医药生物板块持续走强 医药生物概念股龙头解析

蓝光发展：调研纪要

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2016-01-12

1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块，生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。

2、地产主业继续全国化扩张，高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米，销售金额184亿元，排名全国第53;2015年11月起，公司加大了拿地力度，积极进入一二线中心城市如上海、北京、南昌、苏州、郑州等地，年末储备未开发土地建筑面积600多万平米，地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整，未来偏低的毛利率有望改善。

3、现代服务业物管O2O在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2，000万平米，15年中期销售收入达2.59亿元，毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统，覆盖物业公司20个，面积8，000万平米，去年底生活家APP用户量10万户，今年计划扩张至全国。

4、传统医药业务获得补血，逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三，未来继续主打胃肠道系列药品，新药将以引进为主。

5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性，想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向，专家团队实力强大，已形成信息搜集处理（云计算和大数据分析）、生物墨汁（干细胞生物砖技术）和3D生物打印设备（血管打印技术已获重大突破）的完整解决方案，目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术，应用在药厂、学校实验室，以及体检机构和医院等;另外，公司未来医疗领域并购亦可期待，进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立，将寻求国内国际并购机会。同时，公司计划3年内在四川建成中国第一个国家A级医学影像数据中心。

6、我们的观点：公司是四川省的龙头房地产开发企业，实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国，旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板，2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年;传统医药业务聚焦肠胃药品系列，3D生物打印业务想象空间广阔，子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术，产业化前景可期，亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化，内部管理机制高效，12月9日披露2，117万股限制性股票激励计划，绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司，且拥有想象空间较大的创新业务;考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁，与当前流通股本相当，建议投资者择机关注。

千山药机2015年年报及调研点评：传统业务转型升级，加快多元化发展

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期：2016-04-18

事件：公司公布2015年年报，报告期内共计实现营业收入5.46亿元，同比下降7.69%;归属母公司股东净利润5977万元，同比下降55.57%;扣非后归母净利润为3777亿元，同比下滑66.31%。基本每股收益0.17元，较2014年下降54%，加权平均净资产收益率6.17%，每10股派发现金红利0.3元（含税）。

投资要点

传统制药机械业务景气下滑，新增业务加快发展。营收公司产品主要涉及制药机械、医疗器械装备、医疗器械、医药包材、产品的研发、生产和销售，2015年实现的收入分别为2.58亿元、3255万元、8673万元、1.69亿元，其中公司制药装备产品的营业收入仅占总收入的47.26%，而医疗器械装备、医疗器械、医药包材收入的比重已达总营业收入的46.78%。从产品上业绩增速上看，传统制药机械业务业绩大幅下滑，原因在于受大输液行业整体环境下滑影响，订单减少，制药机械销售额从2014年5.6亿元降至2.6亿元，同比下滑54%;部分医疗器械装备子公司正处在投入期，尚未规模化生产，故医疗器械装备营收占比较低，低基数原因同比增长有452%;高血压基因芯片销售收入8673万元，同比增长274%;2015年7月收购并表的药用包装制造实现销售收入1.68亿元，贡献了较大利润来源。

费用大幅增长造成净利润下降幅度大幅高于营收下降幅度。费用方面，因公司定增项目中止，投资规模的扩大、银行贷款增加引起财务费用大幅上升;同时公司新增并购纳入合并的子公司还未实现盈利，管理费用也较上年同期增加。

加快传统主营业务转型升级，丰富智能装备产品线。公司在保持制药装备行业领先的同时，积极研发机械制造新产品，公司包装机械全自动烟花生产线以及智能混合捆包生产线研发取得巨大突破，填补国内空白，2016年将全面投放市场，有望带动业绩提升。

加大研发投入，新产品陆续推向市场。公司加大了对医疗器械和医药包材研发投入，2015年研发费用3162万元，同比增长28.86%，。报告期内公司两类医疗器械产品获得了《医疗器械注册证》及《医疗器械生产许可证》，有望于2016年投入市场。同时新技术软质包装八角袋将为包材板块聚势积能，包材业务有望实现快速发展;另外，针对动物实验室用的超导核磁共振 外延并购发展，进入基因芯片+基因测序以及可穿戴智能医疗设备领域。2014年收购宏灏基因生物。公司拟收购的上海申友，主要围绕“个体化医疗”及“个体化保健”开展基因检测服务，该公司2015年基因检测人数达到几十万人，当前阶段主要在搭建数据库。拟收购三谊医疗、参股美国Glucovation Incorporated，凭借便携式血压监测系统（即智能电子血压计）及持续性血糖监测仪开启了智能可穿戴医疗设备的布局。

积极布局精准医疗，打造慢病精准管理中心。公司正在积极探索利用互联网技术构建慢病精准管理模式，搭建集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。公司将以高血压作为公司慢病精准管理与服务业务的出发点，将公司在该领域的布局协同产业化，该项目将于4月开工，并于年底投入使用。

盈利预测。根据公司2016年规划营业收入将达到13.4亿元，同比增长145%;归母净利润1.6亿元，同比增长160%，EPS每股0.45元，对应PE为65倍。我们看好公司在多元业务转型发展方向上的尝试，从15年开始内延式增长与外延式并购发展比较迅速，随着正在收购的逐步完成、利润并表，以及之前亏损或者还未开始盈利的医疗器械子公司新产品陆续投放带动业绩提升以及新看点精准医疗项目在2017年开始投产，多元化的收入来源会带动整体经营效率会出现比较良好的改善，但是否能达到公司预期还需要进一步验证，公司目前正处于较高的估值区间，给予中性评级。

风险提示。产品销售不达预期。