13%。目前公司新增订单主要采用PPP模式，且订单峰值主要集中在二季度，由于PPP订单落地周期较长，业绩释放尚需静待。

盈利能力保持稳定，经营现金流有所恶化

前三季度公司盈利保持稳定，整体毛利率为28.89%，比去年同期上升0.44个百分点;三费费率为18.22%，小幅下降1.35个百分点，其中财务费用率下降1.39个百分点，主要原因在于公司前三季度累计发行8亿公司债，债务结构改善所致;公司净利率11.85%，提升1.28个百分点，主要得益于成本控制与星河园林较高的净利率水平。报告期内，公司经营性现金流量净额为-5.4亿，同比大度下滑413%，主要由于公司跟踪以及开工项目较多导致投标保证金、履约保证金支出增加所致。

流域治理版图雏形已现，PPP望厚积薄发

报告期内，公司大力推进外延扩张，先后并购星河园林、锦源环保，增资控股山艺园林以及盖雅环境，加之2015年并购的广州环发，公司在以“园林+环保”为主线的流域治理版图持续落子，收集资质，基本成型，为公司后续持续性承接大规模、高质量PPP订单积淀雄厚资本;2016年前三季度，公司围绕PPP主线，凭借园林主业优势，质量优先，稳扎稳打，累计承接PPP订单48.76亿，涵盖环境综合治理、园林生态、基础设施等多个领域。目前已经公告在手订单超过60亿（包含PPP），加上数量分散的小型订单，整体规模接近百亿。公司未来有望凭借在流域治理领域的深厚布局以及上市公司的融资便利，厚积薄发！

布局生态文化旅游，培育业绩新增长点

生态旅游是园林业务的自然延伸，公司在打造生态旅游景点方面具有技术（设计+施工）、经验（参与诸多大型旅游项目+政府渠道）、合作（华侨城等）三重优势，深圳“欢乐海岸”是公司标志性项目。公司上半年成立旅游事业部，并承接黄河古村风情乡村旅游PPP项目，彰显在生态旅游领域布局的坚定意志;报告期内，公司投资7046万增资幸福天下，获取30%股权。幸福天下主要从事婚庆文化旅游产业的项目规划、投资建设以及运营管理，其投资建设的玫瑰小镇已经成为全国最大的婚纱摄影基地之一。我们认为婚庆文化旅游与生态旅游具有较高的契合度，有望成为公司未来新的业绩增长点。

投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.47、0.59元，维持“买入”评级