首个重组埃博拉病毒病疫苗获批 疫苗概念股或一飞冲天

智飞生物（28.71 +4.10%，诊股）：看好适合亚洲人群的优化型15价肺炎球菌疫苗前景

智飞生物 300122

研究机构：中泰证券 分析师：江琦 撰写日期：2017-10-10

事件：2017年10月9日，公司公告全资子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司的“15价肺炎球菌结合疫苗”获得国家食品药品监督管理总局药物临床试验批件（规格0.5ml/支，拟使用对象为2月龄以上人群）。

盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019年公司营业收入为14.21、42.70、71.33亿元，同比增长218.58%、200.54%、67.07%，归母净利润为3.63、10.03、14.61亿元，同比增长1017.55%、176.02%、45.69%，对应EPS为23、0.63、0.91元。考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2018年4价HPV疫苗有望国内正式销售，维持目标价28.35-31.5，维持“增持”评级。

风险提示：AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。

康泰生物（46.00 +0.57%，诊股）：业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势

康泰生物 300601

研究机构：西南证券（5.65 +0.71%，诊股） 分析师：朱国广，陈铁林 撰写日期：2017-10-10

事件：公司发布前三季度业绩预告，2017年前三季度实现净利润1.51亿元-1.57亿元，同比增长103%-111%。其中第三季度实现8089万元-8638万元，同比增长341%-371%。

业绩大超预期，乙肝和四联苗呈高速增长态势。公司第三季度实现净利润8089-8638万元，考虑到已扣除股权激励费用1000多万，该业绩大超市场预期。业绩超预期主要在于，报告期内，去年疫苗事件的影响逐步消除，二类疫苗的流通得到恢复。在HIB 疫苗、四联苗和乙肝疫苗销量保持增长以及产品销售价格的提高，致使销售收入和净利润较去年同期相比实现大幅增长。从核心利润贡献产品线看：1）四联苗呈快速增长态势，2016年全年销量达90万支，公司前三季度销量预计超过100万支，批签发方面前7个月合计达111万支，呈高速增长态势；2）乙肝疫苗方面，受天坛生物（34.36 停牌，诊股）搬迁停产影响，公司乙肝10ug 和20ug 批签发暴增，2016年全年分别为2672和303万支，公司前三季度批签发分别已达2185和354万支，而其他企业合计分别仅1295和280万支，公司占比均超过50%。

在研品种丰富，多个新品种将陆续上市，公司业绩有望逐年爆发：疫苗行业价格弹性大，产品上市后放量极快，一般3-5年即可达到销售峰值，公司已有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态。1）23价肺炎多糖疫苗：目前已处于上市前生产现场检查阶段，预计2018年上市，有望贡献1亿左右净利润； 2）第三代狂犬疫苗-冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）：狂犬疫苗是目前国内销售额最大，盈利能力最强的疫苗。公司第三代人二倍体狂犬疫苗目前处于上市前待生产现场检查阶段，是法国巴斯德全套技术引进项目，有望2018年上市，且2021年前不会有其他竞争对手上市，我们认为利润贡献或将达5亿元；3）Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞）sIPV：为世界卫生组织及荷兰全套技术引进项目，公司产品已被纳入优先审评审批，目前临床试验阶段，有望在2020年获批上市。在国家大力推广IPV 以取代OPV 的大背景下， 利润贡献或超2亿元；4）13价肺炎结合疫苗：全球疫苗之王，2016年全球销售达60.4亿美元，其中美国达36.5亿美元，公司产品目前正在III 期临床，预计2020年上市，净利润贡献或超10亿元。

盈利预测与投资建议：考虑到业绩超预期，我们上调2017-2019年EPS 分别到0.50元、0.75元、1.03元，未来三年归母净利率将保持71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强，在研产品梯队强大，中长期成长动力十足，维持“买入”评级。

风险提示：行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险；重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险；四联苗等销售上量或低于预期的风险。

沃森生物（17.68 +2.97%，诊股）：云南工投增持2593.6万股，彰显对公司未来发展信心

沃森生物 300142

研究机构：招商证券 分析师：招商证券研究所 撰写日期：2017-09-26

疫苗行业迎来发展新契机。我们在《疫苗行业深度报告（行业卷）：研发与创新，疫苗行业永恒的生命》指出：一剂多防、联合疫苗的开发对传统疫苗的升级换代，是疫苗研发的趋势之一。疫苗行业经历了乙肝疫苗事件和山东疫苗事件后，行业的监管和商业模式重构，今年上半年疫苗行业快速恢复重新走上正轨。疫苗行业是产品为王，近2年随着大品种多联疫苗、13价肺炎、HPV疫苗不断获批上市，行业投资逻辑更加清晰，行业发展迎来新契机。

沃森自主疫苗业务较好恢复，公司经营业绩持续改善。2017年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润-4，301万元，较去年同期减亏1.19亿元，同比增长73.43%，二季度较一季度减亏1558万元。山东疫苗事件对行业影响消除后，公司自主产品业务得到较好恢复，业绩显著提升，并已形成持续向好态势。公司自主疫苗产品销售收入1.76亿元，较2016年同比增长88.85%，2017年二季度较一季度环比增长194.65%。公司提前偿还了全部中期票据，财务费用和管理费用分别下降1870万元和3100万元，同比分别降低28.90%和25.25%。

23价肺炎多糖疫苗将成公司业绩重要推动力。公司23价肺炎多糖疫苗7月底已经获得33.16万剂批签发，中标价约200元/支，8月初已正式推向市场。23价肺炎多糖疫苗国内市场超过10亿元，市场上共3家成都所、默沙东和沃森，竞争格局好，预计公司17年销售不低于50万剂，我们判断凭借剂型优势（预灌封）和强大的销售网络，公司的23价肺炎多糖疫苗在2018年会快速放量推动公司业绩增长。

主要在研产品进展顺利。13价肺炎结合疫苗进入Ⅲ期临床研究最后阶段，正在进行血清样本检测和数据统计分析，按相关法规要求，公司申报生产批件的前期工作一切已准备就绪。二价HPV疫苗已进入了Ⅲ期临床研究的关键时期，正处于收集分析临床结果判定终点即癌前病变Ⅱ期（CIN2）病例样本的最后阶段。九价HPV疫苗临床研究申请进入技术审评阶段，公司正在进行临床试验样品制备以及现场准备工作。注射用重组抗HER-2人源化单克隆抗体和注射用重组抗TNF-alpha人鼠嵌合单克隆抗体两个单抗产品Ⅲ期临床研究进入病例入组阶段，各项工作正有序推进。重组抗血管内皮生长因子人源化单克隆抗体注射液、重组抗PD-1单抗和重组抗IL-6单抗已启动临床研究，进展顺利。另外，公司的新型重组抗HER-2全人源单克隆抗体（注射用GB235单抗）、抗人RANKL单克隆抗体（GB223单抗注射液）和抗体偶联药物注射用GB251申请临床研究获得受理。

维持“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内新型疫苗和单抗研发领域处于领先地位的企业，13价肺炎结合疫苗、HPV疫苗、赫赛汀类似物和类克类似物国内市场潜力巨大，预计4大重磅产品17年起陆续临床揭盲。公司传统疫苗恢复增长，23价肺炎多糖疫苗将成公司业绩新的推动力。预计17-19年EPS0.01、0.09、0.17元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：Hib及23价肺炎疫苗销售低于预期、新产品研发进度低于预期。