BDI指数站稳1500点 航运概念股前景广阔

近期航运市场回暖趋势明显。10月19日最新一期BDI指数报1582点，已经连续12个交易日上涨，并创下近三年新高。航运市场的持续景气带来航运企业盈利状况的大幅改善。截至10月20日，A股共有5家航运上市公司发布三季度业绩预告，预告净利润最大增幅均超过50%。

干散货航运进入旺季

上海国际航运研究中心国际干散货市场分析师邵斐认为，此轮BDI上涨主要受市场经济形势及铁矿石等大宗商品运量大幅增长影响。从国内来说，三季度经济数据向好给市场提供信心，同时，今年受环保限产影响，铁矿石冬储行情提前。从国际来看，新兴经济体需求蓬勃发展，东南亚基建投资增速增长非常强劲。

10月19日，淡水河谷发布了第三季度产量报告。2017年第三季度，淡水河谷铁矿石产量达到9510万吨，创下单季产量新纪录。

9月份，中国进口的大宗商品，大豆、铁矿砂、煤、原油、成品油、橡胶、钢材、铜材等，进口量同比涨幅均超过10%。其中，成品油同比增速达19.17%，未锻轧铜及铜材同比增速达26.47%。

兰格钢铁网研究中心主任王国清表示，9月份国内铁矿石进口量超过了1亿吨，创下历史新高。铁矿石价格下跌、运量却持续上升的情况，已经持续了一段时间。不过，由于供暖季环保限产等因素影响，后续铁矿石价格难有较大的上行空间，后续铁矿石进口量也将回落。

国联证券近期发布的研报指出，BDI指数年内首次站上1500点整数关口，并创出近三年新高，干散货航运已进入传统旺季。从供给端看，干散货运力规模受到订单数量持续低迷的影响，运力规模已经持续好几个月维持在8.15亿载重吨。目前订单占现有运力规模的比例仅为7.5%。

华泰证券分析师沈晓峰介绍，1至9月，BDI指数均值为1030点，同比上涨80%。受益新增运力的减少，干散货航运业已摆脱过去六年的持续低谷，迎来新一轮向上周期。

不过，邵斐认为，四季度BDI将面临比较大的下行压力。每年三四季度是航运市场的传统旺季，但进入年末年初则是BDI低位期。而且，近期航运市场的火热，导致二手船市场比较活跃，运力供给压力增大。

对于2018年的航运市场走势，邵斐表示，“我们对市场回暖持谨慎乐观的态度。目前是航运市场恢复调整阶段，2018年的航运市场会在今年基础上进一步改善，但不太可能出现2008年爆发式增长的情形。”

上市公司业绩大幅改善

财汇大数据终端显示，截至10月20日，A股共有5家航运上市公司发布三季度业绩预告。其中，3家发布预增，2家扭亏为盈，预告净利润最大增幅均超过50%。

10月19日晚，海峡股份公布航运业首份三季报。公司前三季度营业收入为7.44亿元，同比增加28.34%，实现净利润2.12亿元，同比增加74.87%。公司预计今年全年净利润增长30%-80%，原因是今年进出岛车客流量增长，公司的运量也随着市场总量的增加而增长。

长航凤凰三季报业绩预告显示，预计1-9月实现利润3300万元-3600万元，上年同期则亏损319.42万元。公司称，报告期内，沿海干散货市场同比好转，尽管燃油价格与船舶租赁价格上涨，但沿海煤炭运价指数平均值达837点，较上年同期533点增长57%，公司海运业务效益有所增长。

中远海控预计，2017年前三季度经营业绩同比将扭亏为盈，实现利润约27亿元。主要受益于集装箱航运市场回暖，公司集装箱航运业务平均单箱收入及货运量均同比上升。

10月9日，上海国际航运研究中心发布的2017年第三季度中国航运景气报告显示，中国航运企业景气状况再创近五年新高，航运企业盈利状况大幅改善。2017年第三季度，中国航运景气指数为118.72点，处在相对景气区间。中国航运信心指数为143.31点，较上季度大幅上升21.66点，处于较为景气区间，中国航运企业家对市场预期信心大涨。其中，船舶运输企业、港口企业和航运服务企业经营状况继续好转，各类港航企业景气指数都处于景气线之上。

中远海特（6.74 +3.85%，诊股）：Q3盈利环比增厚，积极布局旺季

中远海特 600428

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2017-10-18

事件描述中远海特发布2017年三季度业绩快报：公司预计前三季度实现营业收入49.7亿元，同比增长15.1%，归属净利润1.6亿元，同比增长387.0%。

事件评论

航运行业景气改善，运价上涨带动盈利提升。2017年前三季度，公司营业收入同比大幅增长15.1%，从量价分析来看，主要受益于运价上涨：

受杂货船退租影响，2017年前三季度公司实现货物总周转量625.8亿吨海里，同比下降7.4%，而单位周转量收入同比上涨24.3%。随着航运市场景气改善（前三季度散运BDI 指数均值同比上涨80.2%），公司抓住市场机遇，积极推动运价提升。最终，2017年前三季度公司实现归属净利润1.6亿元，较去年同期（0.3亿元）增长387.0%。

运价逐步上行，Q3盈利环比增厚。单3季度，公司实现营业收入16.6亿元，同比增长12.2%，归属净利润0.9亿元，去年同期为0.3亿元。

环比来看，公司单季度归属净利润稳步增厚：2017年Q1、Q2和Q3，公司分别实现净利润为0.1亿元、0.6亿元和0.9亿元。我们认为，公司盈利环比提升主要受益于航运景气度环比改善：2017年Q1、Q2和Q3，BDI 指数单季度均值逐步上行，Q1-Q3分别为945、1006和1137。

散运行业中期趋势向上，积极布局旺季。随着散运新船在手订单近几年来逐渐交付，在手订单量/总运力比率下降至历史低位：截止9月底，在手订单量/总运力比率为7.9%——预示未来2年行业新增运力将大幅减少，叠加存量老龄运力自然拆解，行业逐渐由“去订单”向“去产能”演绎，运价中枢大概率随船舶装载率一同上移，驱动行业盈利持续改善。

同时，4季度为散运传统旺季，回顾历史表现，每年四季度BDI 都有一波上行走势。由于今年散运行业供需关系改善显著，并且4季度供给压力较小，今年旺季运价上涨幅度和持续时间有望超预期。

重申“买入”评级。航运国企改革之后，中远海特成为A 股散运核心标的。公司股价走势与BDI 具有一定的相关性，从目前来看，股价与BDI 走势呈现阶段性背离，存在一定的补涨空间。鉴于公司盈利修复趋势确立，我们上调公司2017-2019年EPS 至0.11元、0.16元和0.20元，重申“买入”评级。

海峡股份：新海轮渡增厚业绩符合预期，西沙航线经营改善

海峡股份 002320

研究机构：东北证券 分析师：王晓艳，瞿永忠 撰写日期：2017-08-16

事件：公司于2017年 8月 15日发布 2017年半年报。2017年上半年公司营业收入为5.51亿元，同比增加30.44%，营收增加主要来自于公司重组后新增客滚港口综合服务业务以及新造的“长乐公主”号投入运营；实现利润总额2.31亿元，同比增加61.13%；实现归母净利润1.76亿元，同比增加68.53%，对应EPS 0.35元。

重组后新增港口综合服务业务，增厚公司收入，提升毛利水平。2017年2月17日公司完成港口资产新海轮渡股权交割，由此新增客滚港口综合服务业务，完成港口车流量149.75万辆次，客流量645.23万人次。

实现港口营业收入0.85亿，毛利率为59.82%。海安线、北海线分别实现营收4.15亿、0.13亿，同比分别增长9.69%、9.06%。成本端，上半年燃油成本增加以及新增新海轮渡折旧，营业成本同比增长16.69%。公司综合毛利率50.04%，同比提升5.88pct。

拟投资4.8亿建造2艘高速客滚船，提升差异化竞争实力。计划分别于2018年12月和2020年12月投产的高速客滚争夺装载客人和小客车的细分客群，打造琼州海峡水上半小时交通圈，将形成多元化、便捷高效、差异化的服务方式，提升公司长期竞争力。

西沙航线“长乐公主”号投入运营，营收大增亏损缩小。2017年3月“长乐公主”号投入运营，上半年西沙航线营业收入0.29亿，同比增长24.38%，并且由于“北部湾之星”退出该航线运营，租赁终止、营业成本增幅较小，西沙航线亏损水平显著降低，毛利率升至-26.19%，提高了27.16pct。随着“长乐公主”号正式投入营运，西沙航线经营模式得到创新，有望进一步减少亏损、培育盈利能力。

投资建议与盈利预测。公司海南客滚运输龙头地位稳固，港航一体化提升主业竞争力，在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。

预计公司2017-2019年EPS 分别为0.67/0.75/0.84，对应PE 为23.3/21.1/18.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：客流增速下降；重组并购资产不达预期；安全生产风险。