尿素价格持续上涨 化工产品概念股备受关注

化工产品价格跟踪：（ 1）价格上涨产品： PTA（华东市场价）上涨 20 元/吨至5205 元/吨（百川）、顺丁橡胶（华东市场价）上涨 300 元/吨至 12500 元/吨（百川）、丁二烯（江苏市场价）上涨 100 元/吨至 10200 元/吨（百川）、棉花（ 3128B）上涨 1 元/吨至 15999 元/吨（百川）、尿素（华鲁恒升小颗粒，出厂价）上涨20 元/吨至 1740 元/吨（百川）、乙烯（标杆价格）上涨 15.31 元/吨至 10188.58元/吨（卓创） （ 2）价格下跌产品： 聚合 MDI（华东市场价）下降 1300 元/吨至 32250 元/吨（百川）、天然橡胶（江苏市场价）下降 100 元/吨至 11450元/吨（百川）、棉花价格指数 Cotlook A（FE）指数下降 1 至 77.7（凤凰网）、郑商所棉花 CF0（收盘价）下降 60 元/吨至 15160 元/吨（新浪）、氨纶（华峰出厂价）下降 1000 元/吨至 40000 元/吨（卓创） 。

印度招标落地提振尿素价格，国内外尿素价格持续上涨。（ 1）印度招标价格再次上涨： 10 月 16 日，印度 RCF 公司招标价格终于落地，报盘有效期 10 月21 日， 94.6 万吨固定量， 22.5 万吨可选量。东海岸 Aries 最低 CFR290.66美元/吨，西海岸 Fertrade 最低 CFR291.72 美元/吨。较上次最低招标价格CFR285 美元/吨再次上涨。（ 2）国内山东、河南部分报价上调 30-50 至1680-1730 元/吨，华鲁恒升出厂价上涨 50 元/吨至 1720 元/吨。

化工子行业方面，关注草甘膦、尿素、醋酸： 我们近期推荐草甘膦、尿素，认为有望迎来一个较长的景气周期，短期内产品价格仍然处于上涨，建议关注。

个股推荐：（ 1）草甘膦： 兴发集团（ 600141）、扬农化工（ 600486）。（ 2）尿素： 阳煤化工（ 600691）、鲁西化工（ 000803）和华鲁恒升（ 600426）。（ 3）醋酸： 华鲁恒升（ 600426）。

风险提示： 下游需求萎靡的风险；出口大幅下滑的风险；产品价格大幅下行的风险。

个股解析：

利民股份事件点评：代森类杀菌剂细分龙头市占率不断提升

类别：公司研究 机构：东兴证券（601198）股份有限公司 研究员：刘宇卓，杨若木 日期：2017-06-23

1.代森类杀菌剂细分龙头市占率不断提升。

公司是国内代森类杀菌剂龙头。代森锰锌是全球第三大杀菌剂品种，2012 年销售额为6.30 亿美元，全球销量约22 万吨，全球产能约20.5 万吨（以80%含量计），供需基本平衡。2016 年下半年以来，国内竞争对手因环保因素产量骤降，加之印度地区产能近年来几无增长，全球代森类产品供应收紧，导致产品价格上涨，年初至今累计上涨约2000 元/吨（或11%）至2 万元/吨。公司现有代森类杀菌剂产品产能3 万吨（2.5 万吨络合态代森锰锌+5000 吨丙森锌），是全球第四、国内第一的代森类产品生产厂家，近几年通过技改、扩建不断优化生产技术工艺，产品收率提升、生产成本下降，竞争优势凸显。

收购河北双吉整合行业国内产能，强化国际竞争力。河北双吉是国内第二大代森类产品生产商，现拥有代森类产品产能约1 万吨，其特有的造粒技术独具优势。河北双吉拥有不同于公司现有品种的各类原药和制剂登记证约40 个，本次收购有助于公司增加产品种类、拓展市场、丰富渠道。河北双吉2016 年前三季度实现营业收入2.03 亿元， 净利润2736 万元， 本次收购的业绩承诺为2017/2018/2019 年净利润分别不低于3700 万元/4100 万元/4500万元。

公司代森类产品市占率仍有提升空间。（1）由于代森类产品持续供不应求，我们预计公司、河北双吉均将继续扩建代森类产品，产能有望持续提升。（2）河北双吉将凭借靠近雄安新区的地理优势，拟在雄安新区设立研发中心，充分利用国家政策扶持和人才优势，打造成全国最大的代森锰锌干悬浮颗粒剂基地。

2. 其他品种特具看点。

预期未来3 年产能有望持续扩张。除代森类产品外，公司杀菌剂产品还包括霜脲氰（产能2000 吨）、三乙膦酸铝（产能5000 吨）、嘧霉胺（产能1000 吨）、百菌清（参股新河农化34%股权，产能8000 吨，计划扩至1.3 万吨）;杀虫剂产品包括威百亩（产能2 万吨）、噻虫啉（产能500 吨）。公司2016 年定增项目中，除了已投产的丙森锌、威百亩项目，尚余500 吨苯醚甲环唑、500 吨嘧菌酯、基础原料项目5000 吨丙二胺未开工建设。

百菌清价格攀升，参股公司利润大幅增长。由于国内个别大型厂家开工受限、先正达生产线持续停产，百菌清市场供应出现缺口，产品价格自2015 年起持续上涨，至今累计上涨1.02 万元/吨（或38%）至3.68 万元/吨。公司参股公司新河化工和泰禾化工（股权比例均为34%）分别生产百菌清及其中间体间苯二甲胺，受益于百菌清的持续涨价，2016 年分别实现净利润6844 万元和1703 万元，分别同比增长92%和16%。新河化工现有百菌清产能8000 吨，满产满销，新增5000 吨产能预计9 月投产，届时总产能将达1.3 万吨，成为国内第二大生产商。

委内瑞拉合同继续贡献。公司于2016 年4 月与委内瑞拉对外贸易公司签订了农用化学品采购合同，项目总金额4693.51 万美元，截至2016 年12 月31 日，已确认销售收入2286.73 万美元，占合同总金额的48%。我们预期剩余收入有望在今年确认，贡献部分业绩增量。

结论：

我们预测公司2017~2019 年净利润分别为1.56 亿元、1.97 亿元、2.52 亿元，对应EPS 分别为0.95 元、1.19元、1.53 元，目前股价对应P/E 分别为30 倍/24 倍/19 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。