世界首列氢燃料有轨电车投入运营 氢燃料电池概念股或加速

据上证资讯报道，据报道，26日世界首列氢燃料电池有轨电车在河北唐山唐胥铁路首次投入商业运营。该列氢燃料电池有轨电车，无需架设接触网，不用沿途安装第三轨和充电桩，完整保留了百年唐胥铁路的原貌，建设工期短、无污染、零排放。据Global Market Insights数据，燃料电池全球市场规模2015年为36亿美元，预计至2024年将达255亿美元，年均复合增速超20%。关注尤夫股份、雄韬股份、大洋电机等。

个股解析：

华昌化工：H1业绩改善，业绩有望进入上升期

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马群星 日期：2017-08-15

事件：

8月10日晚公司发布半年报，上半年公司实现营业收入26.67亿元，YoY+35.33%，归母净利润3028.73万元，YoY+139.02%，EPS 0.05元，，YoY+376.33%。经营活动产生的现金流净额1.82亿元，YoY+79.46%。其中二季度实现营业收入13.16亿元，归母净利润-1973万元。同时预计2017年1~3季度净利润为2000~3000万元。

投资要点：

各项业务小幅改善，扣非扭亏为盈。

上半年公司实现营收26.67亿元，YoY+35.33%，主要因产品量价齐升，联碱、肥料及精细化工产品分别增0.93亿元、1.74亿元和1.59亿元，同时新并表子公司苏州奥斯汀和湖南华萃实现营业收入1.95亿元。综合毛利率下滑0.27pct至10.23%，毛利增6604万元，其中肥料、多元醇和新并表公司等业务分别增加毛利2473万元、1269万元和2862万元，三费小幅增1268万元，实现扣非后归母净利润1636.47万元，扭亏为盈。

公司经营有望步入上升期。

公司各项目有序推进，水煤浆加压气化一期降低合成氨成本200~300元/吨，成果显著，二期正全面施工，并拓展新型肥料非常;新材料产业新戊二醇及功能性助剂项目已全面进入施工阶段，同时公司还在探索拓展产业集群效应及氢气的高附加值利用，经营有望步入上升期。

盈利预测及评级。

预计2017~2019年EPS分别为0.08、0.15和0.18元，最新股价对应2018年PE为56X，鉴于公司经营将步入上升期，原料结构调整项目助公司成本下降，并不断开拓新领域增加盈利点，维持“推荐”评级。

风险提示。

（1）纯碱、尿素价格持续低迷;

（2）新项目拓展不及预期。

富瑞特装：业绩反转信号强烈，燃料电池板块后续增长强劲

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2017-07-20

投资逻辑：天然气柴油价比下降，利好传统 LNG 业务，主营业务业绩反转信号强烈;2）下游天然气重卡市场大幅放量，渗透率稳步提升，公司LNG 装备业务持续受益;3）加强布局车载供氢业务及加氢站配套设施业务，氢燃料电池行业战略地位及产品优势明显，作为燃料电池行业中储氢龙头企业，公司在产业高增速下受益明显。

天然气行业持续回暖，天然气重卡需求大幅增加：天然气作为替代清洁能源，其行业景气度受油气价格比影响显著。2014年以来，随着原油等传统能源价格持续大幅下滑，对天然气市场造成了显著的冲击。2016年末，石油价格逐步走高，伴随着天然气价改的持续推进，天然气与柴油价格比价关系显著改善，造成下游天然气商用车领域需求猛增。2017年1~5月，共销售天然气货车29400余辆，同比增长595%，公司是LNG 储气瓶领域绝对龙头，综合市占率达到40%，随着天然气行业转暖，公司业绩已现拐点。2017Q1公司实现营收3.2亿元，同比增长141.7%;归母净利润0.19亿元，扭亏转盈同比增长171.9%。

氢能产业发展势头迅猛，加氢站和氢瓶领域获得新业务增长点：氢能在未来车用能源中与电力将并存互补，共同支持新能源汽车产业发展，国家高度重视氢能燃料电池战略地位，并给予持续支持。公司在此领域形成明确清晰的长期战略，拟投资3亿元，用于开展氢能源汽车供氢系统产业化项目，项目达成后形成年产5万只储氢瓶的产能，具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力。

公司2016年11月与北美重要燃料电池生产商PlugPower 及国内某专用车有限公司签署17~19年生产13500辆燃料电池物流车的框架性协议，其中17年完成500辆。这一协议的稳步实施将使公司迈出在燃料电池领域从战略布局到业绩贡献的重要一步。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.38元、0.56元。当前股价对应公司17-19年PB 分别为2.55倍、2.37倍、2.15倍。结合可比公司及公司历史PB 情况，给予公司2017年3.6倍PB，对应目标价14.72元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原油价格下跌风险;天然气价改推进不及预期风险;氢能源行业发展不及预期风险。

上汽集团：扣非净利增12%，产品结构改善，未来增长可期

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：蔡麟琳 日期：2017-09-05

高毛利产品改善结构，扣非净利增12%。上汽中报净利润同比增6%、扣非净利润增12%，非经常损益主要是少了7亿元政府补贴、而该补贴为先进制造和金融补贴、大部分将在下半年拿到。公司自主Q1盈利6亿元、Q2持续盈利，产品结构也在不断升级，上汽大众和上汽通用皆呈现营收增幅》销量增幅的良好态势，上汽大众净利润同比增11.3%、上汽通用净利润同比增8.1%。我们做了一幅图，详细拆分了上汽的中报情况。

合资基本面向好，将推出多款新车。上汽大众明年将推出3款SUV、两款新能源车型，帕萨特也将迎来换代。上汽通用年底将推出GL6，2018年还将推出对标Q3的凯迪拉克SUV、别克品牌基于凯越的全新轿车以及英朗的PHEV。上汽通用五菱虽然上半年净利润有下滑，但我们通过详细分析，认为公司在渠道、定位、研发、体制等方面有明显的优势，“商”转“乘”有望顺利进行。随着宝骏新560的上市和510自动挡的推出，未来前景光明。

自主盈利改善，新能源优势明显。目前上汽乘用车的研发进度明显加快，如今一年最少诞生4款全新车型、2-3款改款车型、2款以上新能源车型。今年年内上汽乘用车将有7款新车上市，明年还将有4-5款新车上市。公司也在考虑逐步进行研发支出的资本化。公司在新能源领域布局领先，我们预计公司今年新能源销量将超过5万辆，明年销量有望翻倍。

受益集中度提升，维持买入建议。公司作为国内的领军车企，拥有良好的抗风险能力和抢市场能力。上半年公司市占率达到23%，同比提升0.2百分点。旗下合资产品周期到来、利润弹性大，自主品牌也厚积薄发迎来拐点、公司在新能源领域也走在了市场前列。公司激励体制也出现变革，是具有大空间的长期标的。维持买入评级。由于行业增速下降，我们微幅下调了公司的利润预测，未来两年分别下调4%、3%。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为8396亿、9152亿及9976亿元，归母净利润分别为355亿、387亿及422亿，对应EPS分别为3.04、3.31及3.61元。给予公司2017年11.5倍估值，对应目标价位35元。

德威新材：线缆材料业务稳定增长，新能源战略继续推进

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2017-04-12

事件：4月8日公司发布2016年年报，全年实现营业总收入15.81亿元，同比增长0.81%;归母净利润7743.92万元，同比增长22.46%，每股收益0.08元。根据wind数据，截至16年年底英国布伦特原油现货价格较16年初增长48%，增加了公司的原材料成本，对公司经营业绩造成了一定的影响，增速略低于预期。公司预计17年第一季度归母净利润为1175.57万元-1051.82万元，同比降低5%-15%。

主业稳定增长，持续开发高端产品增强竞争力：公司是国内少数同时提供普通线缆材料和特种线缆材料的线缆高分子材料生产企业之一，16年在国内经济增速放缓，国家电网投资增速放缓的形势下，公司稳步开拓市场，线缆用高分子材料市占率稳步提高，累计销售高分子材料15.35万吨，同比增长20.47%。其中XLPE料实现收入9.19亿元，同比增长28.63%，毛利率稳定在13.6%;通用PVC料实现收入1.84亿元，同比增长30.17%。公司通过非公开发行成功募集净额5.94亿元，用于补充公司流动资金及投资建设的110KV高压电缆绝缘料，填补了国内中高级电缆料的空白，完成公司电缆料产品的升级换代和产品结构调整，提升公司产品档次。

设立德威商业保理，收购捷报信息，布局供应链金融：我国国内应收账款保理市场空间较大，公司于15年12月成立德威商业保理公司，并控股工讯科技与捷报信息，用于搭建交易平台和企业数据库，作为辅助为保理业务提供信用信息，完善保理业务布局。德威商业保理可利用公司20年电缆行业经验和资源为产业链中的公司提供担保与保理业务，德威保理2016年实现净利润882.50万元，增厚了公司业绩。

军工新能源战略不断推进，国内率先布局燃料电池市场：公司通过增资扩股快速切入新能源领域，16年7月通过设立德威明兴新能源，正式涉足氢燃料电池领域，8月德威明兴新能源与大连新源动力签署氢燃料电池技术及产业发展战略合作协议，11月公司与美国混合动力有限公司签订《关于氢能源和燃料电池技术合作备忘协议》。

公司将投资1千万美元取得美国混动10%的股权，并且另行投资1千万美元取得美国燃料电池55%的股权。12月公司拟投资2194.23万元受让贵州特车30%股权并以自有资金3464.57万元进行增资，增资后持股30%。通过对国内外整车企业、氢产业及燃料电池企业的参控股，公司将逐步深入新能源车产业链燃料电池领域，未来有望成为公司的新的利润增长点。

投资建议：公司主业平稳较快发展，并逐步完善在军工新能源产业的布局，未来有望受益于燃料电池行业的快速发展。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.12、0.14、0.16元，对应PE分别为53.8、43.8、37.9倍，继续给予“增持一A”评级，6个月目标价下调为7.1元。

风险提示：原材料价格波动风险、募集资金投资项目实施风险、新产品市场拓展风险。