msci6月纳入a股时间表 超七成入围以来上涨

继2017年6月A股被成功纳入MSCI之后，MSCI近日对外发布纳入A股的指数MSCI China A Inclusion Indexes，并修订了部分纳入规则，初步形成了将A股纳入MSCI的完整时间表，A股的国际化又迈出了实质性的第一步。

A股市场的国际化是我国资本项目对外开放的重要一环，长期来看对促进人民币国际化、提高国际地位有着重要作用。对于资本市场而言，A股纳入MSCI无疑将带来外资的流入，对于A股长期向好，有利于提振国内投资者的中长期信心，引导正确的价值投资理念，稳定市场预期。

据星石投资测算，根据新的时间表，至2018年9月将给A股带来1000亿人民币的增量资金，如果A股最终全部被纳入到新兴市场指数，将给A股带来约2万亿人民币的增量资金。

事实上，今年以来通过沪港通与深港通的北上资金呈现了明显的加速趋势。进入四季度，市场各方对于A股未来的走势持乐观态度，整体投资环境较好，近期公布的经济数据位于合理区间，在重要会议结束后，政策指向清晰明朗，货币政策保持稳定中性，市场流动性已经逐步趋稳，随着三季报的公布，风险偏好将会逐步提升。10月27日，沪指创出新高至3420点，站稳3400点，收于3416.81点。

时间表敲定

根据时间安排，2017年12月1日MSCI将对“中国A股国际大型股指数”进行更名，改为“中国A股大型股指数”；基于离岸人民币汇率（CNH），使用A股中的互联互通渠道计算“MSCI中国临时指数”。

2018年3月1日，“MSCI中国A股指数”将更名为“MSCI中国A股在岸指数”。此外，MSCI还将发布新的“中国A股指数”，追踪的个股将限定在沪股通和深股通范围之内。

2018年6月1日，按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入“MSCI新兴市场指数”中。2018年9月3日，将A股的纳入比例提高到5%。

同时，纳入规则也进行了部分完善，一是对于需在A股市场交易而互联互通机制休市的情况，给出了指数调整的具体方案；二是如果一只股票连续停牌天数超过50天，将在提前2个工作日提醒后立即被剔除出指数。

今年6月，MSCI正式宣布将A股纳入其指数体系，初始222只大盘股占A股总市值四成以上，纳入股票的数量超预期，基本以大盘蓝筹、绩优股、白马股为主。行业构成上，金融业、房地产及建筑业入选最多，医药生物、汽车及零部件、机械等行业入选也较多。

MSCI China A Inclusion Indexes指数主要动态反映在“新兴市场指数”中A股成份股的走势变化。目前，该指数具体行业分布还没公布。星石投资认为，新指数的具体构成，从风格上来看将以蓝筹股为主，有利A股长期向好。从行业上看，消费、金融的占比可能较高。

值得注意的是，外资增配A股的迹象今年已经尤其明显。根据数据统计，截至2017年10月20日，通过深港通和沪港通的北上资金净流入飙升到1829.37亿元人民币，超过了2015年和2016年的总和。

从陆港通的单日买入成交额来看，也呈现了逐步抬升的趋势，从2017年以前的日均不足25亿逐步提升到了日均成交额在45亿左右，陆港通的交投量呈现了明显活跃的特征。

在星石投资看来，资本项目的开放是一个长期的过程。未来，增长的经济、低水平的估值、稳定且双向波动的汇率、稳收益低波动的A股投资风格、被显著低配的A股，这五大因素正驱动外资增配A股的长期趋势展开。

正式成为MSCI指数的一员，未来A股在全球资金的投资当中，也将成为一个份量更重的角色。

对于A股纳入MSCI最新时间表和指数变更情况，中金公司研报第一时间进行了跟进，并绘制了时间表和变更图。

图1:MSCI中国A股体系变更示意图

稳中求进

事实上，在重要会议结束后，投资者对于未来市场如何演绎予以更多的关注。

英大证券首席经济学家李大霄在接受《华夏时报》采访时表示，A股加入MSCI进入实质阶段，蓝筹股将成为刚性配置的开始，未来的市场也会进一步出现两极分化，强势震荡，双向回归，高估值的股票回归调整，蓝筹股出现上涨。随着市场逐渐的国际化和市场化，投资者要拥抱蓝筹股、远离黑五类股票。

海通证券分析师荀玉根指出，稳中有进的中期格局未变。上证综指2638点以来市场格局为稳中有进的强震荡，类似于春天，核心逻辑是盈利增长；未来从类似春天的强震荡走向类似初夏的慢牛，需要数据进一步确认。

在荀玉根看来，短期以稳为主。震荡市就会有涨有调，2016年1月底以来震荡市的三次明显回调，均源于累积一定涨幅后政策面微变。11-12月需关注国内金融监管动向及美联储缩表加息进展。

在基本面没有明显恶化的情景下，市场振幅更可能向上拓宽，重视业绩和估值的匹配，看好金融、消费白马、建筑，及绩优价值型成长股。多个行业轮涨一遍后，金融、消费白马的估值业绩匹配度更优，而且定向降准更利好金融，银行受益于信贷规模增长，券商受益于市场情绪提升。消费中家电、白酒业绩较为靓丽，估值和业绩匹配度较好。从博弈角度出发，仍可关注建筑板块，此外结合三季报关注绩优价值成长股。

银河证券分析师姚玭认为，展望四季度后两个月，预计需求端仍将缓慢下滑。房地产产业链销量、竣工、施工、新开工、投资增速将延续下滑。四季度重点推荐业绩稳定、安全边际高、品牌溢价能力较强、存在估值切换行情的白马消费龙头及金融地产板块。

国都证券策略研究员肖世俊则表示，市场震荡缓升格局有望延续。中长期来看，股市机会方向，主要取决于经济发展与产业结构变迁或产业兴衰的交替。近20年四次党代会后的五年股市行业表现，基本反应了当时社会经济结构的变迁。

中长期重点看好品质消费（智能家居家电、中高端汽车、时尚轻奢品、绿色健康食品等）、现代服务业（度假旅游、公寓租赁、文化传媒、教育培训、体育健康、保险及财富管理、智慧城市、智能交通等）、先进制造业（新材料、芯片、人工智能、电动汽车、大飞机、航母军舰等）。

肖世俊指出，年底国企混改有序突破、雄安新区规划即将出炉，国企改革与雄安新区两大主题可继续参与深挖。

明年有150-200亿美元资金流入

虽然 QFII/RQFII 已经运行10余年，沪港通深港通互联互通机制也让更多海外投资者可以投资 A 股，但随着MSCI 将于 2018年 6 月正式将 A 股纳入其指数体系。A股将更加国际化。

中金公司策略分析师王汉锋在研报中表示，综合韩国和中国台湾的历史经验看，加入 MSCI 指数体系有望加速 A 股国际化的进程，进而对市场投资者结构、交易风格、产品生态产生深远的影响。当然，A 股国际化的进程也与中国资本账户开放程度较为相关。

王汉锋认为，尽管国际化的过程不会一蹴而就，但我们认为中长期进出中国的资本双向流动均将不断扩大。未来五年，香港及海外流入 A 股和内地流入港股市场资金规模在 2000~4000 亿左右。

在王汉锋看来，8 月 MSCI 指数调整完成后，潜在A 股纳入标的从 222 只扩大至 236 只。结合更新后的纳入名单和 MSCI 公布的全球跟踪其指数的资产规模，静态估算 2018 年 MSCI 纳入 A 股带来的资金流入规模在 150-200 亿美元左右（包含主动和被动型资金），即每一步实施将带动75-100 亿美元的流入。具体流入规模与未来增长环境，市场预期等因素相关。

根据最新的1美元兑6.63元人民币，相当于在明年6月正式纳入后，将有995亿元-1326亿元人民币的资金流入A股。

MSCI纳入A股主要买这些股票