养老保险顶层设计助力“老有所养” 养老概念股票个股详解

在过去五年间，我国建立起了世界上最大的社会保障安全网，养老保险覆盖超过9亿人，占到了法定参保人数的90%以上。人社部部长尹蔚民表示，“老有所养”面临两个“硬骨头”，一是如何吸引剩下的一亿人加入养老保险制度，二是养老保险基金的可持续问题。

尹蔚民22日在十九大新闻中心举行的“满足人民新期待，保障改善民生”记者招待会上表示，从党的十八届三中全会开始，就在进行养老保险制度的改革，已经形成了养老保险制度改革的总体方案。顶层设计有了，现在在分步实施。

社会保障体系基本建立

尹蔚民说，今后一个时期，老年人的规模还将持续扩大，速度还在加快，而且持续的高峰时间比较长。

截至去年底，我国60岁以上的老年人口已经突破2.3亿，占总人口的比重达到16.7%，其中65岁以上的老年人口突破1.5亿，占总人口比重达到10.8%。

过去5年，我国社会保险体系不断完善，建立了统一的城乡居民养老保险制度，推进了机关事业单位养老保险制度的改革，解决了过去大家长期关注的双轨制问题。同时，深化医疗保险制度的改革，特别是在解决异地就医直接结算方面，取得了突破性的进展。

社会保险覆盖人群迅速扩大，养老保险覆盖超过9亿人。养老保险不是全民覆盖，是法定人群全覆盖。也就是说，扣除学龄前儿童和在校学生，大数应该覆盖10亿人，现在覆盖了9亿人，覆盖率超过了90%。医疗保险，现在覆盖已经超过了13亿人，已经实现了全民医保。

参保人员的待遇水平稳步提高。人社部的数据显示，全国企业退休人员基本养老金自2005年开始已经连续上调12年，月均养老金从2012年的1686元增加到2016年的2362元，年均增长8.8%。城乡居民基本养老保险水平已经超过120元。

数据来源：2016年社会服务发展统计公报

养老保险顶层设计助力“老有所养”

尹蔚民表示，针对老有所养，从社会保障角度来看，有两个“硬骨头”。

首先是怎样让所有人都能够参加养老保险，进一步扩大覆盖面。目前，养老保险的覆盖率超过了90%，但中国人口基数大，还有一亿人没有参加。这一亿人主要是三种人：一是灵活就业人员；二是新业态就业人员，比如互联网业、快递业等；三是中小企业人员，特别是以农民工为主体的从业人员。这就意味着他们将来老了以后，可能缺乏基本的社会保障。

尹蔚民说，十九大报告提到的要全面实施全民参保计划就是要解决这一难题。全民参保计划能够登记到所有未参保人员的具体情况。通过这个计划，动员那些没有参保的人员参加到养老保险制度里面来。

养老保险基金的可持续发展是“老有所养”面临的另一个“硬骨头”。我国养老保险制度建设初期的上世纪九十年代，养老保险的抚养比是5∶1，五个参保人养一个退休人员。随着老龄化的加剧，现在的抚养比已经降到了2.8∶1，即2.8个人养1个人。

尹蔚民表示，再往前走，老龄化的趋势非常明显，抚养比还会持续下降，这对养老保险的基金支付压力、可持续发展都带来了严峻的挑战。

尹蔚民提出，近期在攻克第二个难题方面可能采取的措施包括尽快实现基本养老保险的全国统筹、养老保险基金的投资运营以及划拨国有资产充实社会保障基金，使社会保障基金这个蓄水池能够越来越大。

十九大报告中提出，要尽快实现基本养老保险的全国统筹。尹蔚民说，实行全国统筹之后，运用社会保险的大数法则，互助共济。明年会迈出第一步，先实行基本养老金中央调剂制度，能够在不同地区之间均衡养老保险的负担。

目前养老保险基金每年大概当期结余都有4000多亿元，累计结余是4万多亿元，可以支撑16个月的发放，但是省份之间不平衡，老龄化的程度差异也非常大。比如现在养老保险基金支付最困难的省份黑龙江，它的抚养比是1.3∶1；而广东的抚养比最高，是9∶1.

养老保险基金的投资运营是增强养老保险基金可持续运营的重要途径。截至2017年7月，首批8个省份已与社保基金会签订合同，委托总金额约为4100亿元。

尹蔚民还表示，养老保险制度改革的总体方案已经形成了，现在在分步实施。增强养老保险基金可持续性方面，长远的还有若干项措施，会成熟一项推出一项，使所有的老年人生活都有保障。

个股解析：

南京新百事件点评：撤回重组方案为权宜之计，转型医疗养老决心不改

类别：公司研究 机构：东兴证券（601198）股份有限公司 研究员：徐昊，张金洋 日期：2016-09-23

事件：

公司鉴于目前市场环境和政策的不确定性，于8月30日发布公告向证监会撤回收购中国脐带血库（CO集团）的重大资产方案，并于次日召开临时股东大会审议通过了以定增方式收购山东脐带血库及安康通等养老资产的草案，据草案，公司拟以18.61元的价格非公开发行股份购买山东脐带血库76%的股权、安康通84%的股权、三胞国际100%股权。本次交易完成后，南京新百（600682）将持有山东脐带血库76%的股份、安康通100%的股份、三胞国际旗下Natali、Natali（中国）及A.S.NursingCompany的股权。9月1日晚公司同时发布公告拟参与设立生物医疗产业并购基金和医疗服务产业并购基金。近日公司公告了两只基金的详细信息，两只基金都将作为公司在医疗健康板块的发展平台。

主要观点：

1.撤回重组方案或为权宜之计，CO集团收购事项仍将积极推进

公司于公司在8月30日晚发布公告称鉴于在当前市场环境和政策的不确定性，决定撤回了收购中国脐带血库资产重组计划申请，公司在撤回收购CO集团重大资产重组申请的次日召开临时股东大会通过收购山东脐带血库及安康通等养老资产的事项，根据我国监管惯例，同一时间在证监会进行审核的同类项目只能有一个，结合公司近段时间的一系列动作，我们认为公司此次撤回重组方案是在中概股回归政策不确定下的权宜之计，改变收购的顺序先推进确定性较强的山东脐带血库及安康通等养老资产，逐步完成干细胞、养老产业的布局。此次重组计划虽终止但公司表示后续将根据相关政策积极推进参与CO集团的收购计划。与此同时，CO集团大股东金卫医疗也在港交所发布公告称公司与南京新百初步商议探讨CO集团股份收购的替代方案;且金卫医疗已与公司控股股东三胞集团达成了诚意金协议，三胞集团将向其支付3亿元人民币的诚意金，促使替代方案落地推进CO集团收购事宜。结合公司最近一系列动作及控股股东三胞集团、交易对手金卫医疗后续的表态，我们判断公司撤回CO重组方案并非是收购脐带血库事项的结束，而只是在时间安排上作了调整，先推进确定性强的山东脐带血库收购的定增方案，并同时有可能通过替代方案收购CO集团股权，此次调整旨在促使干细胞、养老产业整体布局尽快落地。

2、设立生物医疗+医疗服务产业并购基金，借外力加速布局

公司于近日公告披露了产业基金的详细信息：（1）南京新百拟与三胞集团、盈鹏资产、君政投资共同设立医疗服务产业并购基金，该并购基金的规模拟定为40亿元。其中南京新百出资拟不高于4亿元，三胞集团出资拟不高于11亿元，盈鹏资产、君政投资及其推荐的主体认购出资拟不低于25亿元。（2）与三胞集团、盈鹏资管、南京银行（601009）等签订合作协议，设立生物医疗产业并购基金，规模拟定为60亿元。其中，南京新百出资拟不高于6亿元，三胞集团出资拟不高于14亿元，其他主体出资拟不低于40亿元。两个并购基金的经营期限为2年，定位于公司在医疗健康板块的发展平台。公司通过参与设立这两只基金，将生物医疗及医疗服务等相关技术的应用和健康产业的优质标的资产，例如脐带血库和医院，与旗下医疗养老业务相结合，实现相互协同、相互促进，使现有的医疗养老服务板块得到拓展，双主业发展战略得到实质推进。我们认为公司在撤回重大重组申请后立马参与设立生物医疗+医疗服务产业并购基金，联合三胞集团和其他主体，在资金及资本运作层面的获得有利支撑，为加速布局干细胞、养老产业提供了强有力的支持。

结论：

因山东脐带血库及安康通等养老资产收购尚未完成，暂不考虑其并表的影响，我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为17.30亿元、18.27亿元和19.46亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.47亿元、5.19亿元和6.17亿元，每股收益分别为0.54元、0.63元和0.75元，对应PE分别为49X、41X、33X。公司坚定转型医疗养老，未来或将实现“现代商业+医疗养老”双轮驱动，我们看好公司长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

宜华健康：净利润增长82倍，转型打造医养结合大健康生态圈

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-09-05

投资要点：

上半年收入增长25.25%，扣非净利润增长141850%。上半年实现收入5.28亿，增长25.25%，归母净利润9.34亿，增长82412%，扣非净利润9.4亿，增长141850%，EPS2.08元，符合预期。业绩发生重大变化主要由于：（1）公司剥离房地产业务获得一次性投资收益10.5亿元（2）公司转型医疗大健康领域，爱奥乐与达孜赛乐康于2016年开始并表。

众安康、达孜赛乐康营收稳健增长。众安康上半年实现营业收入4.12亿元，净利润5320万元;其中：综合后勤收入3.05亿元，同比增长2.52%，毛利率达到25.58%;工程结算收入达到1.06亿元，同比增长228%，毛利率达到37.39%。医疗咨询、诊断收入9765万元，毛利率达到79.07%。爱奥乐上半年仅5、6月份并表，并表期间实现营业收入1766万元，净利润180万元;其中医疗器械收入1411万元，毛利率31.5%。达孜赛乐康上半年并表仅4、5、6月份并表，并表期间医疗咨询诊断业务实现营业收入9765万元，净利润6068万元，毛利率达79%。收购亲和源股权尚处于股权过户交割过程中尚未并表，预计有望于10月或11月并表。

期间费用率提升7.08%，经营现金流下降，毛利率提升12.53个百分点。上半年公司毛利率38.07%，提升12.53个百分点。期间费用率25.11%，提升7.08个百分点，其中销售费用5.03%，下降1.35个百分点，管理费用11.45%，提升5.83个百分点，财务费用8.62%，提升2.59个百分点，每股经营性现金流-1.62元。

打造医养结合大健康生态圈，维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈，在肿瘤专科医院、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务、慢病管理、康复医疗等领域充分布局，大健康产业链已初具雏形，各业务版块之间协同效应不断增强。我们调整2016-2017年预测EPS为：2.42元（原2.72元）、0.73元（原0.61元），首次给予2018年预测EPS0.93元，同比增长1996%、-70%、27.5%，对应PE14倍、46倍、36倍，维持增持评级。