尿素价格持续上涨 化工产品概念股备受关注

龙蟒佰利：钛白粉持续涨价，上半年业绩超预期

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李辉 日期：2017-07-13

钛白粉涨价超预期，龙蟒佰利上调上半年业绩预期

龙蟒佰利（002601）今日发布2017年半年度业绩预告修正公告，预计归属于上市公司股东的净利润为13-14亿元，同比增长1728%-1869%。此前公司一季报中披露预计上半年净利润为11-12亿元。本次上调预期主要是因为钛白粉价格涨幅超出预期，公司加强经营管理，提高了公司盈利能力;此外公司完成对龙蟒并表，受益钛精矿的大幅涨价。

公司是钛白粉行业龙头，业绩弹性大

公司现有钛白粉产能60万吨，全球占比7%，国内占比16%，是国内钛白粉行业绝对龙头。收购四川龙蟒之后，公司现有钛精矿年产能75万吨，成本优势明显。16年以来钛白粉价格经过18轮涨价，涨幅超80%。公司一季度成交均价为14000元。/吨，二季度大幅提高至17000-18000元。/吨，公司盈利能力持续加强。我们测算，钛白粉每涨价1000元/吨，公司EPS增厚0.21元。

供需紧平衡，价格有望持续上涨

需求方面，国内需求受益于地产后周期，持续性有望贯穿全年。国内三四线地产超预期，1-5月房销售面积累计同比增长14.3%，同期涂料产量累计同比增长11.6%。出口方面，16年钛白粉占比达到27.6%，同比增长33.8%。

今年印度、东南亚等地区需求增速较快，1-5月国内累计出口31.8万吨，同比增长11.7%。

国内17年有效新增钛白粉产能仅5万吨，增幅1.4%。行业新增产能有限，需求增速超预期，我们认为行业开工率将提升至88%以上。供需紧平衡之下，我们认为钛白粉价格未来将继续上涨。

国外龙头企业涨价，利好国内钛白粉出口

钛白粉全球龙头企业科慕、特诺先后宣布7月1日上调全球钛白粉报价，其中亚太地区涨价200美元/吨。国内钛白粉企业出口价格一直低于国外企业售价，本轮涨价之后，价差进一步扩大至4000元/吨以上，利好国内钛白粉出口。公司出口市场份额占比约为50%，受益于出口需求增长和出口价格上涨。

投资建议与估值

受益于三四线城市地产和出口，钛白粉需求强劲;供给端，新增产能有限且环保限制，行业供给紧张。全年看我们认为钛白粉上涨趋势不变。公司主营业务钛白粉，现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能，业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨，公司EPS增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元，EPS为1.29/1.51/1.68元，现价对应PE分别为13.7/11.7/10.6倍。参考可比上市公司，维持目标价21.5元，17倍PE，“买入”评级。

风险提示：出口需求大幅下滑;国内地产政策趋严。

江山股份：各业务趋势向好，业绩大增

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏，周航 日期：2017-04-18

核心观点：

公司发布年报

江山股份（600389）发布年报。2016年实现营业收入47.5亿元，同比增长77.5%（包含商品销售业务收入）;实现归属母公司股东净利润5，238万元，同比增长396%;实现每股收益0.18元;拟向全体股东每10股派发现金红利0.53元（含税）。

经营分析：草甘膦下半年复苏，酰胺类、双敌等表现稳健

农药方面，公司主导产品草甘膦自16年下半年开始复苏，至报告期末价格涨幅超过50%。全年草甘膦实现收入15.3亿元，受上半年行业低迷影响，全年毛利率-1.9%;非草甘膦农药方面，酰胺类除草剂、敌敌畏、敌百虫等产品报告期内价格总体稳定，公司凭借清洁环保的工艺优势在行业内竞争对手减少的情况下，提升产能利用率和市场份额，取得较好表现。氯碱板块，G20峰会后烧碱价格大幅上行，公司保持高生产负荷，全年烧碱实现收入2.7亿元，同比增长27%;毛利率提升6.5个百分点达到48%。热电板块，全年实现蒸汽收入2.2亿元，同比增长23%;毛利率减少5.6个百分点至34%。

各业务趋势向好，公司有望受益于安全环保趋严带来的红利

当前草甘膦价格较前期高点有所回落，但盈利良好;公司非草甘膦农药产品盈利稳步回升，烧碱价格维持高位利润可观。同时，安全环保趋严的背景下，公司各业务均有望受益于长期坚持清洁环保生产带来的红利。

盈利预测与投资建议

基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.88元、0.95元、0.98元，对应当前股价PE分别21倍、19倍、18倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、草甘膦盈利恶化;2、全球农药需求下滑;3、安全环保事故。

新安股份：主业复苏业绩转好，股权激励彰显信心

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨，郭敏，周航 日期：2017-04-07

公司发布年报

新安股份（600596）发布年报，2016年实现营业总收入68亿元，同比下降7.4%;实现归属母公司股东净利润7756万元，同比扭亏，每股收益0.11元，扣非后归属母公司股东净利润为-1亿元，同比大幅减亏。公司同时公告限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予2，700万股限制性股票，业绩考核目标为2017-2020年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于8，000万元、10，500万元、14，200万元和20，000万元。

经营分析：草甘膦、有机硅双双复苏

报告期内，公司主导产品草甘膦价格自下半年开始上涨，有机硅产品受行业部分企业生产受限影响供应紧张，公司主要业务盈利能力得到提升。有机硅产品毛利率大幅上升7.7个百分点至19.4%，农化产品毛利率上升1.5个百分点至10.2%，推动公司业绩同比好转。

行业景气延续，发力农业服务和有机硅终端

当前，草甘膦价格有所下滑，原料价格亦同步下降，行业盈利状况保持良好;有机硅上游产品自年初以来价格继续上涨，行业盈利进一步转好，公司有望持续受益。2017年通过白南山整体搬迁、新安迈图二期等项目的实施也将进一步强化公司两大主业的竞争力。

立足现有业务的同时，公司依托植保无人机为入口开展农业服务，研发高附加值的有机硅产品等举措实现转型升级，拟实施股权激励也将提升公司的经营活力。

盈利预测与投资建议

基于对公司各业务的判断，我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.35元、0.59元、0.68元，对应当前股价PE分别29倍、17倍、15倍，给予“买入”评级。

风险提示

1、草甘膦、有机硅产品价格下滑;2、厂区搬迁拖累业绩;3、安全环保事故。