餐饮旅游板块步入淡季行情 逢低布局餐饮旅游概念股

西安旅游：战略转型初现端倪，虬龙在卧腾飞在即

西安旅游（000610）

公司主业承压，积极谋求转型：2014 年，公司实现营业收入 6.99 亿元，同比增长 4.15%；实现归属于母公司股东的净利润-2，081.26 万元，同比下降343.42%。公司主业承压倒逼公司转型，2015 年初，公司完成定增，重建胜利饭店，有利于公司酒店业务尽快实现盈利并提升公司业绩。公司 3 月11 日晚间发布公告，拟以 2，523.46 万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司 51%股权。我们认为，此举是公司实质性迈出战略性转型的关键一步，后续进一步转型动向值得期待。

后续看点：1）西安政府扶持鼓励旅游业发展，西安自贸区有望获批。在这种背景下，西安旅游作为西安市旅游上市平台，面临良好的发展机遇，其平台作用有待进一步挖掘。2）国企改革+一带一路：西安旅游和西安饮食（000721）均属于西安旅游集团，西安饮食通过增发收购嘉和一品已经走出外延式扩张和资本运作第一步，后续资本运作有望加速。作为同一大股东旗下的西安旅游也有望效仿西安饮食迈出实质性的经营转型步伐，我们拭目以待。西安旅游集团旗下目前拥有四处景区资源（秦岭野生动物园、翠华山风景区、朱雀国家森林公园、秦岭终南山世界地质公园）、两处酒店资源（钟楼饭店、香格里拉金花饭店）及太平流水山庄度假村等尚未注入上市的资产。随着西安国企改革步伐加快，西旅集团下属资产亦存在注入上市公司的预期。3）作为一家老牌旅游国企，公司在 2014 年年报中明确提出未来积极开展资本运营和并购的经营计划，足以充分表明公司积极的经营转型态度，我们看好其转型后经营改善及业绩提升的空间。

盈利预测及投资策略：公司现有主业承压，积极谋求转型态度积极，收购西安奥莱迈出战略性转型的关键一步，后续公司将受益西安国企改革和一带一路建设，资本运作亦有望加速。我们预计公司 2015-2017 的 EPS 分别为 0.02 元、0.04 元和 0.06 元，公司目前股价 21.29 元，对应动态 PE1065倍、532 倍和 355倍，虽然公司目前估值水平较高，但是，公司业绩见底，考虑到后续转型带来的估值弹性空间，我们首次给予公司“买入”评级。

风险提示：资本运作低于预期等。

易食股份：配餐业务高增长，重组完成在即

易食股份（000796）

事件

上半年营收3.04亿元（+4.93%），归属上市公司净利润1449万元（+48.04%），扣非后1443万人（+86.72%）。

简评

配餐业务健康成长

公司作为国内首家以经营航空食品为主业的上市公司，主要依托海航集团拥有的航空、机场等资源，坚持航空配餐的主业，充分利用航空配餐的加工能力，发挥航空配餐的高标准、流程化加工优势，逐步渗透到具有产业相关性的其他细分餐饮行业（如铁路配餐、大型会展配餐）之中，从而有效形成业务关系紧密、资源共享充分、集约效应充分发挥的业务模式。

报告期内公司航空配餐营收增长5.78%，毛利率同比提高2.4个百分点。铁路配餐营收增长21.14%，毛利率同比提高11.75个百分点。客房餐饮服务营收增长5.98%，毛利率提高0.94个百分点。分地区来看，湖北业务营收增长74.38%，毛利润率提高27.71个百分点；内蒙古地区营收增长26.06%，毛利率提高9.52个百分点，是增长最快的两个区域。

重组完成在即。凯撒旅游借壳上市方案已经过会，预计8-9月完成，凯撒旅游是优质的全产业链出境游企业，依托海航、将在目的地方面（巩固欧洲游优势地位，积极拓展大洋洲、美洲、非洲等市场）、客源地方面（拓展门店数量至300余家、重点布局华东华南及二线城市）和服务内容（发展邮轮旅游、体育旅游并覆盖目的地的旅游六要素）等方面实现长足的成长。

投资建议：长期看好行业及公司团队、模式、股东支持。

预计公司2015-2017年净利润将达到1.98、2.44、2.89亿元，重组增发后市值136亿元，对应PE 68/56/47倍。

我国正处于出境游发展的黄金时代，且旅行社增长有望快于出境游整体，产业空间将有望达到万亿水平，形成千亿流水和市值的产业巨头。建议重点关注。

风险因素：出境游业务易受政治风险、自然风险、汇率等经济风险的影响。

宋城演艺：布局文化娱乐生态圈 打造大旅游、大文娱巨擘

宋城演艺（300144）

维持增持评级。 1.平台建设上， 公司已进入空间广阔的互联网演艺娱乐平台，现场娱乐内容年轻化与互联网领域的外延扩张将使得两大平台充分融合，发挥协同效应。2.IP 内容积累上，公司设立两大投资基金助力平台联动，增强平台生命力。 3.收购深大智能后公司将深度切入国内游产业链，参与国内游竞争格局重塑。 整体来看，公司将形成“两大平台+IP 内容+旅游全产业链”四位一体的宋城特色大文娱、大旅游生态圈。 暂不考虑六间房并表影响，维持 2015-17 年公司 EPS为 0.95/1.29/1.70 元，综合考虑旅游与传媒相关标的估值， 下调目标价至 82.6 元，对应 2016 年 64xPE，增持。

现场娱乐平台与互联网娱乐平台将实现深度融合、协同发展。 1.年轻化节目将有效改善线下游客结构，受众群体与线上平台用户更加契合； 2.艺人资源的粉丝经济变现将催化短期两大平台的交互发展；3.互联网娱乐平台未来存在进一步扩张预期，六间房流量积累将为文化大平台的打造提供保障。

IP 内容积累将对平台提供有力的内容支撑，增强联动效应。 公司设立两大投资基金， IP 积累领域拓宽， 各 IP 将逐步整合与落地。

战略投资深大智能，向国内游产业链延伸，参与以景区资源为核心的国内游行业竞争格局重塑。 深大智能实现了景区与 OTA 的对接，并与景区运营方合作打造智慧旅游 O2O 平台。公司通过参股深大智能，形成了对景区资源较强的整合与运营能力，未来预期将向国内游产业链进一步延伸，有望成为行业竞争格局重塑中的新龙头。

风险提示： 线上线下协同效应低于预期；突发事件影响旅游市场等。