家电行业成长可持续转型预期有利估值提升关注家电龙头股

来源：云财经时间：2017-10-25 16:39:00

家电长期走牛，积跬步至千里：家电行业自09年以来相对沪深300超额收益不断累积扩大，今年以来更是加速向上。家电行业呈长期慢牛格局，主要因为"长期业绩驱动，短期价值重估"，家电行业净利润从2009年的81亿元增长至2016年的472亿元，年成长约28%，而家电行业的PE相对长期来看相对稳定。从2016年下半年以来，市场投资风格悄然转变，低估值绩优蓝筹股进行价值重估，家电企业也受益此轮市场偏好的改变，今年以来格力/美的PE也呈上升趋势，美的集团(000333)PE从年初的13倍提升至目前的19倍左右。

家电行业成长可持续，业绩仍将是长期驱动力：格力/美的占家电板块市值约4成，龙头企业的稳定增长为行业指数提供了基础保证。而空调市场还没有到行业天花板，仍有很大的成长空间，一是按人均40.8平方米居住面积推算空调的年需求空调的量约为1.12亿台，目前销量仅为理论上限的54%;二是我国城镇户均1.24台仅为日本户均2.48台的一半，户均保有量仅相当于日本上世纪八十年代的水平。其他大家电市场空间逐步稳定，消费升级将带动中高端家电的需求。我国的小家电市场仍处在发展初期阶段，我国家庭平均拥有小家电数量不到10件，远低于欧美国家每户20 -30件的水平，预计2015-2020年复合增长率为12.94%。

估值处于历史中位，对比国外估值优势明显：纵向比较来看，家电行业自09年以来估值基本稳定在10-30倍之间，目前市盈率约20倍，处于中值合理区域。横向比较来看，目前家电动态市盈率19.9倍，仅银行、地产、建筑装饰三个行业的市盈率低于家电。美国惠而浦(600983)和伊莱克斯的估值分别为17倍和19倍，格力、海尔和美的估值分别为13倍、15倍、19倍，A股龙头公司估值相对海外优势明显。

家电企业现金储备丰富，转型预期有利估值提升：家电企业的现金储备丰富，从17年中报数据来看，格力电器(000651)账上现金约1053亿元，占其总资产的51.5%，占总市值的43.8%，是家电三巨头中现金最多的企业;美的集团(000333)现金及理财等约842亿元，青岛海尔(600690)现金约290亿元。美的转型较早也较为成功，并购库卡拓展机器人业务后，估值提升明显。格力也有转型新能源的预期，未来家电企业在国际化和转型方面看点多多。

投资策略：我们认为家电行业的慢牛走势仍将持续，家电行业"稳健成长+估值优势+转型预期"三大特性共同驱动板块的慢牛走势，首次给予行业"强于大市"评级。推荐标的方面，我们建议投资者关注相关龙头企业，如格力电器(000651)、美的集团(000333)等，再者可关注小家电等细分市场，如苏泊尔(002032)、飞科电器(603868)等。

风险提示：需求不及预期;并购转型风险;市场风险偏好。

研究机构：平安证券

北上资金新动向：加速买入家电股和科技股

中国证券网讯国庆长假后A股复市首日净流入创新高的互联互通北上资金，近期随着沪深两市震荡横盘，又重回“细水长流”的局面。整体来看，近期北向资金净流入额有所减少，但资金流入家电和科技龙头个股的趋势却有加强趋势。

据上证报19日报道，作为A股第一高价股，贵州茅台自10月9日以来迭创新高，本周一还一度攀上566.66元，刷新其股价的历史最高值。截至10月18日收盘，贵州茅台收报560.72元，总市值达7043.75亿元。