浦发行拟发行500亿可转债大单 可转债成为银行补血利器

工商银行近日获准在全国银行间债券市场公开发行不超过880亿元人民币二级资本债，这是继建行公布优先股发行方案获银监会审核通过、农行成功发行400亿二级资本债后，又一家国有大行的补血计划。

工商银行公告称，中国工商银行收到银监会和人民银行的批复与许可，获准在全国银行间债券市场公开发行不超过880亿元人民币二级资本债券。

而在9月，建设的优先股发行方案终于通过监管审核。这份优先股预案于2014年12月提出，2015年6月获得建设股东大会通过，此后迟迟不见进展。而这两年多的时间内，建行200亿元左右的境外优先股发行顺利完成，包括工行、交行、农行在内的多家银行也已通过在境内发行优先股，已累计募资3400多亿元。

资本市场突现上市银行发行可转债“补血”大潮。

2017年以来，有30多家银行正计划或者已经完成资本补充的融资计划，融资规模超过8000亿元。其中，浦发银行(600000.SH)、中信银行9601998.SH)、民生银行(600016.SH)、平安银行(000001.SZ)、光大银行(601818.SH)、宁波银行(002142.SZ)、张家港行(002839.SZ)、常熟银行(601128.SH)、吴江银行(603323.SH)、江阴银行(002807.SZ)、无锡银行(600908.SH)等11家银行计划或已发行可转债，合计金额2195亿元，占总融资规模的四分之一。其中，光大银行的300亿元可转债已于上半年发行完毕，剩余10家银行拟通过发行可转债募资1895亿元。

11家计划或已发行可转债银行

无论是银行数量还是发行金额，今年突现的银行可转债规模均已超过以往十年的总和。过去十年中，仅有中国银行(601988.SH)、工商银行(601398.SH)和民生银行发行过可转债，合计850亿元。

相比普通债券，可转债兼具债性和股性，可转债持有人可以在规定时间将其转换成股票。而对银行来说，发行可转债可以提高银行的二级资本，而当持有人将可转债转股后，则能够提高银行的核心资本。

国家金融与发展实验室银行研究中心主任曾刚向澎湃新闻表示，银行自身发展的需要、盈利能力的变化以及监管的强化等原因，导致银行的资本补充压力在今年以来更为突出一些。

深圳天谷资产管理有限公司首席投资官陈同辉则告诉澎湃新闻，现在国家开始控制银行的杠杆，而经济又在进入新一轮的扩张，因此银行如果要抓住这轮经济回升的机会，只能充实资本金。

多方承压，银行舍定增做可转债

在诸多资本补充工具中，选择可转债的银行越来越多。

兴业研究金融行业负责人孔祥向澎湃新闻表示，整体来看，银行今年的资金补充压力还是比较大的。银行业今年的方向是脱虚入实，但是银行的贷款业务资本扣减水平比较高，资本消耗速度过快，导致它有比较大的资金补充压力。此外，监管层面对定增的要求更严格，部分银行在发行和找客户方向上也存在一些问题，因而只能舍定增做可转债。

曾刚认为，从业务发展本身来看，银行的风险资产规模在扩张，即便不考虑别的，银行规模扩张也会带来资本增长。其次，银行过去几年信用风险相对来讲呈上升趋势，再加上利率市场化，银行的盈利能力也受到影响。从中长期来看，银行最可靠最持续的资本补充渠道主要还是来自于利润的留存。银行的盈利能力受到干扰，自我积累能力减弱，外源性融资压力也就随之增大。

除此之外，监管强化也是压在银行资本充足率上面的一块大石头。曾刚告诉澎湃新闻，过去一些监管套利的活动，现在要求在表外的回归表内，还要进行穿透，根据真实风险来计提资本，可能短期带来资本充足补充压力增长。“当然也包括MPA(宏观审慎评估体系)的约束，最核心的那一块和广义信贷增速相关的也是宏观审慎资本充足率的要求，也是压在资本充足率上面的。”

股份行、农商行偏爱可转债

在各类银行中，股份制银行和农商行偏爱发行可转债。

澎湃新闻发现，11家计划或已发行可转债的银行中，除了宁波银行为城商行，剩余为5家股份制银行和5家农商行。其中，光大银行于今年4月5日在上海证券交易所挂牌交易可转债，目前已有10万元“光大转债”转换为该行A股普通股。

10月28日，浦发银行发布公告称，拟发行不超过500亿元的可转债。从发行规模来看，浦发银行和民生银行均为500亿元，两者之和就占了10家银行计划或已发行可转债总额的一半。

具体来看，股份制银行发行的可转债规模都较大，其中，平安银行发行规模最小，为260亿元。相比之下，张家港行、无锡银行、常熟银行的可转债规模均为30亿元，吴江银行为25亿元，江阴银行为20亿元，五家银行合计发行135亿元，远不及平安银行的260亿元。两类型银行的可转债发行规模最高相差25倍。

东吴证券研究员马婷婷认为，适合发行可转债的银行主要具备以下特点：资本消耗速度快，未来资本压力较大;已发行债券规模较小，即使发行大规模的可转债压力也不大;市净率过高或者过低的银行，定增存在一定压力，或将选择可转债补充核心一级资本;MPA框架下广义信贷增速受限，部分银行需对未来规模扩张提前做好准备。

需要一个系统性“牛市”

“雨虹转债”的上市使得众多散户开始关注可转债的投资价值。

9月25日，国内首只实施信用申购的可转债——东方雨虹(002271)可转债完成网上申购。除了原股东，所有人都可以网上申购，并且都可以顶格申购雨虹转债。

对于投资人而言，随着信用申购可转债拉开大幕，众多新发行的可转债即将上市，银行可转债也不例外。从目前来看，宁波银行100亿元可转债已于2016年5月过会，处于可转债发行队伍前列。

马婷婷认为，银行可转债具有进退兼顾的投资价值，其可转债的收益主要有三个来源：获取转股收益、获取债底票息的保底收益和股价变动带来公允价值的收益。经东吴证券测算，若光大转债在首年转股，且要求转股收益率高于一年期理财产品收益率(4.6%)，股价需达到4.45元/股。不过，截至10月30日收盘，光大银行报收4.05元/股，跌0.49%。

一位银行研究机构人士向澎湃新闻指出，现在可转债的股性都挺强的，不过还是要一个比较系统性的“牛市”，投资价值才会比较大。