中移动或近期启动集采 光纤光器件概念股或加速

光迅科技（002281）

事件：

1）20日晚间，公司公布2017年前三季度财报，实现营业收入34.0亿元，同比增长11.4%，归母净利润2.5亿，同比增长19.0%。其中第三季度实现营业收入10.1亿元，同比下降5.6%，归母净利润0.8亿元，同比增长36.9%。

2）20日，从工信部官网了解到的信息，由光迅科技牵头设立的信息光电子等国家制造业创新中心建设方案通过专家论证，成立在即。

评论：

1、第三季度营业收入同比略降，毛利率提升驱动公司净利润增长

收入方面，前三季度公司实现营业收入34.0亿，同比增长11.4%，其中第三季度实现营业收入10.1亿元，同比下降5.6%。运营商资本开支下降背景下，行业总体需求放缓，是导致第三季度收入同比下降的主要原因。归母净利润方面，前三季度净利润为2.5亿元，同比增长19.0%；第三季度净利润0.8亿元，同比增长36.9%。毛利率提升是当季净利润大幅增长的主要动力，第三季度公司综合毛利率为23.0%，同比提升1.7个百分点；环比提升3.7个百分点。毛利率增长同产品结构相关，三季度高毛利的传输产品和子系统产品占比较高。前三季度公司综合毛利率为20.0%，同比下降1.6个百分点，主要受上半年低毛利率影响。

2、运营商OTN集采推动传输网建设，带来下半年行业需求改善；物联网无线基站建设可能成为新的亮点

下半年，中国电信和中国移动相继启动OTN设备集采。其中，中国移动集采WDM/OTN板卡及端口共计42196套，是移动近三年来OTN集采规模最大的一次。在此基础上，我们认为移动后续还有继续招标的可能。

中国移动上半年Capex完成853亿，占全年规划的48%，其中传输（不含接入）投资达到186亿，占全年规划的48%。当前网络升级的趋势下，100G逐渐下沉至城域网，OTN已成为主要光传输设备，国内主要运营商OTN集采下半年逐渐落地，我们推断传输网投资的空间依旧较大，并带来光模块行业较上半年相比，需求得到改善。

此外，物联网无线基站建设可能成为行业新的亮点。中移动在9月份公布了31个省蜂窝物联网无线设备集采结果，加快推动物联网建设。物联网无线网络建设将带来光模块需求提升，并有望成为推动当前光模块电信市场发展的新亮点。

从光迅科技前三季度的营业情况来看，毛利率呈现逐步提升的趋势，第三季度产品结构变化推动净利润同比大增。在传输网建设和物联网基站建设背景下，我们预计第四季度有望延续第三季度的发展势头。

3、信息光电子中心方案论证通过，成立在即，体制创新注入公司发展活力

国家创新中心是实现中国2025，制造业由大变强的重要一环，中心建设秉持“宁缺勿乱”的原则。当前仅有两家国家级制造中心。按照建设规划，到2020年也仅有15家，2025年仅有40家。

在本次方案论证中，仅有三个重点领域入围，分别为信息光电子、印刷及柔性显示和机器人，其中信息光电子领域排位第一。本次论证通过后，信息光电子中心将成为第三家国家级制造中心。

对于光迅而言，信息中心的成立验证了公司国内光电子产业的龙头地位，从中心的股权结构上来看，光迅科技持股比例将在20%~40%，新引入的其他参与方合计持股比例在60%~80%，且单一新增股东持股比例不超过30%，中心的成立将在体制为公司发展注入活力。此外，我们预判，参考集成电路大基金的模式，信息光电子中心有望获得一定的政府财政支持。

4、维持“强烈推荐-A”评级

电信市场方面，传输网建设带动光模块需求改善，物联网无线基站建设有望成为新亮点。数通市场，北美及国内客户有望持续突破。此外，自产芯片的研发推进将提升公司核心竞争力提升。我们预计2017年~2019年公司实现净利润分别为3.47亿元、4.51亿元、5.61亿元，对应EPS分别为0.55元、0.72元和0.89元。维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢、市场竞争加剧导致价格降低、产品结构优化不及预期导致毛利率压力。

亨通光电（600487）

事件：

公司发布公告预计2017 年1 月-9 月实现归属于上市公司股东的净利润为15.7亿元18.86 亿元元，同比增长50%至80%。

招商评论：

1、前三季度增长略超预期，光纤行业高景气推动业绩快速增长

公司前三季度是实现规模净利润15.7-18.8 亿元，同比增长区间在50%-80%，其中按照中值计算，第三季度单季业绩约为10 亿元，同比增长50%，若考虑去年三季度出售上海亨通所得收益1.04 亿元，预计三季度增速为78%，为单季度最佳业绩。我们判断，业绩增长主要原因来自光纤量价齐升带来的业务收入和毛利率的大幅提升，同时海缆、新能源、大数据等新业务也保持快速增长，此外公司全球化战略效果显着，海外收入预计延续上半年翻倍增长态势。

2、移动18 年第一次光缆招标有望近期启动，量价继续齐升概率大

根据以往经验，我们判断中移动18 年第一次光缆招标有望于近期启动，根据目前各省家庭宽带用户发展情况来看，此次招标量或较大提升，在当前产能紧张情况下，我们判断价格有望稳中有升。需求驱动因素为：中移动5G 特别前传网建设对基础设施压力不断加大，FTTH 建设18 年依然个省重要任务；价格驱动因素为：海外方面及国内散纤价格持续上涨，光棒扩产进度低于需求增长速度。

3、坚定看好5G 时代光纤行业确定性，穿越周期的低估值优质成长，继续维持“强烈推荐-A 评级”

我们认为，在全球流量爆发大背景下，全球光纤化势不可挡，中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G 需求拉动等因素共同驱动下，行业未来三年景气持续确定性高，特别是海外和5G 需求有望持续超市场预期。公司作为国内光纤龙头在光棒一体化加速升级的同时，在海外、海缆、EPC、新能源、运营服务等领域也多点开花，多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力。预计2017-2018 年净利润为22.3 亿元和28.14 亿元，对应17-18 年PE 为21X 和16.7X。继续“强烈推荐-A评级”。

风险提示：市场需求不及预期，市场竞争加剧，光棒反倾销政策变化